股市即將完全回到90年代嗎？ - 彭博社

感謝Autodesk公司提供的資料。1992年初，時代雜誌預測，新興的經濟復甦將是“歷史上最慢的之一，未來十年將是降低期望的十年。”這曾是普遍的看法，當時似乎非常合理。但結果證明這是完全錯誤的。互聯網和巨大的生產力提升推動了高於平均水平的經濟增長，以及在2000年之前蓬勃發展的“股權崇拜”牛市。我們瘋狂消費和借貸，輕鬆進入了輕鬆的大學專業。

現在，華爾街的一些人正在想，我們是否即將重演某種版本的90年代混音帶。施瓦布的Liz Ann Sonders和Yardeni Research的Ed Yardeni最近與客户討論了這個主題。

“全球經濟形勢越來越像1990年代，當時美國經濟和股票相對於世界其他地區表現優異，”Yardeni上週寫道。“那時，1997年亞洲虎經濟體遭遇貨幣危機，1998年俄羅斯違約，新興市場沉沒。”

“今天，”他補充道，“始於1990年代的高科技革命正在擴展到許多其他行業，這些行業正在利用技術進行創新和提升生產力。美國似乎再次引領潮流。新興市場再次沉沒。歐洲的復甦乏善可陳……商品價格停滯不前。”

在她3月17日的筆記中——“後視鏡中的物體可能看起來比實際更近：回顧1990年代”——索德斯列舉了當時與現在之間的許多相似之處，包括極其寬鬆的貨幣政策過渡到某種正常狀態；持續低迷的通貨膨脹；一個主要發展中市場的去槓桿化（當時的日本與今天的歐元區）；對股票的興趣上升以及華盛頓的黨派僵局。

索德斯提醒我們：“部分由於金融危機後時代的特徵，1990年代中期被認為是第一次‘無就業’復甦，儘管它跟隨的是比當前的‘無就業’復甦輕得多的衰退。”

她指出，阿蘭·格林斯潘領導下的美聯儲是20年前第一個開始收緊貨幣政策的主要全球中央銀行，而德國的聯邦銀行和日本銀行仍在放鬆政策。今天相比之下，隨着美聯儲逐步減少量化寬鬆，美國再次走在大多數其他全球中央銀行的前面（除了英格蘭銀行）——而通貨膨脹仍然低迷，從這些水平上激增的風險也很小，即使工資增長在這裏加速（就像在1990年代中期那樣）。

至於市場：與1990年代一樣，美國的股票已經從不受歡迎的新興市場如俄羅斯、巴西和中國手中奪回了領導地位。“新興市場，”索德斯觀察到，“現在面臨着長期的結構性問題，伴隨着不斷髮生的貨幣危機；這與1990年代末的亞洲貨幣危機/俄羅斯違約/LTCM（長期資本管理）失敗時代並沒有太大不同。”美國市場在五年前觸底，似乎正處於再次超越發展中經濟體的初期階段——這與美國失去市場的十年，即2000年代的情況形成了鮮明對比。

施瓦布的策略師進一步引用了BCA Research公司在一月份的報告，將今天的通縮歐元區與1990年代的日本進行比較：“在1990年代的前半段，日本正面臨債務通縮的困擾。日本的經濟增長崩潰，利潤暴跌，經濟正朝着持續的價格通縮邁進。……今天的歐元區就是昨天的日本：不包括德國，歐元區的其他經濟體仍然陷入停滯。”

當然，今天的背景與1990年代初期到中期有着重大差異。美聯儲從未在經濟放緩時投入如此多的刺激措施，2008-09年的經濟危機比自1930年代以來的任何情況都更加痛苦。今天的利潤率異常豐厚。收入不平等更為嚴重。此外，令人興奮的1990年代為下一個十年的三重創傷奠定了基礎：科技崩潰、911事件，以及隨後的房地產崩潰和華爾街的瀕死經歷。因此，索德斯表示，三次被咬的懷疑論理所當然地阻礙了1990年代的全面重演。

這次真的不同嗎？應該記住，當時的美聯儲主席格林斯潘以隱晦的方式在泡沫達到頂峯的三年多前警告過非理性的過度樂觀。考慮到這種提前量，目前的新任主席珍妮特·耶倫可能想要儘快開始起草一些同樣難以理解的東西。