5.9%的失業率會給鷹派提供加息的理由嗎？ - 彭博社

美國聯邦儲備銀行大樓，華盛頓攝影：安德魯·哈雷爾/彭博社今天的公告顯示，美國失業率意外在九月份降至5.9%。好的一面顯而易見。壞的一面是，這可能意味着勞動力市場在經濟復甦的這個階段收緊得比應該的更厲害。這將給聯邦儲備的通脹鷹派提供理由開始提高利率，可能會抑制增長。

根據上個月發佈的調查，美聯儲的利率制定聯邦公開市場委員會成員認為充分就業的水平在5%到6%之間。在5.9%時，我們已經低於美聯儲利率制定者認為的充分就業的上限——即失業率在通脹開始不利加速之前可以達到的最低水平。

如果經濟似乎過熱，不要指望美聯儲主席珍妮特·耶倫會抑制鷹派。正如我在最新一期的《開場白》專欄中所寫，耶倫在多次發誓要“依賴數據”並根據需要提高利率時，應該被認真對待。到目前為止，耶倫一直是鴿派——意味着她更擔心失業而不是通脹——但這只是因為失業率非常高，而通脹卻無影無蹤。隨着這種情況的變化，耶倫的立場也會改變。

降低美聯儲迅速反應可能性的原因是幾乎沒有工資上升壓力的證據。九月份的小時工資沒有變化。不過，“如果每月新增就業人數繼續增加25萬個，而失業率繼續下降，那麼更高的工資增長可能不需要促使美聯儲加息，”Capital Economics的高級美國經濟學家保羅·戴爾斯今天在給客户的報告中寫道。

今天就業報告的最好部分是，美國勞工統計局估計美國僱主新增了248,000個職位，超過了彭博社調查的經濟學家們預期的215,000個的中位數。此外，八月份的就業增長從疲弱的142,000個上調至180,000個，七月份的增長也進行了上調。當就業增長強勁時，失業率略微下降是合理的。美國的就業人數無疑是好事。問題在於，我們正接近美聯儲對充分就業的定義，而仍有數百萬人的就業處於邊緣狀態。超過700萬人被迫兼職。黑人失業率為11%。

報告中最糟糕的部分是勞動參與率降至62.7%，是自1978年2月以來的最低水平，低於八月份的62.8%。當勞動參與率低時，這意味着更多的人，比如説，退休或因殘疾而無法工作的人，遠遠超過從學校進入勞動市場的人。可供工作的人員減少，這限制了經濟增長的能力。美聯儲必須在早期階段剎車，以防止經濟過熱。

一點算術解釋了這個問題。失業率是計算在勞動力中，積極尋找工作但沒有工作的人的比例。在這種情況下，一些曾經在尋找工作的人退出了勞動力，因此他們不再被計算為失業者。可以肯定的是，失業率下降的更大原因是告訴BLS他們失業的人數急劇減少。（儘管一起報告，工資數據和失業數據是來自不同的調查。）

勞動力參與率從1960年代到1990年代飆升，因為更多女性進入勞動力市場，但在新千年初期停滯不前，並在2007-09年經濟衰退時急劇下降。它尚未恢復——實際上，隨着更多的嬰兒潮一代退休，它正在逐漸下降。