沃倫·巴菲特的伯克希爾·哈撒韋變得不那麼透明 - 彭博社

沃倫·巴菲特攝影：斯科特·伊爾斯/彭博社多年來，Lubrizol 向證券監管機構提交的年度報告超過 80 頁，詳細説明了從庫存到養老金義務的所有內容。如今，投資者在公開文件中找不到其收益。原因是：沃倫·巴菲特的 伯克希爾·哈撒韋 在 2011 年以約 90 億美元收購了這家化工製造商，現在將其業績與其他幾家製造企業的業績合併在一起。

巴菲特，83歲，長期以來強調他的坦誠和希望為公司提供平等的信息獲取。億萬富翁伯克希爾董事長兼首席執行官在給股東的信中經常包含自我批評，並在奧馬哈的年度會議上花費數小時回答問題。然而，這家市值 2800 億美元的公司，在巴菲特長達五十年的收購狂潮中，變得不那麼透明。“這是一個關鍵問題，”凱夫·布魯耶特和伍茲（KBW）的分析師邁耶·希爾茲表示，他對該股票持有觀望評級。“你真的不知道在伯克希爾·哈撒韋中得到了什麼。”

巴菲特的年度信件通常為 20 到 25 頁，寫給像他的姐妹羅伯塔和多麗絲這樣的投資者，因為她們不從事金融工作。“她們在伯克希爾投資了很多錢，”這位首席執行官在 2012 年接受 PBS 的查理·羅斯採訪時表示。“我想告訴她們我認為對她們重要的事情。”

近年來，這意味着涵蓋資本支出、股息以及對 IBM 超過100億美元的投資等主題。他還更新了董事會在選擇他最終接替者作為首席執行官方面所做的工作。信件後面附有大約70頁關於伯克希爾投資和數十個運營單位的數據和討論。一些較大的子公司，如鐵路公司伯靈頓北方聖菲和汽車保險公司Geico，有自己的章節。其他如Fruit of the Loom，在2012年底有超過26,000名員工，幾乎沒有被提及。

證券交易委員會去年要求伯克希爾提供更多關於保險和再保險單位自然災害索賠的信息，這些單位約佔利潤的30%。競爭對手通常會提供此類索賠數據。“他們自己不提供這一點反映出一種非常非常有限的披露態度，”希爾茲説。

“在伯克希爾，你有着保守會計的悠久歷史。”——理查德·庫克

證券交易委員會還推動伯克希爾解釋更多關於衍生合同的信息，其中巴菲特押注於股票的長期收益和借款人的信用worthiness。2008年金融危機期間，這些合同的負債激增，導致利潤波動。2011年，證券交易委員會要求伯克希爾識別與10.2億美元減記相關的證券。伯克希爾回應稱，該減記與德克薩斯電力公司Energy Future Holdings的一個單位的債券有關。巴菲特後來接受了這一損失的責任，稱其為“重大非強制性錯誤。”巴菲特沒有回應評論請求。

伯克希爾在標準普爾500指數中最大的50家公司中獨樹一幟，不舉行季度電話會議來討論業績。相反，巴菲特和副董事長查爾斯·芒格在年度會議上主持一個五小時的問答環節，通常吸引數萬名與會者。公司禁止使用錄音設備，並且不發佈會議記錄。

關於什麼構成公司必須披露的重大信息，法律並沒有明確的界限，科文頓與伯林的合夥人大衞·馬丁表示，他在1999年至2002年期間領導了美國證券交易委員會審查公司備案的部門。他表示，只有一些經驗法則，例如子公司是否貢獻超過10%的總收入。對於伯克希爾來説，基於2012年的業績，這一單位的門檻將超過160億美元。根據其網站，該年Lubrizol的收入為61億美元。

KBW的希爾茲表示，他希望看到所有貢獻5%或更多收入的伯克希爾子公司的收益報表和資產負債表。庫克與拜納姆資本管理公司的聯合創始人理查德·庫克表示，他有足夠的數據來評估公司，並認為巴菲特正在告訴投資者他們需要知道的。“他值得這樣的信任，”庫克説，他幫助管理約2.9億美元的資金，其中包括巴菲特公司的股票。“在伯克希爾，你有着悠久的保守會計歷史。”

一旦巴菲特不再領導公司，這種良好的信任可能會消退。許多大型投資者與這位億萬富翁有個人聯繫，而首席執行官本人擁有約20%的股票。伯克希爾的披露“目前對他的股東基礎是足夠的，”伯克希爾投資者和關於該公司的書籍作者傑夫·馬修斯表示。“一旦他離開，人們會説，‘這裏有什麼？我到底擁有什麼？’”