張軍：第三次探底即將來臨？
一季度和4月份的經濟數據顯示，中國經濟仍存在短期下行的壓力。地方政府及企業界對中央政府出台“強刺激”政策有了更多期待。而經濟學界看空言論再次在國內外媒體上盛行。
5月13日，經濟學家許小年在某個企業界俱樂部發言，被整理成文《2014年的持續性衰退剛剛開始》。文章認為：中國經濟是一種結構性失衡帶來的持續性衰退，靠宏觀政策是無法解決的。還批判了去年中下旬的政策調控，是4萬億2.0，只能短期拉昇需求。他預言，今年下半年中國經濟將出現第三次探底，而且會比去年上半年更差。
許小年認為的結構失衡是指，需求方投資需求和消費的失衡，及產能過剩與國內購買力缺乏之間的失衡。跟許小年一樣持看空觀點的經濟學者，不在少數。
另外一派學者，比如國家發改委宏觀經濟研究院副院長陳東琪，近日就表示，政府“微刺激”政策，符合發展要求。他還指出，中國經濟仍運行在合理區間，沒有出軌。
如何理解當下的經濟走勢，以及中央政府的調控思路？復旦大學中國經濟研究中心教授張軍，屬於中國經濟的謹慎樂觀派，他對克強經濟學一直有細緻入微的觀察，並多次發文對中國經濟“投資過大，消費過少”的結構失衡論提出過質疑。觀察者網於17號電話採訪了在南京出席論壇的張軍教授。
一季度GDP增速創20個季度來的新低
穩增長比復甦更重要
**觀察者網：**對中國經濟的形勢判斷，以及“刺激政策”出台與否，目前輿論界爭議很大。你是怎麼判斷的？
**張軍：**我認為，現在的情況穩增長比復甦更重要，復甦就是反彈。中國經濟增幅近幾年一直是放緩，從2008年前的兩位數增幅，到現在逼近7%，甚至還有滑出7%的風險。那麼到底要不要實施常規的拉動總需求的手段，或者叫經濟刺激？這個大家是有爭議的。
主要存在兩種看法：有些人認為，經濟放緩已經接近容忍的底線，政府應該出手了；有些人覺得現在經濟結構矛盾突出，出台刺激政策，只能讓事情更糟。
這兩個看法都基於一個假設，中國經濟能夠反彈，或者是認為政府有能力把經濟拉起來，實現V字形反彈，讓經濟止跌回升。
我能體會到政府的用意，現階段的中國經濟，穩增長是主要任務，政府不希望出台大規模的刺激政策，實現V字形反彈。這是目前我們能夠觀察到的中央政府的基本思路。如果是這樣，這種爭議意義就不大了。
要不要實施大規模的刺激呢？本來這就不是李克強政府現任要做的事情，他在多種場合承諾，以及多位財經高官都統一表態：除非經濟增幅滑出底線，否則不太會出台常規的拉動需求的經濟刺激政策。這種情況下，政府有一些微調的政策，被稱為“微刺激”，比如小微企業減税、棚户區改造、鐵路建設、降低縣域銀行存款準備金率等等。
現階段，只要不滑出底線，經濟增幅能保持在7-7.5%內，就降低了出台大規模刺激政策的概率。這是目前政府的一個基本思路，我最近在FT的文章裏把這個思路叫做“李克強的平衡術”。意思就是説，在短期的經濟增長和金融風險之間，通過微調實現一個平衡。不能搞大規模刺激，大規模刺激金融風險太大；也不能完全袖手旁觀，如果袖手旁觀總需求下降得太厲害，也會出現風險：比如房地產存量、地方政府債務，都無法消解。
國務院發展研究中心副主任劉世錦前不久接受《人民日報》採訪時，表述了目前中央政府面臨的兩難：不能靠刺激把經濟拉上去，也不能讓經濟下去得太快，要體會到“穩增長”三個字的難度。只要能穩住，就是勝利。
穩增長的目的是為了贏得時間，用兩三年時間，把4萬億留下的後遺症化解掉：債務問題逐步消解，房地產過多的存量得到消化。現在一些地方的房地產價格已經開始下調，地方政府也已經有了鬆動政策的衝動。讓市場慢慢消化，這樣不至於崩盤，這對政府來説就是個好消息。既能穩增長，又能將這些問題在兩三年之間化解掉。
剩下的問題就是個推進改革和結構調整的問題。因為在克強總理看來，新的投資機會還主要要靠結構調整和改革來釋放。
