2013年人民幣中間價漲3% 升值步伐不止

2013年即將收官之際，人民幣兑美元匯率再掀升勢，中間價和即期價雙雙連續刷新高點紀錄。分析人士指出，近日人民幣升值主要受年末因素以及國際市場美元走軟影響，預計跨年後本次升勢有望暫告段落；從後市來看，考慮到中美貨幣政策差異導致的兩國利差高企局面有望持續，中短期內人民幣對美元仍將保持強勢，從更長時期看，伴隨美國利率回升、境內外利差收窄，人民幣升值的持續性仍有待觀察。

2013年中間價漲3%

臨近年末，人民幣兑美元匯率再次發力上攻。繼上週五大漲逾百基點、首次升破6.11關口之後，人民幣兑美元匯率中間價連續第二個交易日走高，12月30日報6.1024，較上週五上漲26個基點，再創2005年7月匯改以來新高。至此，以該中間價計算的2013年人民幣對美元升值幅度達到3.00%。

即期匯率方面，30日人民幣兑美元即期匯價在中間價設高引領下高開高走，盤中創下6.0622的歷史最高紀錄，收於6.0618的歷史最高收盤價，較上一交易日上漲68基點或0.11%。以即期價計算，2013年人民幣對美元升值幅度為2.78%。

海外無本金交割遠期外匯(NDF)市場上，昨日1年期美元/人民幣品種成交於6.1272附近，反映投資者預期一年後人民幣中間價將貶值約0.41%，較上日變動不大。

國際外匯市場上美元走軟，無疑是近日人民幣持續走強的直接動力。在美聯儲12月中旬正式宣佈縮減QE規模後，美元僅出現了短短兩個交易日的上漲，便重新步入弱勢整理走勢。上週五，美元指數劇烈震盪，歐洲時段一度創下79.69的近兩個月新低，隨後雖然在紐約匯市出現V型反轉、收復了大部分跌幅，但全天仍較上一交易日下跌0.21%。

此外，市場人士表示，從歷史經驗看，人民幣匯率在年末往往出現一波顯著上漲，今年也不例外。從結售匯情況來看，昨日市場成交比較清淡，即期價上行主要受到了中間價設高後人民幣升值進一步發酵的推動。後市來看，隨着年末因素消退，人民幣漲勢可能在跨年後很快回落，但人民幣升值預期仍將存續，並支撐人民幣匯率保持強勢。

升值預期仍濃

在貿易順差保持高位的背景下，“熱錢”流入成為2013年人民幣顯著升值的重要推手。數據顯示，2013年以“新增外匯佔款-FDI-貿易順差”簡化計算的熱錢流出規模高達16645.78億元人民幣，2013年1～11月則大幅逆轉流入為4004億元人民幣。

對於2013年熱錢流向的逆轉，分析人士認為應歸結於兩方面因素：一是在美國等主要發達經濟體堅持低利率政策的同時，我國貨幣政策中性偏緊，導致境內外利差高企，從而吸引了大量短期國際資本流入進行套利。數據顯示，2012年6月以來，中美1年期國債收益率利差已經由最低不到200BP，不斷拉大至2013年12月的超過400BP；二是國內經濟增長企穩回升，市場情緒逐步轉向樂觀，在人民幣長期缺乏貶值動力甚至有升值潛力的判斷下，短期資本流入動力進一步增強。

目前來看，市場觀點對於中短期內人民幣升值前景仍普遍樂觀。究其原因，除了對我國經濟增速保持相對高位具有信心之外，更重要的原因，還是在於套息交易仍有利可圖。一方面，雖然美聯儲已經開啓了量寬政策退出程序，但其退出的步伐是緩慢的，事實上當前美聯儲只是縮減了購債規模、美元供給規模仍在擴大。更何況，QE退出是在經濟復甦前提之下進行的，而經濟回暖往往意味着風險偏好的上升，這也是上週以歐元為代表的非美貨幣一度大漲的重要原因。因此，中短期來看，美元持續走強仍有難度；另一方面，在央行大概率為了“調結構、防風險”而繼續實施中性偏緊貨幣政策，以及利率市場化改革進一步深化的背景下，中短期內我國貨幣市場利率中樞仍將易上難下。這意味着，境內外利差，仍將在未來一段時期內成為“熱錢”流入並推升人民幣匯率的重要力量。

需要指出的是，如果把目光放得更加長遠，未來息差收窄、熱錢流出可能給人民幣匯率造成的衝擊也值得關注。正如申銀萬國分析師指出的，隨着美國開啓退出QE程序，近期美國國債收益率曲線持續陡峭化上行，指標性10年期利率已經跨入3%以上時代，未來當其短端利率也跟隨長期上行並縮窄中美短端巨大的資金利差，可能會導致我國2014年短期熱錢流入減少甚至有流出壓力。屆時，雖然人民幣匯率在強大的外匯儲備支持下仍然能夠保持穩定，但升值壓力也會相應大幅下降。（葛春暉中國證券報）