債券市場警惕者非常非常安靜 - 彭博社

債券市場懲罰任何讓通貨膨脹失控的政府，通過提高國家的利率和增加其借貸成本。經濟增長的增強讓債券警惕者感到緊張，因為強勁的經濟往往會導致通貨膨脹。最近，美國債券市場異常平靜。市場中的交易員，他們的生計依賴於他們判斷利率走向的能力，預測利率不會大幅上升。

事實上，彭博新聞報道，債券投資者對温和的工資增長和缺乏通貨膨脹將持續多年的“加深擔憂。”該報道引用了位於芝加哥的蒙特利爾銀行固定收益策略負責人瑪格麗特·凱林斯的話：“潛在增長是長期利率的一個巨大決定因素，大多數人都接受了潛在增長降低的觀點。”

這既是好消息也是壞消息。好消息在於這使得聯邦政府的借貸成本保持低位，並表明通貨膨脹不太可能在短期內開始侵蝕工人的薪水。壞消息在於，如果警惕者是對的，長期失業將仍然是一個頑固的問題。

我在星期二與大衞·羅賓進行了交談，他是紐約的一位利率策略師，供職於新邊緣公司，這是一家由法國興業銀行擁有的衍生品經紀公司。他認為，聯邦基金利率——美聯儲控制的隔夜銀行間借貸利率——在這個商業週期中可能永遠不會超過2%或2.5%。羅賓預測，美聯儲主席珍妮特·耶倫將保持寬鬆的貨幣政策，以鼓勵增長和創造就業。

利率之所以低，是因為市場認為耶倫足夠温和，可以控制利率，但又不至於温和到允許通貨膨脹失控，羅賓説。

市場的表現就像美聯儲自己的政策制定者對利率上升的預測過高。根據3月19日發佈的預測，美聯儲公開市場委員會成員對2015年底聯邦基金利率的中位數預測為1%，對2016年底的預測為2.25%。但根據彭博社彙編的數據，期貨市場的交易者認為，利率在2016年5月之前不會超過1%。在更活躍交易的歐元美元期貨市場中，90天的借貸成本預計在2016年3月之前不會超過1%，在2017年3月之前不會超過2%。(這些利率略高於聯邦基金利率。)

美聯儲政策制定者之間對利率的走向存在分歧。美聯儲在3月發佈的利率預測“點陣圖”沒有附上名字，但策略師認為耶倫和紐約聯邦儲備銀行行長威廉·達德利可能是那些預測較低的點——即利率預測。在5月20日的演講中，達德利表示，歷史上，如果通貨膨脹率維持在美聯儲的新目標2%的水平，聯邦基金利率大約會在4.25%左右。但由於2007-09年經濟衰退的創傷、勞動力老齡化和更嚴格的銀行監管，他表示，他預計這次在2%通貨膨脹時期的穩定聯邦基金利率將“遠低於”4.25%。達德利説：“在這個時候，確切低多少很難説。”告訴紐約商業經濟學會。