陳思翀：為什麼諾貝爾經濟學獎青睞梯若爾？

梯若爾獲得諾貝爾經濟學獎，可謂實至名歸。瑞典的諾貝爾獎評選委員會指出，將今年的諾貝爾獎授予梯若爾的理由是，表彰他在市場力量和政府監管的經濟學研究領域所都做出的傑出貢獻。

其實，梯若爾的研究不僅具有深度，而且也具有極大的廣度。作為一位異常高產的經濟學家，梯若爾的研究領域橫跨經濟學和金融學的許多分支。其中，和金融學相關部分就包括資產定價、公司金融、國際金融和金融監管等許多當前的主流領域。

由於去年的諾貝爾獎已經授予了研究實證資產定價的三位經濟學家，所以當我看到今年的諾貝爾獎非常罕見的連續第二年授予金融研究相關的經濟學家時，還是非常的驚訝。不過，這正好説明了為什麼在經濟學家的圈內，大家都稱他為”The Tirole”。

當然，所謂時勢造英雄，梯若爾的獲獎同樣也離不開當前世界經濟發展實踐所提出的新問題，以及經濟學理論研究所遭遇的新的發展困境。

61歲的讓·梯若爾(Jean Tirole)生於法國，擁有麻省理工學院博士學位。瑞典皇家科學院在關於梯若爾學術著作的長達54頁的報告中指出，他的“總體科學貢獻高於他對單個領域的貢獻之和”

呼喚金融監管改革

梯若爾的獲獎背景之一是，我們剛剛經歷了一次嚴重的國際金融危機，危機凸顯出當前國際金融監管體系在預警和處理金融危機時的乏力。所以，國際社會正在努力構建金融危機之後的國際金融監管改革框架，以防範今後發生金融危機的可能性，並且降低危機所可能帶來的成本。

梯若爾的研究不僅為金融監管提供了理論基礎和有效的政策含義，更重要的是，他的獲獎還為今後可能的國際金融監管改革的方向提供了暗示。

首先，梯若爾的研究一直以來強調宏觀審慎監管框架和系統性風險。其次，梯若爾還強調在保持現有的資本充足率和金融機構破產程序中，政府介入機制必要性的同時，加入流動性和槓桿率等新的元素。

梯若爾關於宏觀審慎監管和流動性等這些重要的監管思想，至少可以追溯到他在90年代初曾經出版的一本關於銀行審慎監管的小冊子中。而且，他在此之後發表的大部分研究論文，有相當部分都是將博弈論、信息經濟學和契約論等工具應用在金融研究上，討論流動性以及系統性風險等要素對於金融體系的重要性。

在本次金融危機之後，梯若爾也再三表示，監管上的不足與疏忽是造成本次危機的重要原因；流動性不足及其“朋友們”，是本次金融危機的重要特徵。因此，這也許是今後國際金融監管改革的一種趨勢。

經濟學家為什麼不能預測金融危機？

梯若爾的獲獎背景之二是，金融危機後對經濟學特別是宏觀經濟學和金融學研究的反思。

在本次由次貸危機所引發的國際金融危機爆發之前，幾乎沒有一位宏觀經濟學家或是金融學家能夠運用主流宏觀經濟學或是金融學理論，系統地闡述和預測危機的爆發。不僅如此，甚至有不少經濟學家和金融從業者甚至驚呼，金融業進入了一個新的發展階段，創造出了超越當前經濟理論的高收益低風險的金融產品。所以，金融危機就像是從天而降。

作為反思，當前的宏觀經濟學家開始越來越重視非主流領域的研究成果，越來越多的強調在宏觀經濟運行中金融機構和金融摩擦等微觀金融主體和機制作用。金融學家也越來越重視金融體系中系統性風險的重要性。

不僅如此，曾經似乎相互割裂的資產定價和公司金融的兩個領域的學者羣體，也都開始越來越多的關注對方的研究成果。最後，各國的金融監管當局也開始將宏觀審慎監管作為其口頭禪。每一次的演講似乎都離不開系統性風險和流動性等關鍵詞。

梯若爾可以説是一個將宏微觀結合的非常好的經濟學家的典範。在最初，梯若爾的主要研究集中在宏觀經濟學和資產定價。他從理性假説下的宏觀資產定價模型入手，發表了幾篇關於理性預期下的投機行為和資產泡沫的可能性的經典文章，一舉奠定了其在宏觀和金融領域的巨擘地位。

但是，在此之後，梯若爾的研究卻逐漸轉入微觀分析。在他師從馬斯金之後，梯若爾非常熟練地運用博弈論、契約激勵理論和產業組織理論等經濟研究的前沿工具，自如地遊弋於經濟學的各個領域，將其應用到包括金融在內的各行業監管與市場力量，公司金融以及資產定價等的分析中。

特別地，梯若爾運用契約激勵理論所開創的新規制經濟學，針對包括銀行業在內政府監管行為，構建了新的理論分析框架。近年來，梯若爾還越來越多地將他此前的研究方法和成果，應用到宏觀審慎金融監管和防範系統性風險的研究中。因此，他的獲獎，也許意味着今後經濟學中的宏微觀經濟學之間、金融學中的資產定價與公司金融領域之間的研究將進一步融合。

對中國改革的啓示

最後，筆者還認為，梯若爾的獲獎對於中國來講也是恰逢其時。梯若爾的研究一方面強調市場的力量，另一方面也強調政府監管在保證市場有效運行中的作用。他的研究討論瞭如何通過市場化的有效激勵機制，降低扭曲，明晰權責，從而達成最有效的市場運作。

例如，梯若爾利用博弈論和契約理論對銀行業監管的研究表明，我們可以通過具有創意的市場激勵合同而不是行政命令來實施有效監管。通過這種市場激勵式的監管：一方面，我們既不需要依賴金融監管當局能夠全面瞭解每一個金融機構的所有細節狀況，另一方面，又能夠保證利益相關者和整個社會不會由於行業超額利潤而遭受鉅額損失。

在黨的十八大強調市場的決定性作用的改革大背景下，在利率市場化和人民幣國際化等金融改革加速推進的今天，梯若爾的研究必將指引我們更加正確的處理市場和政府的關係，斬斷政府在市場中不必要的行政之“手”，同時通過具有有效激勵機制的政府監管，維護市場的有效運行。