天然氣市場的慘烈局面 - 彭博社

荷蘭一個陸上地點的天然氣開採機械和管道，拍攝於1月23日攝影：Jasper Juinen/Bloomberg天然氣市場剛剛經歷了一次劇烈波動。在經歷了多年價格平穩、相對較低，維持在每百萬英熱單位2到4美元之間後，過去兩週是有史以來最動盪的時期。沒錯，確實是有史以來。2月10日，天然氣價格約為每百萬BTU 4.50美元。十天後，價格上漲了30%，超過6美元。今天又回落到4.50美元。

2003年冬天也發生過類似的波動，但那次持續了兩個月。“這次發生在兩週內，”天然氣分析師BNPTeri Viswanath説。“毫無疑問，這是我們所見過的最動盪的定價環境。”

一年的天然氣價格圖表看起來像是一片起伏的景觀，右端有一座巨大的針形摩天大樓。

過去兩週是天然氣價格有史以來最動盪的時期。Bloomberg

那麼到底發生了什麼？第一部分可以用兩個詞來解釋：極地渦旋。由於創紀錄的低温和一場史詩般的冬季仍在襲擊全國，天然氣的需求遠高於往年冬季。因此，隨着交易者變得樂觀，投機者紛紛投入資金購買天然氣期貨合約，押注價格上漲，價格也隨之飆升。

根據能源分析師花旗集團全球市場的蒂莫西·埃文斯的説法，金融投機者在11月擁有大約140,000份天然氣期貨合約。每份合約為10,000百萬BTU，這意味着在11月，當天然氣交易價格約為3.55美元時，根據非常粗略的計算，投機者的淨多頭頭寸約為49億美元。

快進到2月19日，投機者持有564,640份期貨合約，創下歷史最高多頭頭寸，埃文斯説。到那時，天然氣的交易價格約為6美元，給投機者帶來了大約300億美元的天然氣合約。同樣，這也是一個記錄。

然後，拋售開始了。到週三，價格在一週內下跌了22%，創下自2005年12月以來最大的三天損失。現在，投機者在2月底出售天然氣合約並不奇怪。這實際上是他們一直以來的做法。這種交易被稱為“寡婦製造者”。隨着3月份的期貨合約到期，正如週三所發生的那樣，交易者將他們的頭寸轉移到4月和5月的合約上。由於冬季即將結束，春季月份通常被稱為肩膀月份，氣温上升，天然氣需求下降。價格也是如此。

部分原因是獲利了結。價格在10天內上漲了2美元，因此交易者在周初準備出售並稱之為勝利。但拋售不應該如此嚴重。還有其他事情在發生，這讓許多交易者感到困惑。“這次拋售令人震驚，”約翰·基爾達夫説，“而且這不僅僅是這個時候通常會發生的事情。”

一位來自摩根大通的交易員表示，由於他的銀行在天然氣市場上活躍交易，他要求不透露姓名，他説關於突然價格下跌的原因存在很多混亂。

維斯瓦納思認為她對發生的事情有一些瞭解。通常，在冬季結束時，金融參與者會出售天然氣期貨合約，而大型燃料消費者，如公用事業和電力公司，會介入並在現貨市場上購買。這最終會平滑價格波動。“通常在這個時候，紙面市場和現貨市場之間會有一個乾淨的交接，”維斯瓦納思説。“但這次沒有發生。現貨消費者沒有購買，我不確定為什麼。”

一個原因可能是預計四月份會很温暖，因此天然氣需求可能會減弱。這可能也是銀行和對沖基金大量出售並未在當前價格下滾動到四月的原因。不過，沒有這種乾淨的交接，價格波動得更加劇烈，導致許多人做出了錯誤的押注。

損失開始顯現。巴克萊在週二表示，它正在關閉其美國電力交易部門。由於美國使用更多天然氣來發電，超過多年來的水平，天然氣的糟糕頭寸很容易轉化為銀行電力交易業務的巨大損失。不僅僅是銀行。商品交易商嘉吉據報道在嘗試在中大西洋電力市場交易時損失了1億美元。

兩位天然氣交易員和一位天然氣經紀人，均以匿名方式發言，表示關於能源對沖基金在過去兩週內遭受重大損失的傳聞四起，其中一位表示損失之大足以導致其中一些基金關閉。