學術界和分析師對債券市場的看法分歧 - 彭博社

國際貨幣基金組織首席經濟學家奧利維爾·布蘭查德照片由安德魯·哈雷爾/彭博社提供學術界和政策經濟學家被教導要將市場預測留給金融行業那些高薪人士。但最近，他們不僅提出了大膽的預測，他們的預期與行業的預期完全相反。金融行業專家表示，利率將會上升，唯一的問題是何時。與此同時，幾位知名經濟學家已經發佈了一本電子書（PDF），認為利率在可預見的未來將保持低位，可能會持續數十年。

在這本電子書中，國際貨幣基金組織首席經濟學家奧利維爾·布蘭查德、大衞·弗爾切裏和安德烈亞·佩斯卡托里認為，對安全資產的需求將保持強勁：新興市場政府、老齡化人口和麪臨更嚴格監管的金融公司都需要高質量的債券。經濟學家們還預期投資需求將疲軟——所有這些都將使利率保持低位。

要理解這種脱節，記住學術經濟學家和金融專業人士面臨的債券市場風險是不同的，這一點很有幫助。經濟學家們主要擔心，如果利率保持低位，將更難實施貨幣政策。金融專業人士則更多地考慮投資風險以及這將對他們和客户的投資組合產生什麼影響。

除了有不同的利益，他們可能還在談論不同的債券。在預測低利率時，許多學者通常使用利率作為一個通用術語，意味着所有政府債券，並似乎指的是所有不同到期的債券（PDF）。金融行業研究認為，超短期利率（3個月國債）可能會保持低位，但長期利率（10年期債券）將會上升，並預計收益率曲線將變陡。

這種差異是顯著的，因為在金融市場中，短期和長期債券之間的相對移動與利率水平同樣重要。大型投資者，如養老金基金，通常使用在短期和長期利率不一起波動時效果不佳的方法來對沖他們的負債。

經濟學家們並沒有提供太多解釋，為什麼長期和短期債券收益率會保持低位。但它們並不是彼此的替代品；長期債券風險更大。它們的價格由短期利率和補償投資者風險的溢價決定。10年期美國國債的價格考慮了通貨膨脹風險和未來債務擔憂等其他風險。

如果風險、需求或監管環境發生變化，短期和長期債券的市場可能會開始看起來非常不同。從歷史上看，確定福利養老金一直是長期債務的大買家。在過去的30年中，許多私人僱主用401(k)和其他確定繳款計劃取代了養老金。確定繳款投資者面臨不同的風險；他們通常持有短期債券。隨着確定福利計劃的逐漸退出，對長期債務的需求可能會下降，長期利率可能會上升。

儘管如此，目前收益率曲線的形狀（市場預測的一個指標）表明學者們是對的——目前是這樣。儘管金融行業對利率上升的猜測不斷，市場仍然預計長期利率也會保持低位。但風險溢價可能是不可預測的。如果它迅速變化，利率可能會大幅上升。