垃圾債券推動頁岩氣繁榮 - 彭博社

賴斯在賓夕法尼亞州格林縣的運營。感謝賴斯能源賴斯能源是一家信用評級較低的天然氣生產商，在四月份通過債券銷售籌集了9億美元，比最初尋求的多出1.5億美元。儘管位於賓夕法尼亞州卡農斯堡的公司連續三年虧損，鑽探的井數不到50口（大多數以超級英雄和怪獸卡車命名），並表示2014年將花費每賺取1美元（在利息、税收、折舊和攤銷之前）4.09美元，但投資者仍然搶購這些債券。

“這是一個融化的冰塊生意。如果你不在增加產量，你就是在走向滅亡。”—邁克·凱利，全球獵人證券

美國追求能源獨立的努力得到了垃圾債券激增的支持，這對繁榮的推動與鑽探技術的突破同樣重要。根據巴克萊的數據顯示，自2004年底以來，高收益債務市場的規模翻了一番，而勘探和生產公司的發行量增長了九倍。這就是即使公司花錢的速度遠遠超過收入，頁岩革命仍然得以持續的原因。“現在投資者喝了很多‘酷樂水’，”佩裏圖斯資產管理公司的首席投資官蒂姆·格拉馬托維奇説。“人們失去了紀律。他們停止做數學。他們停止做會計。他們只是在做夢，這就是頁岩繁榮的現狀。”

瑞斯能源四月份的債券發行被標準普爾評級為CCC+，比投資級低七個級別。標準普爾表示，在其評級的97家能源勘探和生產公司中，有75家被評為低於投資級。由於投資者需求非常強勁，瑞斯能夠以6.25%的利率借款，根據彭博社彙編的數據。這與其他類似評級的債券支付的9.5%相比。“誰能，或者會想要，資助數百萬英畝和數十萬口井的鑽探，而持續虧損？”英格蘭牛津能源研究所的研究助理伊萬·桑德雷亞在三月份的報告中寫道。“美國資本市場的仁慈不會永遠持續下去。”

根據穆迪投資者服務公司的説法，瑞斯能源將在2015年之前超支其收入。該公司表示，計劃在今年投資12億美元用於賓夕法尼亞州的管道、土地和鑽探，以及附近的尤蒂卡頁岩。其在尤蒂卡的第一口井失敗，導致去年損失810萬美元的減記。儘管如此，瑞斯在四月份取消了最後一次計劃中的四次投資者演示，因為其債券的需求非常強勁，瑞斯的首席財務官格雷·利森比表示，該公司本可以借入超過30億美元。

利森比表示，瑞斯能夠如此輕鬆地借款是因為其資產質量和在馬塞勒斯頁岩的鑽探記錄。“資產質量和運營成功推動回報，”他説。“投資者在識別這一點上相當聰明。”

根據巴克萊在12月發佈的報告，今年美國將在石油和天然氣勘探和生產上花費約1560億美元。這比去年增加了8.5%，超過了今年全球石油和天然氣支出預計的6.1%的增長，報告稱。由於頁岩井的產量在第一年急劇下降，生產商必須不斷鑽探更多的井以維持產量。這意味着更多的借貸。“這是一項正在融化的冰塊業務，”休斯頓全球獵人證券的能源分析師邁克·凱利説。“如果你不在增加產量，你就是在走向滅亡。”

最近對森林石油的重創顯示了借貸-鑽探策略可能適得其反。森林在2013年通過出售資產生成了13億美元，以償還債務併為其鑽探提供資金，同時專注於其鷹福德地區。該公司在2月份報告了令人失望的井結果。森林沒有足夠的收入來避免違反其債務協議。標準普爾和穆迪都將其信用前景下調至負面。格拉馬托維奇説，頁岩繁榮的融資方式“為投資者損失大量資金提供了完美的條件。”他説：“這個模式是不可持續的。”