比特幣未來：要麼傲視羣雄要麼啥也不是

最近在投資領域最火的名詞無疑是“比特幣(Bitcoin)”。它不僅是目前全球最流行的數字貨幣，也因為其價格暴漲成為財富象徵，使其成為科技和投資界共同的熱門話題。在大多數人沒搞清楚真實狀況時，其價格已在5年間從1/1300美元飆漲到最高1300美元附近。這場盛宴是如何開始的？本文嘗試用最經典、最古老的貨幣理論來解釋它。

一提到虛擬貨幣，大眾馬上會將其與龐氏騙局、傳銷等聯繫在一起，又或者會擔心其被髮行機構壟斷髮行，肆意濫發……但連美聯儲、歐洲央行都沒有明確抵制比特幣。中國雖然沒有承認比特幣的合法地位，但不直接干涉的原則也被市場樂觀解讀為“得到了監管的默許”。各國央行熱心旁觀的態度至少説明比特幣在技術上的欺騙程度幾乎為零。

比特幣本質上是一個廣播和管理賬單的系統，它具有以下幾個特點：(1)支付功能：它將大家之間的交易以“欠賬”的電子賬單形式傳遞下去，在虛擬世界中承擔起貨幣的支付功能。(2)公平性保障：賬單的管理原則是一種開源的、相對公平和高效的計算機算法。比特幣設計了一種公開分佈總賬的方案，可以擺脱第三方機構的制約，又預防了重複支付的問題。(3)“發行”形式：參與者通過運行一個特殊的軟件來當“挖礦工”(概念類似挖金子游戲)，在這個過程中“製造”新比特幣並讓交易在網絡上進行。(4)防濫發：比特幣生產的原理往往讓大眾晦澀難懂，但其限量的特性卻很容易被關注。比特幣的算法暗含上限，控制了比特幣的通脹。(5)國際化：全球投資者都可以參與，通過非壟斷的公共平台交易。

從比特幣的規則看，它的貨幣屬性甚至比美元的紀律性更好，因為最自由民主的美元也會為了穩增長、保就業而濫發，甚至比特幣擁有黃金的諸多特質，正因為此，比特幣逐漸成為接納程度最高的電子貨幣，從而為其在二級市場身價的飆升奠定了基礎。

二級市場是價值被流通世界議定價格的地方，在現實世界中體現為網絡上形形色色的比特幣交易平台。正是由於比特幣在一級發行領域有較為嚴謹的準則，使得它在二級交易市場備受資本追逐。有人願意拿它交換商品，有人願意囤積投資。相比比特幣透明的一級法則，二級市場就與現實投機世界沒有任何區別。總量有限、發行不被機構操控，全球電子平台可兑換流通，這些概念就足夠支撐它創造一個個價格巔峯。比特幣的追捧者甚至覺得它比黃金更方便。當然，洗錢和黑市更不會放過這麼好的工具。

假設世界上只有8000噸黃金，2100萬的比特幣按照1000美元/枚的價格，已經使得比特幣接近1/20的黃金市值。對應二級市場的瘋狂，我們很難研判比特幣的行情會走到哪一步，甚至我們無法科學分辨這裏有沒有泡沫。

不得不承認，比特幣出現在當下時點，甚至具備了“世界貨幣”的味道。比起難以協調的各國央行的態度，電子世界的先驅以一個世人認同的“黃金”準則，似乎已在沒有黃金儲備的條件下開始創造一種公平的“準世界貨幣”。但與電子世界開天闢地、日新月異快節奏相伴隨的永遠是喜新厭舊。比特幣的成功在於將類似“黃金”的算法原則變成它的貨幣原則，它的缺陷同樣也來源於這套算法。一套再優秀、再公平的算法，在電子世界裏也不能防止被複制、被山寨和被改進！只要願意，程序員可以不費吹灰之力創設Cit幣、Dit幣，且貨幣規則更透明公平、更高效安全和更完善。不幸的是這種情況已經在發生。截至目前，世界各地已經存在至少30種其他電子貨幣，如萊特幣、質數幣、比奧幣、瑞波幣、招財幣、美卡幣等等。這些山寨幣中名氣最大的就是萊特幣，在比特幣突破1000美元時，萊特幣也奮發向上突破了25美元，一週內漲了400%。萊特幣也被認為是“改良比特幣算法最成功的虛擬貨幣”。

比特幣經過全球炒家熱炒，概念的價值差不多已被較充分挖掘。在電子貨幣世界的投機者一旦發現還有那麼多廉價且同樣被認可的電子貨幣平台可以投機，那比特幣“水瓶”中擁擠的投機資本就會傾瀉而出。

比特幣是稀缺和珍貴的，但算法的複製在電子世界卻是無限的。這一點決定了比特幣的未來，要麼傲視羣雄，要麼啥也不是。 (作者系諾安基金債券研究員程卓)