央行“組合拳”維穩節前資金面 今將進行逆回購

昨日通過常備借貸便利向大行提供短期流動性，今日還將進行逆回購

孫紅娟 張志斌

年關難過，這次説的是銀行交易員。

在春節假期倒計時之際，市場上資金面的緊張程度已經讓交易員“不忍直視”。各種交易員交流平台上都充斥着“拜錢”的字眼，“只要資金能到位，價格好商量”；但即便交易員已經“出血”，市場上仍然是“拆出方寥寥，拆入方嗷嗷”。

“年年過年年年難過，但今年尤其難過。”一位農商行交易員對《第一財經日報》表示。

與此同時，本週首個交易日，滬指失守2000點重要關口，A股在時隔半年之後重回“1”時代。與新股密集發行一道，近期資金緊張格局持續重壓市場。

在此背景下，央行昨日宣佈，針對現金大量投放等節假日因素對市場流動性的影響，1月20日，央行已通過常備借貸便利（SLF）向大型商業銀行提供短期流動性。此外，央行還“預告”稱，21日將進行逆回購操作，繼續提供短期流動性支持。

“不忍直視”的資金成本

昨日全國銀行間同業拆借中心發佈的最新上海銀行間同業拆放利率（Shibor）顯示，除1年期利率微跌0.01個基點外，其餘各期Shibor利率全線上揚。其中，7天Shibor報6.3290%，大漲155.30個基點，隔夜Shibor報3.8880%，大漲107.10個基點。

各期限回購利率昨日也都呈現大幅上漲勢頭。上交所一天期國債（131810-R001）回購利率午間飆升至18%上方，相比開盤價的7.73%上漲1027個基點，漲幅超過132%；另一隻上交所一天期限國債品種GC001（204001）也走出了相似的軌跡。但隨後兩個品種收益率都開始逐漸下行。

銀行間市場回購利率雖然沒有交易所令人吃驚，但也讓交易員唏噓不已。除個別期限利率外，主要回購品種利率都呈現大幅上行態勢。

“上週五（上一交易日）回購利率就已經非常高了，現在還在進一步飆升，基本上是‘不忍直視’的節奏，也反映出市場對超短期資金的需求；但快收盤的時候，可以看得出有些大行開始拆出了，有傳言説是央行向大型銀行注資。”一位農商行交易員昨日告訴本報記者。

隨後央行的官方微博證實了這一消息。“針對現金大量投放等節假日因素對市場流動性的影響，1月20日，我行已通過常備借貸便利向大型商業銀行提供短期流動性。21日還將進行逆回購操作，繼續提供短期流動性支持。金融機構要加強流動性和資產負債管理，維護春節前貨幣市場平穩運行。”央行表示。

受此利好影響，收盤時，不管是上交所的兩個一天期回購品種，還是銀行間市場回購利率，均較午間大幅下行；其中131810-R001在收盤時間已經恢復到4.3%左右，回到上週中資金面比較寬鬆時的水平。

央行預告逆回購

“週一央行對一級交易商就各期限進行了詢量，在當前這種市場情緒下，週二央行進行逆回購的概率比較高，如果央行仍然袖手旁觀的話，估計這一輪流動性偏緊所要造成的波幅就要直逼去年12月20日了。”一位券商交易員昨日對本報記者表示。

央行官微的消息證明了這位交易員的判斷，週二進行的逆回購將提供短期流動性支持。資料顯示，此前央行已連續三週暫停逆回購操作，上次逆回購操作發生在2013年12月24日，規模為290億元。

“週二的逆回購有兩種可能，7天或者21天，截止到節前的逆回購規模至少要在2000億以上。”東莞銀行金融市場部分析師陳龍對本報記者表示。

相比之下，2013年2月6日和8日（去年節前最後兩次逆回購）總額為8600億，單週淨投放規模6600億元。“因為本次上繳利税的規模受經濟下行等因素影響可能相比去年有所降低，另外反腐和四風建設等也降低了投放規模的可預期性。”陳龍表示。

有市場人士分析稱，週二市場資金面可能會比較寬鬆，一方面是因為央行啓動逆回購；另外，財政部、央行定於2014年1月23日上午，通過央行國庫現金管理商業銀行定期存款業務系統進行400億元的定存招標，期限3個月（91天）。

與此同時，央行昨日給地方分行下達通知，將對分行所在的10個省市的4類地方金融機構通過發放SLF提供總額不超過1200億的短期流動性資金。

中金固定收益部的研究稱，本次試點對4類金融機構SLF的目的在於避免資金價格的大幅衝高，有利於穩定貨幣市場；但同時值得注意的是，央行去年對大型銀行投放的SLF在四季度一直處於壓縮狀態（即到期沒有再展期，餘額下降）。而本次SLF的額度上限為1200億，可能還比不上此前四季度壓縮的規模。

儘管配合21日的逆回購，流動性緊張局面可能有所緩解，但整體而言，春節前資金成本偏高的狀況仍將持續。

對於週一出現的流動性緊張問題，一位專門從事固定收益產品研究的分析師對收盤時出現的緩解情況提供了另外一種可能的解釋。“除了央行因素，或許是原本集結資金準備打新的機構被破掉2000點的股市驚醒，重新將資金轉回貨幣市場進行拆出。”他説。

多重壓力致滬指失守2000點

從資金面上看，近期資金緊張格局一直對市場構成不小壓力。而對於滬指跌破2000點關口，一些券商也有所預期。申銀萬國此前預測，週一將是資金最為緊張、大盤承壓最大的時刻，站穩2000點難度不小，週一將是考驗2000點的關鍵時刻。

在經歷了上週的苦苦支撐之後，上證指數昨天還是跌破了2000點的整數位，最後收盤於1991.25點，創出半年多來的新低。

回顧最近這輪下跌，從2013年12月初開始，股指就受到了IPO重啓以及年末市場流動性緊張這兩大因素的困擾。如果説12月時股指下跌主要受到傳統的年底流動性緊張等因素主導，那麼1月以來股指的下跌就明顯是受到新股IPO速度過快、大幅超出市場預期的左右。

與此同時，有市場人士分析稱，從中國經濟的基本面來看，A股的反彈也同樣缺乏強力支撐。

國家統計局昨日公佈的經濟數據顯示，去年全國國內生產總值56.88萬億元，按可比價格計算，比上年增長7.7%，完成了年初設定的7.5%的目標。

對此，海通證券首席經濟學家李迅雷認為，GDP增長7.7%憂大於喜，因為去年經濟增長還是主要依靠投資拉動，投資增加了債務，社會融資規模也比較大，地方政府債務增長很快，企業債務增長也很快，但投資沒有帶來現金流，市場的流動性還是很緊張。2014年經濟仍將去槓桿，預計2014年一季度經濟增速為7.5%，2014年全年增速在7.0%~7.2%之間，增速下降會比較明顯。

對於短期走勢，市場人士認為，在經濟基本面疲弱、流動性維持緊平衡、改革政策效果有待觀察的背景下，股指要想擺脱弱勢格局恐仍需一段時日，但大幅下跌空間有限，2000點處攻防還將繼續。