央行出手支持自貿區 專家：反映“試驗田”特色

【關鍵詞】

跨境投融資

交通銀行首席經濟學家

連平

央行《意見》重點指向跨境投融資便利化和擴大跨境人民幣使用。區內個人按規定可開展包括證券投資在內的各類境外投資，便利了境外投資；區內企業可按規定從境外融入本外幣資金，便利了跨境融資；區內金融機構和企業可從境外借用人民幣資金，拓寬了後者使用範圍。利率市場化和貨幣可兑換小步推進，總體審慎。

【關鍵詞】

期待細則

中歐國際工商學院教授

許斌

《意見》雖然給出了方向性的意見，仍然需要操作層面的細則來補充。比如，賬户內本外幣資金可自由兑換“條件成熟”指的是什麼？若將居民自由貿易賬户與境內區外的銀行結算賬户之間產生的資金流動視同跨境業務管理，那麼在具體操作時可以有哪些靈活性？只有待相關細則出台後，這些才有操作上的可能。

【關鍵詞】

雙向開放

南方基金首席策略分析師

楊德龍

央行支持自貿試驗區的力度很大，通過設立自由貿易賬户，創建了資金在區內和境外、區內和區外之間流通的渠道，可以辦理跨境融資業務；等到條件成熟時，賬户內本外幣可以自由兑換。此舉在自貿區實現資本市場雙向開放，是一種有益的嘗試，將來可能會擇機推廣到其他地方，甚至全國範圍。

【關鍵詞】

賬户分類

復旦大學教授

張軍

《意見》最大看點在於賬户分類，採取分類和分步走的策略。有了賬户的分類，使得在自貿區註冊的銀行和其他機構在自貿區內的業務範圍更加明確，這將提升金融機構進入自貿區的動力和信心。雖然《意見》規定企業可從境外融入本外幣資金，但由於前提是賬户分立，資金雖然可從境外融入，但仍不能從事境內資金業務，所以從某種程度上看還是敞口向外的。

【關鍵詞】

境外資本

國泰君安首席經濟學家

林採宜

自貿試驗區放寬投資渠道後，對境外資本不會帶來顯著影響。境外資本是否選擇流入中國，與中國市場能夠提供的收益率和投資風險相關。美元流動充裕與否影響的只是境外資金的成本，而決定資金流向的不是成本而是收益。從目前來看即使境外資金再充裕，也不見得會流入中國，QFII就是案例。從去年開始QFII的總額度就已達到800億美元，而目前進入市場僅有300多億美元，用了一半不到的額度，因此進一步放寬境外資金投資渠道實質性意義不大。

【關鍵詞】

匯率市場化先行

復旦大學教授

孫立堅

《意見》首先充分反映了自貿區的“試驗田”特色。

一方面強化金融為企業升級和走出去的服務能力，另一方面，通過自貿區賬户的隔離形式來防範風險。

其次，金融開放順序遵從先資本市場開放，然後資本賬户自由兑換放開；匯率市場化先行，再利率市場化。第三，QFII和經常賬户的自由匯兑做法在自貿區中繼續沿用。

【關鍵詞】

成熟一項，推動一項

國家行政學院決策諮詢部研究員

陳炳才

央行公佈的30條指導意見為上海自貿試驗區勾勒了未來金融改革的願景，體現了大膽改革的精神。未來在具體實踐過程中，政策會不斷調整和完善，在合適時機上海的思路將會被推廣和複製。改革不可能一步到位，需要一定時間。這只是指導意見，而不是實施操作細則，不少政策的落實需要具體操作政策的出台。《意見》堅持以“風險可控、穩步推進，適時有序組織試點”為原則，對於《意見》的具體改革條款，“成熟一項，推動一項”，確保改革試點工作有序進行。

【關鍵詞】

風險控制

國際金融問題專家

趙慶明

預計先期自貿試驗區內的資金量較少，加之監管到位，風險並不大。更重要的意義是，為資本市場對外開放開了一個口子，可以觀察到境外投資者對國內市場、境內投資者對國外市場的興趣點。

【關鍵詞】

資本項目開放

興業銀行首席經濟學家

魯政委

雖然《意見》涵蓋了貿易便利化、人民幣跨境結算、外匯管理、利率市場化等四大方面，但打頭陣的是資本項目開放。第一， 區內個人的資本項目放開。本次尺度最大的政策，是允許個人在區內獲得的收入可向境外進行包括證券投資在內的各種投資，這意味着區內個人可不再受到QDII限制而自行進行投資。個體工商户可向境外放款。

第二， 區內境外機構的資本項目開放擴大。《意見》明確：“區內金融機構和企業可以按規定進入上海地區的證券和期貨交易場所進行投資和交易。區內企業的境外母公司可按國家有關法規在境內資本市場發行人民幣債券。”前者意味着可以突破眼下的QFII限制；後者意味着“點心債”(這裏指海外主體發行的人民幣債)從香港搬到了境內銀行間市場。

第三， 區內金融交易的資本項目開放擴大。《意見》允許區內機構可區內或境外開展風險對沖管理；允許區內企業開展境外證券投資和境外衍生品投資業務；自貿試驗區內的分賬核算單元可基於風險管理需要，參與國際金融市場衍生品工具交易；區內核算單元可以進入境內銀行間市場進行拆借或回購。