三家IPO公司自砍九成報價 出價低者坐收漁利
證監會1月12日發佈的《關於加強新股發行監管的措施》（以下簡稱監管措施）開始顯現出強大的威力。昨日（1月14日）8家擬上市公司的發行公告顯示，有3家公司對報價剔除幅度達到90%以上，如此巨幅剔除令市場震動。
某基金業人士認為，巨幅剔除是因為公司急於上市，與融資額減少相比，儘快上市才是最重要的；預計此後發行定價都會繼續這個基調。一名私募人士則認為，“此後報價只能往低了報，但也不能太低，低於行業市盈率20%~30%比較合適。”
《每日經濟新聞》記者注意到，對於低報價者來説，上述公司大幅剔除高報價簡直是天上掉餡餅的好事。記者統計後發現，此次入圍的幸運兒中出現多家券商自營賬户以及多位“牛散大户”。
市盈率限制成剔除原因
昨日新股發行出現令市場震驚的一幕，3家公司剔除最高報價的數量達到報價總數的90%以上，這還是新股重啓以來首次發生。
《每日經濟新聞》記者注意到，監管措施提出了三大舉措，其中之一要求如果首發企業擬定的發行價格（或發行價格區間上限）對應的市盈率高於同行業上市公司二級市場平均市盈率，發行人和主承銷商應在網上申購前三週內連續發佈投資風險特別公告，每週至少發佈一次。
可見，市盈率高於行業市盈率，是公司自揮大刀的重要原因。
根據中證指數有限公司發佈的數據，揚傑科技（300373，SZ）所處的半導體行業最近一個月靜態平均市盈率為26.64倍。揚傑科技最終確定的發行價格為18.77元/股，對應2012年扣非前後孰低的淨利潤攤薄後市盈率為26.53倍；可見，其發行市盈率略低於行業最近一個月靜態平均市盈率。
倘若公司不剔除申購價格25.5元/股及以上的報價，則發行市盈率必將高於行業最近一個月靜態平均市盈率。公告顯示，揚傑科技申購價格25.5元/股及以上的報價量佔總發行量的94.28%。
匯金股份（300368，SZ）也同樣如此。公司此次發行價最終確定為18.77元/股，對應的2012年扣非前後孰低的淨利潤攤薄後市盈率為21.33倍，而中證指數有限公司發佈的行業最近一個月靜態平均市盈率為22.32倍。公告顯示，匯金股份剔除的報價最高的部分佔申購總量的95.57%。
擬上市公司和原股東寧願減少融資額（新股+老股）、大幅剔除高報價背後的原因是什麼？ “每家公司都想盡快上市，免得夜長夢多。”對於上述問題，一名北京投行人士向《每日經濟新聞》記者解釋道，“大部分公司還是急於上市的，在儘量符合監管部門要求下，作出一些讓步也很正常。”
“你看他們砍了這麼多，其實一點也不虧。”上述投行人士指出，“只要能正常上市，這種低估值股票在二級市場很快就漲回來了。”
另外，一名北京基金經理向記者指出，“按20~30倍的市盈率發行，其實非常正常；剔除高報價後，這些公司現在是處於一個正常的市場發行價。”
眾信旅遊受限老股轉讓比例
與揚傑科技和匯金股份不同，眾信旅遊（002707，SZ）並沒有行業平均市盈率壓力，但公司仍舊剔除了96.33%的報價。
眾信旅遊本次發行價格最終確認為23.15元/股，對應的扣非前後孰低的淨利潤攤薄後市盈率為22.05倍，而中證指數有限公司發佈的行業最近一個月平均靜態市盈率為38.32倍，同類型上市公司中，中國國旅2012年靜態市盈率為29.95倍、中青旅為23.73倍、首旅酒店為32.37倍，騰邦國際為51.04倍，號百控股為75.52倍。
不難發現，眾信旅遊發行市盈率還不到行業平均市盈率的六成。公告顯示，公司將報價為31.8元/股及以上的報價全部剔除，剔除的申報量佔申購總量的96.33%。
眾信旅遊為何願意對報價予以大幅剔除？上述北京基金經理向《每日經濟新聞》解釋，“這個行業部分公司的估值過高，需要擠掉水分以後再看行業平均水平。眾信旅遊這家公司對比同類型的上市公司其實估值並沒有低很多。”
