美聯儲邁出提高利率的第一步 - 彭博社

珍妮特·耶倫，美國聯邦儲備委員會主席。攝影師：安德魯·哈雷爾/彭博社聯邦儲備委員會今天，12月17日，幾乎沒有察覺地朝着最終提高利率的方向邁進，聲明被聯邦觀察者稱為出乎意料的鴿派。正如預期，設定利率的聯邦公開市場委員會取消了其將關鍵貸款利率保持在接近零的“相當長時間”的承諾，而是表示“委員會認為可以耐心等待”收緊貨幣政策。

為了淡化語言變化的重要性，美聯儲強調“委員會認為這一指導與之前的聲明是一致的。”美聯儲主席珍妮特·耶倫在新聞發佈會上表示，委員會並不預期“在接下來的幾次會議中提高利率。”這將使首次加息最早推遲到四月，儘管聯邦觀察者預計這一舉措會晚於此。

“耶倫似乎已經掌控了FOMC，並且現在堅定地按照她認為合適的方式推動政策，”ITG投資研究的首席經濟學家史蒂夫·布利茨在客户通知中寫道。“今天的決定顯然是鴿派的，”Prestige Economics的總裁傑森·申克在一份聲明中寫道。股票上漲，使標準普爾500指數獲得自九月以來的最大漲幅，這得益於美聯儲的消息和能源股的反彈。

另一份文件 今天發佈，表明美聯儲可能實際上比之前計劃的更慢加息。自2008年底以來，聯邦基金利率一直保持在零到0.25個百分點。聯邦公開市場委員會的成員發佈了他們對資金利率將上升到多高的新預測。他們的新預測的中位數是2015年底為1.125個百分點，低於他們在九月份的1.375個百分點的中位數估計。換句話説，利率制定者再次推遲了他們對經濟何時強勁到足以、通脹何時高到足以證明加息的預期。聯邦公開市場委員會的中位數投票者現在預計通脹要到2016年才能達到美聯儲的目標。

在1977年，國會 修訂 了《聯邦儲備法》，要求美聯儲“有效促進最大就業、穩定價格和適度長期利率的目標。”在當前目標似乎相互衝突的情況下，事情變得複雜。第一個目標接近實現：經濟正在迅速接近許多經濟學家認為的“最大就業”，這被定義為在勞動力供應緊張到工資被抬高和通脹開始影響經濟之前，能夠達到的最高就業水平。但美聯儲在其第二個目標“穩定價格”上未能達標，後者被正式定義為2%的通脹率。（美聯儲 表示 “至少保持一定程度的通脹可以降低經濟在經濟條件惡化時經歷有害通縮的可能性。”）

美聯儲發佈了其在2012年1月設定的2%的通脹目標。從那時起，消費者價格的年複合增長率僅為1.4%——這是一個重大失誤。勞工統計局在12月17日星期三宣佈，CPI的年增長率僅為1.3%。當然，這在很大程度上是由於原油價格大幅下跌導致的汽油價格大幅下降。但即使剔除食品和能源這兩個波動性較大的類別，過去12個月的增長率也低於目標，為1.7%。(美聯儲使用一種不同的通脹衡量標準，稱為個人消費支出價格指數。它顯示出相同的模式。總體數字在截至10月的過去一年中上漲了1.4%，自2012年1月以來年化上漲了1.3%；核心數字在截至10月的過去一年中上漲了1.6%，自2012年1月以來年化上漲了1.4%。)

雖然在聲明中沒有提到，但國際動盪在美聯儲投票者的心中。耶倫在新聞發佈會上表示，委員會成員“非常關注全球發展”，同時補充説，成員們認為油價下跌對美國經濟是一個淨積極因素。

“美聯儲希望開始加息。在正常情況下，他們可能會——越早越好——基於我們處於零的事實[目標聯邦基金利率為零到0.25%]以及勞動力市場正在回暖，”獨立財富管理公司Gluskin Sheff & Associates的首席經濟學家和策略師大衞·羅森伯格在決定之前告訴我。“問題是這些不是正常時期。美聯儲從未對世界其他地方視而不見。”

今天的利率決定有三位反對意見。兩位是希望美聯儲加快行動的鷹派。另一位是鴿派，明尼阿波利斯聯邦儲備銀行行長納拉亞納·科切拉科塔，他表示，美聯儲的決定“對2%的通脹目標的可信度造成了不必要的下行風險”，這是根據美聯儲自己的釋義。

美聯儲今天的聲明並沒有明確中央銀行何時開始加息。正如我在美聯儲今天的聲明之前所寫的，自2008年以來，投資者一次又一次地對美聯儲保持低利率感到驚訝。這張由德意志銀行證券提供的圖表顯示了這一模式：

來源：德意志銀行證券

德意志銀行首席國際經濟學家托爾斯滕·斯洛克在美聯儲聲明之前給客户的報告中預測，利率將在2015年真正上升，因為美國經濟正在增強。但他承認，“這張圖表……讓你在首次加息的時機上保持謙遜。”確實如此。