中國經濟：GDP增長將降到多低？ - 彭博社

插圖由731提供當兩個受人尊敬的組織——加上一位著名的哈佛經濟學家——探討中國增長的問題時，他們得出了截然不同的答案。

在中國增長的長期緩慢下滑中，會議委員會於10月20日發佈，中國董事總經理大衞·霍夫曼和經濟學家安德魯·波爾克寫道，隨着政策制定者對所需變革的拖延，經濟將停滯不前。該商業團體預測，到2020年，中國國內生產總值的年增長將降至4%。位於紐約的亞洲協會政策研究所預計，中國在那一年將增長6%——雖然不如過去強勁，但仍然相當快。在其於10月22日發佈的研究中，避免盲道，該協會提到中國改革的進展。這兩份報告在中國宣佈第三季度GDP增長7.3%——五年來最慢的增長率——的那一週發佈。

在10月初，前財政部長拉里·薩默斯和哈佛經濟學家蘭特·普里切特共同撰寫了亞洲熱潮遇到均值迴歸：“中國在1977年至2010年的經歷已經獨樹一幟，成為人類歷史上唯一的實例，很可能是如此快速的持續增長。”他們寫道：“為什麼增長會放緩？主要是因為這就是快速增長的表現。”他們還表示，在中國的情況下，“政府對企業的高度自由裁量權和專制政權增加了增長放緩的可能性。”

多頭和空頭一致認為中國必須改變其經濟模式。快速的生產力增長是在1990年代末對國有部門進行大規模重組後實現的。從2001年開始，生產力進一步受到新技術和製造流程的推動，這些技術和流程是由在中國加入世界貿易組織後湧入的外國投資者引入的。但自2008年底全球金融危機開始以來，國際貨幣基金組織中國部主任史蒂文·巴尼特指出，增長主要依賴於政府主導的投資，而生產力增長則放緩。這種依賴使中國揹負了超過200%的GDP債務。過度建設的房地產市場價格已連續五個月下滑，激發了人們對溢出效應的擔憂。“中國的結構性房地產下滑[已經開始]產生更大的影響，”瑞銀證券的中國經濟學家在10月24日的研究報告中警告，影響到重型機械、水泥、鋼鐵、家居裝飾和汽車銷售。

關於中國應該走向何方沒有爭議：朝着一個更以消費驅動的經濟發展，在這個經濟中，服務業扮演更大的角色。今年前九個月，消費佔GDP增長的48.5%，高於2013年的45.9%。這些是“積極而深刻的變化，”李克強總理在十月表示。

多頭和空頭之間的關鍵區別在於他們對領導層實施提升生產力但深具不穩定性的改革的信心程度。中國領導人表示，最需要的步驟包括賦予農民更多權利以出售他們擁有的土地或以其抵押借款，以及通過放寬限制人們與家鄉學校、醫院和養老金綁定的規則來促進城市化。同樣重要的是，允許銀行根據企業的穩健性而非政治原因進行放貸。李在2013年3月表示，這些改革“非常痛苦，甚至感覺像是在割腕。”

“我們都同意，獲得所需生產力提升的關鍵在於改革，”亞太協會報告的作者、專注於中國和印度的顧問公司Rhodium Group的創始合夥人丹尼爾·羅森説。“但是，儘管我們看到改革正在發生，[熊派]卻説他們根本沒有看到任何證據。”羅森指出，增強地方政府財政、增加國有企業的分紅以及針對一些最強大的國有企業進行反腐敗行動等舉措都是積極的。

熊派有時將中國與1980年代末的日本進行比較。與日本一樣，中國也增加了貨幣供應量，其中大部分流入房地產。中國的銀行現在面臨着越來越多的不良貸款。國際貨幣基金組織的巴尼特等更樂觀的觀察者表示，日本的泡沫並不是正確的類比，他預測如果中國繼續放開經濟，到2030年將以每年6%的速度增長。“中國的收入水平仍低於韓國和日本起飛時相對於美國的水平。因此，中國在追趕美國收入水平的過程中，可能會繼續快速增長相當長一段時間，”他説。

薩默斯和普里切特表示，沒有哪個國家能夠永遠以中國的速度增長，包括中國。“如果一個擊球手在過去20次擊球中，擊球率提高了50點，那麼我們會預測在接下來的20次擊球中會迴歸平均水平……，”他們寫道。“如果被迫説明為什麼擊球率會降低，人們可以推測為什麼它目前如此之高，並預測這些因素會減弱，或者預測未來事件會因果解釋降低，但主要來説，這就是發生的事情。”