經濟學人：中國降息是“正確決定”

【中國降息迅速引起了市場反應與國際關注。除了在諸多評論中都被提及的企業融資問題外，《經濟學人》還以相當篇幅論述了“利率自由化”。****】

中國兩年多來首次降息，這成為一個強大的信號，證明中國政府要對正在放緩的經濟增加支持。就像命運的安排一樣，降息正是我們本週（觀察者網注：指上週）對中國貨幣政策提出的呼籲。但我們不能自稱千里眼。我們沒有預料到中國央行動作會這麼快；大多數分析師或投資者也沒有預料到，消息宣佈數小時後，對中國需求敏感的股票、商品和貨幣已經收益頗大。

從GDP的簡單角度看待本次降息總是很有吸引力：低息代表中國已將政策轉為支持增長的立場，或者將得出這樣的結論。雖然上述觀點反映了某些無疑的事實，但以下兩個方面卻顯示，該決定的確要更加複雜和有趣。

第一，中國人民銀行已盡力強調，降息，事實上不是關於增長，經濟正在“理性”增長。關於本次降息，人行更強調的，是減少企業融資成本幫助陷入困境的公司這一需要。而針對降息的膝反式批評指出，在中國，債務已經太高，降息只會鼓勵更多借貸。但過去一年中，利率過高令企業不能減債。由於生產者物價處於通縮區間，對於很多企業來説，真正的融資成本實際上高於8%。更低的利率和略高的通脹，將使企業得以更便宜地再融資，並及時減少自身的債務負擔。

這當然不是中國政府降低融資成本的首次嘗試。9月以來，政府已向銀行提供近8000億元（合1310億美元） 中期貸款，條件是這些銀行要降低對小企業的貸款利息。就在本週（觀察者網注：指上週），國務院承諾增加存貸比彈性，為銀行解放了更多可借貸資金。央行對出現問題的貨幣市場短期注資，速度一直很快。不過，這些努力並未達到效果，它們的聚焦點過於侷限，人行的缺乏透明性也讓外界對它的真正的目感到困惑。11月21日所宣佈的這一消息堪稱可喜的變化。現在，如果中國沒有繼續降息和增加註資倒令人驚訝了。

第二，這是中國向利率自由化邁出的重要一步。此前，銀行已被准許將存款利率浮動上限設為基準利率的1.1倍；現在則擴大到1.2倍。銀行間的吸儲競爭應確保最終讓市場獲得可能的最高利息。降息前（較3%的基準利率高出10%），一年期存款利率實際是3.3%；現在很可能保持3.3%（較2.75%的基準利率高出20%）。與此同時，一年期貸款利率的基準水平被降至5.6%。理論上，貸款利率已經放開，沒有下限；事實上，銀行家們稱，他們仍在尋求降低貸款利率，到基準利率以下。

通過收窄存貸款利率的邊限，人行正迫使銀行為儲户提供更接近實際市值的貨幣。人行也簡化了基準利率的期限檔次。這給銀行制定自己的利率設定路線提供了更多靈活性。

長期任職央行行長的周小川早前誓言，將在兩年內迎來利率自由化。這仍是一個雄心勃勃的目標，但中國現在離這個目標已更近一點。最近幾個月一個經常聽到的觀點是，人行不能放鬆貨幣政策，因為這樣做將破壞其在金融系統釋放更多市場活力的努力。這聽起來總是淪於空泛。降息表明，改革和放鬆貨幣政策可以同步進行。（本文11月21日原載於英國《經濟學人》雜誌，標題為“China’s interest rates: The right call”，王璐菲/譯）