炬華科技帶“硬傷”上市 資本玩家再出手撈錢

原標題：炬華科技帶“硬傷”上市 資本玩家再出手撈錢

今日，杭州炬華科技股份有限公司(以下簡稱“炬華科技”)發佈招股意向書，即將登陸創業板市場。炬華科技是一家專業從事電能計量儀表和用電信息採集系統產品研發、生產與銷售的企業。但中國經濟網記者通過相關公開資料發現，炬華科技或存在高管突擊入股、過度依賴大客户、高新資質“注水”等瑕疵。

高管突擊入股隱秘利益鏈

據招股書顯示，炬華科技實際控制者為丁敏華，佔股35%，另外崇德投資為公司的第5大股東。而在炬華科技開始IPO進程的5個月前，成立僅兩個月的崇德投資以1543.75萬元突擊入股，其股東楊富金的眼光可謂“精準”之極。

2011年3月，原銀江股份董秘楊富金與另一名自然人股東陳建青共同出資2000萬元成立浙江崇德投資有限公司(簡稱“崇德投資”)，其中楊富金出資1800萬元，佔股90%。崇德投資成立後的第二個月，即出資1543.75萬元突擊入股炬華科技，以4.75元/股的價格獲得炬華科技325萬股，一躍成為公司第5大股東，佔股4.33%。按照當年淨利潤計算，摺合僅4倍市盈率。

楊富金原為銀江股份董秘，與銀江股份原股東楊增榮曾經突擊入股金固股份，收益頗豐。更為值得注意的是，銀江股份、金固股份、炬華科技皆為海通證券的保薦項目，這其中，是否存在着一條由保薦人穿針引線、高管低價入股的隱秘利益鏈呢？有分析人士認為，若其存在的話，其目標可能是券商保薦人、公司、高管三方互利共贏。

大客户佔比過半過度依賴電力行業

根據炬華科技的招股書顯示，該公司主要服務於國家電網、南方電網及各省網公司等國內電力用户和非電力用户，客户集中度相對較高，依賴性也較為明顯。從2009年到2011年，炬華科技對前五大客户的銷售金額分別為1.17億元、1.25億元、2.36億元，佔營業收入的比例分別為51.91%、43.40%和48.36%。

從招股書中可以看到，炬華科技對最大客户——中國浙江國際經濟技術合作有限責任公司(下稱“中浙國際”)的十分依賴。數據顯示，在2009年至2011年，中浙國際始終是公司的第一大客户，銷售金額佔營業收入的比例分別為24.39%、16.03%、14.17%。另外，報告期內，公司銷售產品佔中浙國際同類產品採購額的比例為100%，銷售產品通過中浙國際實現最終銷售佔中浙國際同類產品主營業務收入的比例為100%。

除了國內業務之外，炬華科技還經營出口銷售業務，但是這項業務的大客户依賴症更為嚴重。2011年度，公司產品海外市場銷售額合計8086.43萬元，其中7,619.98萬元的產品銷往捷克，而最終客户為捷克的ZPA公司。這意味着炬華科技94.23%的海外市場銷量由捷克ZPA公司消化。一旦ZPA公司選擇其他公司的產品，炬華科技的海外市場業績必將遭受重大打擊。

涉嫌“偽高新” 員工學歷佔比不達標

炬華科技在招股書中號稱“高新技術企業”，但其在員工學歷佔比方面並不符合我國關於高新技術企業認定的要求。

《高新技術企業認定管理辦法》中明確規定，高新技術企業認定須滿足“具有大學專科以上學歷的科技人員佔企業當年職工總數的30%以上”。而截至2011年末，炬華科技員工總數為972人，具備本科及大專以上學歷人數為280人，佔職工總人數比例為28.81%，大專以下學歷職工佔比為71.19%。以上比例不符合高新技術企業的相關規定。

另一方面，炬華科技招股書顯示，公司的薪酬水平偏低。招股書顯示，2011年底，公司的行政管理、技術及銷售服務人員(非生產人員)共313人；而公司列入管理費用及銷售費用的職工薪酬項分別為1047.09萬和151.53萬元，合計1198.62萬元；如果刨除核心高管17人共324.76萬元的工資，則剩下的296名管理及銷售人員的工資合計873.86萬元。簡單換算即得，這部分管理及銷售人員的人均工資為2460元，低於2011年杭州市的平均工資水平2914元/月。

如果炬華科技不能夠被認定為高新技術企業，則不能享受所得税15%的優惠税率，那麼利潤會產生大幅下滑。因為招股書披露，炬華科技享受的所得税税收優惠，佔當期利潤總額的比例分別為15.21%、13.97%及10.40%。

(中國經濟網)