張軍：再談李克強“微刺激”

“刺激”一詞似乎已經成了中國經濟一個不折不扣的貶義詞。

定向降準真的來了，一邊高盛高華等機構或經濟學者繼續喊，“中國需進一步採取降準或降息措施”，另一邊，一些人談“刺激”色變。雖然經濟下行壓力仍在，除了廣州，各地方投資計劃尚未見公佈，但可以想見，一旦這樣的消息出現，就會瞬間挑動一些人的敏感神經，動輒生出“政府的刺激政策又來了”，“中國不能重回靠刺激政策拉動經濟增長的老路”，“必須儘快啓動結構改革”等諸如此類的議論。

儘管5月底以來，中國經濟有好轉跡象，但業界對中國經濟走勢的悲觀態度仍是主流，中國經濟未來十年將維持中速、甚至6%以下的中低速增長是經濟學家們早就給出的論斷。

不過，6月10日，李克強總理在兩院院士大會上作經濟形勢報告時，顯然比學界和機構的經濟學家們都更樂觀：中國完全有條件、有能力在過去三十多年快速增長的基礎上，跨越中等收入陷阱，繼續保持較長時期的中高速增長。

對李克強政府的調控政策一直細緻觀察的復旦大學張軍教授，在他的《中國經濟未來的潛在增長率》一文中曾指出，未來十年，中國經濟還有7-8%的中高速增長期。“刺激”一詞如何理解，與改革是何關係，又該如何理解李克強政府對中國經濟中高速增長的期待？10日，張軍教授再次接受觀察者網採訪。

輿論對“刺激”存在偏誤

觀察者網：“微刺激”會否升級為“強刺激”這是目前輿論關注的熱點話題。新華社最近連發幾篇文章批判一些人將刺激和改革對立起來。不過，文章中説，“中國是否將重回靠刺激政策拉動經濟增長的老路？答案顯然是否定的”。 “刺激”仍然聽起來像一個貶義詞。輿論似乎認為刺激就等同於大規模刺激，等同於4萬億。“刺激”這個詞到底如何理解？

張軍：去年6月份，針對當時經濟放緩局面沒有明顯改觀，李克強等中國高層領導人一直沒有就改變宏觀經濟政策發表任何言論，我撰寫過一篇《為什麼李克強按兵不動》的文章，解釋背後的原因，不久，巴克萊銀行將“去槓桿、不刺激、結構性改革”總結為“克強經濟學”。

當時背景下所説的“不刺激”，是指不重複2008年4萬億的大規模刺激。現在的“微刺激”，事實上就是，不同於大規模刺激，是相對4萬億這種超常的大規模刺激來説的。

一個經濟體要正常平穩運行，維持內需的政策不可能不要。在經濟下行的時候，不考慮外部條件變化，內需、貿易，往往不會下降太多，唯一一個敏感的指標就是投資。正常經濟增長的情況下，我們的固定資產投資名義值的增長率，每年都維持在20%-25%的增幅。這個從來不叫刺激。當我們説刺激的時候，其實是説需要額外的支出來維持正常的投資需求。

現在一些正常的滿足投資需求的政策，都被輿論當成刺激了。這兩年中國經濟增長仍能夠達到7%-8%，人口流動、物流都在不斷增長，基礎設施不足，需要擴建或新建的空間還不小。正常情況下這都是必須的，現在給它戴個帽子叫“刺激”，好像政府什麼都不要做了。政府的投資計劃一出台，無論棚户區改造、軌道交通、鐵路投資，一出台跟投資有關的政策，大家就説是在加碼刺激了。

目前輿論對刺激這個詞，產生了嚴重的偏誤。2010年以來，我們的固定資產投資都是在下滑的。4萬億刺激政策之後的2009年，固定資產投資增長率的的名義值超過30%，那時候是真正的強刺激，現在已經降到15%左右了。如果增加5個點，都還僅僅是合理的投資活動，不是超常的投資，這不叫刺激。

評判政府的宏觀政策是不是大規模刺激，要看這個政策是不是全面的刺激政策，中國到目前為止，都在主動迴避全面刺激政策，比如降準就是定向降準，而不是全面降準，棚户區改造、軌道交通建設，都是選擇性的、定向結構性政策。

數據來源：國家統計局

觀察者網：日本“安倍經濟學”政策之一是貨幣大幅貶值，美國推出多輪QE政策，歐盟調到負利率，發達國家都在搞大規模的刺激計劃。

張軍：對，這些政策都是大規模的刺激政策。我們在討論適度刺激，還是微刺激、強刺激的時候，不要忘記，一個正常運轉的經濟，需要有合理的支出來維護。當經濟出現蕭條，短期不太可能自主復甦，政府需要擴大財政赤字，打強心針，讓經濟反彈。4萬億就是這個思路，這叫強刺激。

現在，李克強政府在這個問題上比較謹慎，無論叫“不刺激”，還是“微刺激”，都沒關係。總體上是説，在經濟下滑的時候，確保經濟增長比較穩定，而且政府還下調了增長的目標值。事實上如果願意，中國經濟完全可以維持更快的增長。但李克強政府願意容忍較低的增長速度，比如7%-7.5%，就是盡力避免出台大的刺激政策。

