英國衞報：美聯儲現在應開始退出量化寬鬆

英國《衞報》12月16日刊載題為《美聯儲現在應開始退出量化寬鬆

》的評論文章，現摘譯如下：

美聯儲本週給美國人民的聖誕禮物應是現在就宣佈開始逐步退出量化寬鬆，縮減每月850億美元的購債規模，但華爾街認為美聯儲本週不大可能宣佈此項決定。金融家們已經從美聯儲的量化寬鬆中受益，操弄全球市場，利用投機交易推高全球商品價格。美聯儲在9月份未能做出縮減購債規模的決定，市場認為美聯儲還會繼續找理由推遲減債時間，現在人們普遍認為明年3月份將是美聯儲縮減購債規模的時間點，屆時耶倫將上任美聯儲主席，而且到時候就業市場數據也會支持美國經濟正在好轉。

實際上，本週三將會是美聯儲宣佈逐步退出量化寬鬆的好時機。美國經濟已經在復甦之中，量化寬鬆的作用已經令人質疑，保持寬鬆已經導致長期性風險，全球金融市場也比較平穩，繼續實行量化寬鬆的理由不再具有説服力。

美聯儲本週的決定與是否實行緊縮政策無關，也不是徹底結束貨幣刺激措施，僅僅是一步步地縮小購債規模。美聯儲有可能每月減少100億美元的購債規模。從850億中減少100億，兩者的差別不大。值得稱讚的是，美聯儲在2008-09年冬對經濟下滑保持了觀望態度，先是嘗試了零利率政策，然後是救助不良資產，再是容忍房地產市場下調，最後才推出財政刺激和量化寬鬆。這些做法有的發揮了很好的作用，但量化寬鬆作用並不是很好。

美聯儲決策委員會十月份紀要顯示，內部官員也開始考慮量化寬鬆的成本-收益分析，他們甚至暗示在形勢進一步明朗之前開始縮減購債規模可能更為妥當，原因就是考慮到資產價格進一步上漲的效力和成本問題。這意味着着美聯儲也開始擔心量化寬鬆正在扭曲市場的投資決策，進而導致資本的錯誤配置，或者是在過去5年中高漲的債券、股票突然暴跌使的美國納税人利益受損。

反對現在就減債的理由是美國現在的經濟仍然脆弱，不足以應對減債所帶來的震盪影響，儘管這種震盪可能是真是的，也可能是心理上的。從歷史標準看，美國目前的復甦絕對稱不上出色，但現在看來複蘇的基礎已經確立。過去6年中一直保持了低利率，通過去除有毒資產，銀行資產負債表也得到了清理，更重要的是這場經濟衰退遲早會結束，美國經濟自身的恢復能力較其他經濟體也更加強勁而顯著。當前的復甦並不強勁的原因很簡單。勞工收入佔國民收入的比重在過去30年間一直在下降，為了保持或增加支出，家庭開支累積到了很高的債務水平。金融危機以來，美國家庭通過減少借貸的方式使家庭開銷恢復到原狀。理論上講，個體消費者通過節約行為導致的消費減少，應當由公司通過增加投資的方式添補，因為勞方收入減少，資方收入佔比就上升。危機期間，公司通過裁員增加了利潤。美聯儲決定長期保持低利率的政策對公司而言是利好，公司應當加大投資，而不是繼續囤積現金。

但是，上述觀點更能有力支持政府應實行積極的財政政策，而不是支持繼續實行量化寬鬆。奧巴馬的刺激計劃不夠大膽，削減聯邦支出的方案又太大膽，再加上民主、共和兩黨之爭導致政府臨時關門，在2013年早些時候又加税，這些都在一定程度上扼殺了經濟增長。

美聯儲在9月份拒絕縮減購債規模，但那時美聯儲就已經清楚意識到了國會黨爭問題正在發酵。上週民主共和兩黨達成的為期兩年的協議增加了未來繼續削減聯邦開支的風險，加税和減少政府開支的措施對2014年的經濟拉動作用要小於2013年。

當然，美聯儲也有推遲減債的兩個原因，一是就業市場狀況，二是擔心金融市場會暴跌。

美國的就業情況看起來是很不樂觀，但實際情況要好於人們的想象，就業率在近幾個月中已經上升，而且上升趨勢會持續到明年，同時金融市場的狀況也比今年春天時要好的多。

如果美聯儲擔心縮減購債規模會推高利率，他就應該在宣佈減債的同時另行許諾將保持短期借貸的低成本。實際上，市場對減債的反應不會很大，因為宣佈減債就會給人美國經濟已經重新站立起來的印象，反而會增加消費者和公司的信心。