更大、更老、更富有：資產管理公司是新的銀行 - 彭博社

覆蓋銀行監管的一個令人不安的部分是，在採訪中，監管者或銀行家經常會説類似這樣的話：監管者必須對銀行保持一定的尊重。如果他們過於嚴格，資金就會流向其他地方，而我們對這些地方的瞭解僅僅是模糊的。 超越銀行，邏輯上説，那裏有怪物。

在上週對一羣資產管理者的演講中，負責英國銀行金融穩定的安德魯·哈爾丹開始勾勒出怪物的領域。他説，全球儲蓄的人數變得更多、更老、更富有。預期壽命在上升——人口和人均GDP也在上升。所有這些富有的老年人需要將他們的儲蓄放在某個地方。它並沒有進入儲蓄賬户，而是進入了一個被稱為管理資產（AUM）的類別：養老金基金、交易所交易基金、對沖基金、私募股權。

美國的AUM在1940年代約為GDP的一半；現在已增長到幾乎是GDP的兩倍半。根據普華永道的數據，全球AUM將在2020年超過100萬億美元。世界已經進入哈爾丹所稱的資產管理時代。全球最大的資產管理公司黑石遠遠大於全球最大的銀行，中國的工商銀行。我們已經超越了銀行。那裏有怪物。

這並不是説非銀行機構必然是惡性和龍一樣的存在。尤其是黑石，在金融危機期間顯示出它實際上理解，在郵政編碼級別上，抵押貸款支持證券背後的風險。

但是隨着資產從銀行轉移到不同類別的投資工具中，監管機構越來越難以理解這些資產管理規模（AUM）是否以及如何面臨風險。例如，金融穩定委員會，國際清算銀行的一個部門，一個國際監管機構，目前僅在 嘗試定義 什麼是非銀行、非保險、系統性重要機構。這是一份有趣的文件，其中包括諸如“組合特徵可能表明對沖基金的存在”的腳註。作為一名記者，你通常可以判斷你是否在對沖基金的環境中，因為每個人的牙齒都很好，而沒有人和你交談。

哈爾丹的演講，內容豐富，引用了當前的研究， 值得全文閲讀。他指出，系統性重要資產管理者的監管仍處於起步階段，並提出了幾個廣泛的觀點。首先，養老基金和保險基金往往是順週期運作的；也就是説，它們使市場高峯更高，低谷更低。更糟糕的是，關於監管和會計標準的故意選擇使這些基金在市場下跌時不願持有股票——我們可能正在讓機構投資者更難以低買。

而旨在讓銀行更安全的措施可能不適用於資產管理者。全球範圍內，監管機構開始達成共識，認為銀行應該用更多的股權和更少的債務來融資。資產管理者由於處理他人的資金，不會像銀行那樣通過債務來槓桿自己。但是對沖基金和私募股權（甚至越來越多的養老基金）可能會處理流動性較差的資產，例如當它們收購整個公司時。哈爾丹表示，要求保持一定的流動資產最低限度，可能是一項更合適的監管措施。

但他主要説，這一切都是非常非常新的。世界剛剛花了五年時間試圖弄清楚如何防止所有銀行再次一起倒閉，這個過程被哈爾丹稱為“馴化野獸”。因此，他説，所有現有的監管工具都集中在銀行資本和銀行資產負債表比率上。然而，對於監管資產管理者的系統性風險這個“這裏有怪物”的領域，哈爾丹只有一個可怕的詞：綠地。就像什麼都還沒有真正到位。