政府一直在提穩增長、調結構，原本就不希望將經濟大規模拉昇，而是維持住現有的增長率，來推進結構改革。因為整個經濟繃得太緊需求太旺，不利於實行結構改革。

當然，不出台大規模的刺激政策，不等於我們正常的投資活動都要停掉。基礎設施改造、城市軌道交通、棚户區改造以及新能源新興產業投資，這些領域仍然需要繼續投資。如果中國政府怕背黑鍋，連這個都不做了，那中國經濟就要蕭條，就要陷入通貨緊縮了。

改革核心在於釋放非公經濟活力

觀察者網：上次採訪的時候，你提到當前中國經濟的增長比復甦更重要，先要讓經濟穩住，這樣可以為改革贏得時間。那麼，穩增長的一些微刺激政策和改革，是同時進行，還是通過微刺激，穩住經濟之後，再改革，有先後順序？

張軍：改革和跟宏觀調控政策是同步進行，在推出微刺激的同時，適時推動改革。事實上就是這樣，信貸上對三農、小微企業定向寬鬆，投資也鼓勵向棚户區改造、軌道交通、新能源等行業傾斜；同時改革的措施，比如各項行政審批環節的簡化，比如國企混合所有制改革，同步在進行。

觀察者網：很多將刺激與改革對立的説辭，最終的觀點就兩條，不能刺激，要趕緊改革。但經濟領域的改革，也有不同看法，主流輿論認為，要改變以投資拉動的經濟增長模式等等，你一直在批評這個主流觀念。在你看來，李克強這一輪經濟改革的核心是什麼？

張軍：我認為李克強的改革的主要目的，是想讓實體經濟中非國有的部分，釋放活力。目前99%的經濟活動都是非國有經濟來完成的，當前，特別是4萬億之後，信貸大部分投放給了大型國有企業，這些錢最終有很大一部分流到了房地產，帶來很多債務問題，連帶上游產業的產能出現過剩，也積累了很大的金融風險。李克強所推動的經濟領域的改革就是要矯正這樣的結構，讓我們的信貸更多的流向非國有經濟、民間的中小企業，這些企業發展起來，就可以提供大量的税收和就業。

除了信貸方面的支持，財政上也要給予支持，比如税收減負，減少審批環節等等。另外，還包括掃除壁壘，讓更多民間資本進入國有企業主導的領域，包括金融保險，鐵路、能源等行業。

不能把中國經濟固化成政府主辦的經濟，這是此次結構改革的主要目的。核心是創造公平競爭的市場環境和規則，真正減少政府對經濟的干預和過多的行政管制，打破行政的壟斷和對低效率企業的保護，使得企業的進入和退出更容易發生。

 

   

中高速增長目標可期

觀察者網：你在《李克強的平衡術》一文中提到，“總理李克強多次表示，維持GDP短期的增長率不要滑出‘下限’，就是穩增長。有諸多跡象和證據表明，這個下限可能是7%或者更低一點。”經濟學界和機構的分析師們也早就預判，中國經濟未來幾年會維持中速甚至中低速的增長（低於6%），但李克強前天在兩院院士大會上提出，“中國完全有條件、有能力繼續保持較長時期的中高速增長”，這個中高速增長的提法跟輿論的預期差距還不小。

張軍：中國經濟增長從高速轉型中高速，雖然大家覺得有難度，但不是不可能。現在我們處在經濟從高速增長到低速增長過渡的時期，我認為，轉到中低速增長是十年以後的事。我曾經專門寫過一篇文章《中國經濟未來的潛在增長率》，我説，未來十年中國經濟還有8%的潛在增長率，通常將7%-8%被認為是一箇中高速的增長。

如果這個階段我們錯失機會，我們與西方的差距就會拉大。所以接下來的十年是很關鍵的十年。

觀察者網：上個月加州大學聖地亞哥分校的巴里•諾頓在復旦上海論壇上提到，中國經濟與日本1970年代很像，當年日本迅速從高速增長掉到了低速增長。你之前曾經説，按照收斂假説，中國的人均GDP按照購買力估算與美國的差距，也就接近日本和東亞四小龍在上世紀50-60年代與美國的差距。這相當於，我們的經濟增長了30年之後，人均GDP其實才達到日本及東亞四小龍經濟騰飛的起點。你們的觀點很不同？

張軍：對。諾頓認為日本的經濟增長出現跳水式的下滑，除了外部因素之外，就是因為宏觀經濟管理方式的不當，帶來經濟急劇降速。所以他提出，中國要吸取教訓。中國的宏觀管理政策要調整，如果管理層沒有意識到，還用以往經濟高速增長時期的老辦法調控經濟，就會導致經濟急劇降速。這一點我們觀點是一致的。

觀察者網：也就是説，像李克強在兩院院士大會上所説的，要不斷創新宏觀思路方式和方法，豐富政策工具,優化政策組合,在堅持區間調控中更加註重定向調控，做好預調微調等等。

張軍：對，政府的宏觀經濟政策一直都在調整，儘量適應現在的情況。包括貨幣政策上，定下降準的概念已經出來了，這是一個改變，不是全面降準的做法。

我猜測，下一步利率上也可能會出現這種結構性的調整，來適應新的形勢。投資上，也是要儘量投資在對經濟可持續發展有利的薄弱環節，譬如鐵路、公路、港口等交通基礎設施，新一代信息基礎設施，重大水電、風電、光伏發電等清潔能源工程等領域。

觀察者網高豔平採寫