但記者注意到，除發行市盈率受限行業平均市盈率外，市場關注的還有新股與老股的發行比例問題。受奧賽康“自願”暫緩新股發行影響，目前監管措施出台後的所有新股發行中，老股轉讓數量無一家超過新股發行數量。
揚傑科技公開發行2060萬股，其中新股發行1340萬股，老股轉讓720萬股，新股、老股的發行比例為1.86∶1；匯金股份公開發行1547.5萬股，其中新股發行1190萬股，老股轉讓357.5萬股，新股與老股的發行比例為3.3∶1。
眾信旅遊公開發行1457.5萬股，新股為729萬股，老股轉讓728.5萬股，新股與老股的發行比例為1：1，老股轉讓僅僅略低於新股發行數量。本次眾信旅遊新股發行預計募集資金1.49億元，老股轉讓獲得1.49億元，新股承銷費用1961萬元，老股發行承擔承銷費用為1959萬元。
“這也許是眾信旅遊不敢高價發行的一個原因，價格再高的話，老股轉讓的比例就會提升，從而高過新股發行的數量。”上述投行人士指出。據他透露，“目前會里對於新股發行的新老股之間比例是有一定要求的。”
券商自營、“牛散”成大贏家
報價高者出局，對於報價低的投資者而言，無疑是天上掉餡餅的好事。
公告顯示，揚傑科技最高報價為56.88元，最低報價為12.66元，最終共有20家入圍；其中富國天惠精選、寶盈鴻利、中歐新趨勢、中歐新藍籌等5家基金入圍，華安證券、長江證券、中金公司、渤海證券、愛建證券等6家證券自營投資賬户入圍，無個人投資者入圍。
匯金股份共有355個配售對象進行申購，報價區間為13.86~45.41元。在報價入圍名單中，除長城久利、工銀瑞信等7家基金及一家社保基金外，還有日出東方等在內的11家其他投資者以及一名個人投資者陸一慶。除最低報價13.86元的個人投資者羊稚文，報價最低的21名投資者全部入圍。
眾信旅遊目前初步詢價的投資者為614家，報價區間為14元/股~58.8元/股。剔除後有效報價的投資者數量為20家，這20家有效申購者的報價都是23.15元，其中兩名個人投資者鄒瀚樞、賴宗陽，申購數量都達到1011.5萬股，完莉平可申購510萬股。
“你見過報價低者入圍的發行嗎？”對於上述情況，知名職業投資人但斌戲言道。
值得注意的是，上海豐煜投資有限公司、長江證券自營賬户、愛建證券自營賬户、渤海證券自營賬户同時入圍眾信旅遊和楊傑科技。
《每日經濟新聞》記者注意到，上述個人投資者中極可能包括了幾位知名牛散。如陸一慶的名字與知名牛散相同，此前陸一慶的名字曾出現在沱牌捨得、中船股份以及瀋陽新開等前十大股東之列；鄒瀚樞的名字出現在久聯發展、ST國祥等5家上市公司中；賴宗陽的名字也出現在濮耐股份、西藏發展、傑賽科技等上市公司的前十大流通股東名單之中。
東易日盛堅持高市盈率發行
雖然多家公司希望儘快上市，但東易日盛（002713，SZ）卻十分另類。公司是第一家定價後市盈率高於行業平均水平的公司。
公告顯示，東易日盛發行市盈率高達38.32倍，而中證指數發佈的建築業行業最近一個月平均靜態市盈率為26.24倍。
為此，東易日盛稱原定的1月16日股票申購日將順延三週至2月11日。值得注意的是，公司此次高報價剔除率為46.91%，接近五成。
新股申購日延期的同時，發行人和主承銷商將在申購前三週內連續發佈 《股票投資風險特別公告》，公告時間分別為1月14日、1月27日和2月10日。
東易日盛不肯降低發行價從而儘快上市的原因是什麼？北京一名基金經理向 《每日經濟新聞》指出，“東易日盛所在的行業具有一定的特殊性，其商業模式對於資金的需求較大；相比其他短期內並不需要大量資金的公司而言，東易日盛對於融資規模有自身的需求，不是萬不得已，一般公司都不會輕易選擇延後發行。”