中國地方股市活動寥寥 - 彭博社

員工在上海證券交易所的交易大廳工作攝影：Kevin Lee/Bloomberg在四月初的一個工作日早晨，上海的場外股票市場幾乎無人問津。兩位清潔工正在清掃一個沒有經紀人或電腦的交易大廳，而一位在信息台的女士則一邊吃早餐一邊用手機通話。在過去五個月中，深圳、北京和山東省的另外三個場外交易所的情況也沒有太大不同。

“最大的問題是如何讓它們像真正的市場一樣運作，如何讓這些市場的交易更加活躍，為小企業獲得資金。”—Lucas Lu, ChinaScope

自2012年以來，至少有18個地區場外股票交易所相繼成立——一些由私人投資者支持，另一些由城市和省級政府支持——作為幫助小企業籌集資金的推動措施。由於無法進入公共市場，小企業往往從國家“影子”銀行體系中的不受監管的貸方那裏以高利率借款。2012年，在上海南部的浙江省設立了一個地區股權交易所，那一年，許多無法償還地下貸款的商人消失或自殺。

到目前為止，這些新興的股票交易所，其上市標準比國家交易所寬鬆，並沒有幫助到許多公司。根據總部位於上海的數據提供商ChinaScope Financial的統計，在上海場外市場的兩個大屏幕上列出的150只股票中，交易過的不到三分之一，而2013年浙江交易所的股票交易量僅為10%。“從上海到重慶，從齊魯到天津，地區股權市場的活動並不多，”ChinaScope的副總裁Lucas Lu説。“最大的問題是如何讓它們像真正的市場一樣運作，如何讓這些市場的交易更加活躍，為小企業獲得資金。”

雖然吸引公司對當地交易所來説不是問題，但吸引投資者卻是。交易所受到國家政府在2011年實施的廣泛限制的困擾，這是一場針對非官方私人交易所的打擊，這些交易所交易的內容從郵票和藝術品到大蒜和水果。規則要求投資者在購買股票後等待五天才能出售。此外，還禁止市場做市商，即在有人想買或賣時準備接手交易的機構。缺乏這些中介使得買賣雙方更難達成交易。“沒有證券公司充當市場做市商，交易所無法提供有效的定價，因為買入價和賣出價之間總是存在巨大的差距，”來自研究公司Zero2IPO Group的北京分析師張琦表示。

當地交易所可以自豪地説有一些成功的案例。來自山東省沿海地區的蘑菇農民蘇建昌表示，在他的農產品公司齊禾生物於2011年在齊魯交易所上市後，他建立了工廠，利潤幾乎增長了八倍。他僱傭了380名員工，而在齊禾上市之前大約只有80人。一年前，蘇建昌賣掉了他在淄博的兩套房子，並將幾乎所有的利潤投入到新的農業設施中，因為來自中國、日本和韓國的消費者對蘑菇的需求激增。當他想借錢進行擴張時，齊禾村的農村信用合作社在沒有三位企業擔保人的情況下不會給他貸款。他最終向朋友和親戚借錢，支付年利率為15%到20%。

在2011年，蘇花費了大約100萬元（161,000美元）用於上市和顧問費用。在三個月內，他通過交易所將公司40%的股份以3300萬元的價格出售給了大約100位投資者。“對於來自農村地區的基層公司來説，融資是非常非常困難的，”蘇説。“我們來自一個偏遠地區，但我們也有非常好的投資項目。”