**觀察者網：**許小年等人認為的結構調整指的是，投資佔GDP比例過大，而消費不足，你一直在質疑這樣的觀點。那麼你講的結構調整是指什麼？
**張軍：**我講的結構調整有所不同，比如，從產業來講，上游產業產能過剩，我們用2-3年該重組的重組，該關的關，淘汰過剩產能，使之與市場需求吻合。政府重點要做的是，政府從政策上、金融上支持和推動新興產業的成長，包括新能源、環保、生產型的服務業，包括製造業領域的那些附加值高的產業，政府需要有戰略性眼光，支持這些產業的擴張。
我們的產業升級提了很多年。產業升級包括兩個方面的含義：其一是，產業內升級。比如鋼鐵產能過剩很厲害，我們都是粗鋼產能為主，精細鋼產能是不足的。這本身就是結構問題，政策上要激勵，促進產業本身從低附加值向高附加值產品轉移。
**觀察者網：**許小年認為，政府支持新興行業有失敗案例，比如光伏。產業升級一定要靠政府嗎，還是不要干預，讓企業自己去完成？
**張軍：**政府激勵產業發展的經驗教訓很簡單，政府對政策的制定越細，越容易失敗，政策應儘量保持中性，不要干預市場的選擇。產業升級，任何一個國家，不可能沒有政府引導，比如在税收，金融上當然會有些優惠政策。因此，產業政策我指的是激勵性政策，不是干預性政策，這兩個要分開。干預性政策有替代市場的動機，風險比較大，激勵性的政策，是尊重市場，但有因勢利導的激勵。總體來説，在新興的市場經濟裏，產業自動升級的現象較少發生。
接着前面的，第二是產業間的升級，很多產業本身有生命週期，目前的很多產業本身處於向下走的階段，更多產業資本要出來，尋找新的投資機會。那麼有沒有可能讓更多的產業資本，進入新興的領域。現在很多做實體經濟的企業家都面臨這個尋求新的進入領域的問題。
問題是，現在這些產業資本進入新領域投資的渠道不暢通。這跟市場結構有關係，比如該產業國有企業的市場勢力和影響大，非國有的資本進入比較困難。
這也是穩增長贏得時間之後需要改革的一個方面，幫助和促進產業間的升級，讓資本尋找新投資機會的通道更加暢通。簡單講，實體經濟里民營資本比較多，要讓他們能夠比較容易的進入一些新的領域，這是經濟體制改革的一個很好的方向，也是國企改革的一個很好的方向。混合所有制也就是在沿着這樣的思路走，以前國有控股、國有主導的行業，要邀請非國有資本進來合夥。
產業內和產業間的升級，是穩增長過程中面臨的一個重要任務，這是未來經濟增長新投資機會的來源。
因為現在面臨着產業過剩，一旦投資機會出現困局，沒有新一輪的投資機會，潛在增長率就會下來。所以先要穩住，爭取時間重點推動結構調整，體制改革，最終目的是產生新的投資機會。
**觀察者網：**上世紀末亞洲金融危機之後，也是通過一系列改革，中國經濟才走上快速發展軌道的。
**張軍：**這跟1998-2003的經濟蕭條情況不太一樣。那時候經濟出現了一段時期的蕭條，2003年之後恢復到快速增長的軌道，當時不是靠改革，是靠運氣。而現在要靠改革尋找新的投資機會。
運氣好，是因為當時出現了兩個新的投資機會：一是房地產。為什麼房地產能成為擺脱蕭條的根源？原因是當時我們的人均住房面積很小，很多人從福利分房轉移到市場化的階段，房地產市場有很大的擴張空間。現在市場化程度很高，人均住房面積很高了，房地產相關的領域已經沒有什麼投資機會了。
另外一個是加入世貿，中國成為世貿組織成員的紅利，中國製造品出口，開始全面進入歐美發達國家市場。這不是靠改革，是機遇。當時歐美發達國家正處在經濟形勢比較好的時期，加上出口降低了關税，中國迅速成為世界工廠。
所以，目前的情況，新一輪的投資機會的出現，要靠結構調整和經濟體制改革。我理解，這才是目前李克強政府的基本思路。現在一些領域的供求失衡，需要時間來化解，不能大規模刺激增長，要穩增長，贏得兩三年時間，加快調整改革，三五年之後，更多投資機會就會出現。而且，新一輪投資機會也將帶動城市化，而城市化也帶來持續的投資機會的出現。
城市化在未來會越來越重要，因為城市化首先跟產業升級有關，跟改革有關。現在的城市化，不考慮其他，光造房子肯定不現實；放開户口讓更多的人進入大城市來，也不行，因為這需要投資機會，需要就業機會。如果產業升級能夠順利推進，改革解決體制上的一系列障礙就相對比較容易。城鎮化我相信也是未來中國經濟發展的總需求，無論投資還是消費的重要來源。
（觀察者網高豔平/採寫）