克利夫的視角博客：來自對沖基金專業人士的投資建議 - 彭博社

阿斯內斯攝影：馬特·弗曼你不需要管理1000億美元的資產就能像那些人一樣投資。確實，某些投資策略僅對大人物開放。但世界上一些最深的資金池是由任何有幾美元閒錢的人可以模仿的原則管理的。這就是為什麼沃倫·巴菲特給 伯克希爾·哈撒韋 股東的鄉土信件是每年必讀的原因。

一個新的想法來源，賭徒們可以免費獲取的是克利夫的視角，這是由克利福德·阿斯內斯於九月創辦的博客，他是位於康涅狄格州格林威治的AQR資本管理公司的聯合創始人和首席投資官。AQR於1998年作為對沖基金成立，並發展成為一家多元化投資公司。由於它管理着數十隻基金，因此很難總結其表現，但顯然投資者喜歡他們所看到的：截至9月30日，管理的資產自2011年底以來已翻了一番，達到1150億美元。

簡要策略

AQR表示它使用所有這些策略，除了小減大，因為“沒有證明其穩健性”

HML

高減低購買每股賬面價值與每股市場價值比率高的公司（“價值股”），並做空低賬面市值股票

UMD

上減下購買那些上漲的股票（“動量股”），並做空那些下跌的股票

BAB

對抗貝塔購買“貝塔”低的股票——那些與整體市場不同步的股票

雖然AQR管理資金，但並不提供投資建議。阿斯內斯寫道，他間歇性的博客文章是“試圖闡明一個觀點並與投資者開始對話”。他將自己的政治觀點（自由意志主義）保留給其他論壇。在9月24日的帖子中，他介紹了“風險平價”的概念。它的核心思想是，如果你想獲得更高的回報，就必須承擔更多的風險。但阿斯內斯寫道，將你的投資組合傾向於股票和垃圾債券等風險資產是增加風險的錯誤方式。相反，他建議將資金分散到廣泛的資產類別中，然後通過選擇性借貸（例如，通過保證金購買）來微調你的風險和回報。就像購買房屋一樣，你借貸的購房價格越多，未來的百分比收益或損失就會在你的首付款上越大。為了使各種資產的風險性相等——即實現風險平價——你可能會借款購買安全的國債，同時做空風險最高的股票組，阿斯內斯寫道。

“這不是一些新奇的想法，”他説。“相反，它是金融領域最早和最成熟的想法之一。”投資者因為“槓桿厭惡”而避免借貸，他寫道。“我們並不認為槓桿是無風險的。要遠離任何相信這一點的人，”阿斯內斯寫道。“我們只是相信，適度的槓桿在追求更高回報時是比集中投資風險更好的風險。”

AQR的網站在6月重新上線，此外還有鏈接到其他地方發表的文章——包括去年在廣受歡迎的國家經濟研究局工作論文中出現的對巴菲特卓越表現的分析（在NBER網站上可購買，價格為5美元）。

QMJ

質量減去垃圾購買“安全、盈利、增長和管理良好”的股票，賣空那些不是的股票

SMB

小減去大購買市值較小的公司股票，賣空市值較大的股票

這篇論文由其他三位AQR的研究者撰寫，發現巴菲特的表現部分，但僅部分，可以用他所使用的槓桿和基於價值和動量（術語表）選擇股票的標準技巧來解釋。像AQR一樣，巴菲特並不強調小盤股。巴菲特的優勢其餘部分可以歸因於AQR稱之為BAB和QMJ的兩種其他技術。BAB是“對抗貝塔”的縮寫，意味着選擇那些漲跌與整體市場無關的股票。而QMJ則意味着質量減去垃圾：購買安全、盈利、增長、管理良好且股息支付比率高的股票。這些是AQR自己實踐的策略。

阿斯內斯本月滿48歲，他在芝加哥大學獲得了金融學博士學位，導師是有效市場的信徒尤金·法馬——這一理念認為不可能持續超越廣泛的股票指數。他在AQR網站上的個人簡介開玩笑説“他在試圖擊敗市場時仍然感到內疚。”在他在克利夫視角上的第一篇文章中，他警告説這個博客將是自由奔放的，宣稱：“不要在家嘗試，我可能是錯的。”但即使阿斯內斯確實有些失誤，閲讀他的文章可能會幫助你更接近你的投資目標。