互聯網投資中的“黃賭毒”
互聯網投資中的“黃賭毒”
“再難再苦再迷路，拒絕黃賭毒”——現實生活中，在國內“黃賭毒”一直都是見不得天日的違法行為，而在資本市場上，有人卻專門琢磨“黃賭毒概念股”——
本刊記者袁園
2010年5月底i美股正式上線，2011年投資者社交網絡“雪球”發佈，2013年7月份i美股宣佈“變道”，一舉變身為i美股資產管理有限公司，在開曼羣島註冊成立，致力於美國、香港二級市場投資。截至2013年12月31日美股收盤，i美股基金收益達約29%。如果説這個收益率是在30%的持倉、運行不足3個月情況下取得的，你會不會驚訝與疑惑？本期《紅週刊》、雪球與手機騰訊網合作的投資人物專訪欄目嘉賓是i美股基金創始人梁劍先生，請他娓娓道來公司三年“兩連跳”的背後故事，以及i美股基金“出海揚帆”的情況。
專注於國際互聯網的私募基金
《紅週刊》：i美股基金跟國內QDII產品的區別在哪裏？
梁劍：最大的區別就是我們將投資的方向定位以在美國、香港市場的中國互聯網公司為主，而目前國內一些QDII產品在這個領域的配置非常少，中國最優質的互聯網上市公司都在美國和香港。
《紅週刊》：為什麼選擇美股市場、互聯網行業？
梁劍：首先，越來越多的投資者有將自己的資產全球化配置的需求，而國內的渠道還不是很便捷。第二，美股市場幾乎匯聚了全球最優秀的企業，不乏我們非常熟悉的公司，比如蘋果、星巴克等，而中國優秀的互聯網公司又集中在美國上市。第三，整體上美國可以出現更多低估的機會，這與市場的准入制度是相關的，美股上市門檻很低，導致供應幾乎是無限的，而A股市場審批制下，很多標的由於稀缺性而常年維持估值溢價。第四，從更長遠的時間點來看，互聯網行業仍處於高速增長階段，而中國互聯網的增速遠遠高於發達國家同行業，一方面中國人口基數龐大，互聯網普及還沒有那麼高，另一方面，中國互聯網替代傳統經濟的侵蝕速度快於發達國家。另外，基於自身和團隊背景的優點考慮，所以選擇了美股和互聯網。
《紅週刊》：不同制度因素、做空機制、黑天鵝事件、渾水報告等，如何把控海外資金的這些風險？
梁劍：風險是任何市場都存在的，區別比較大的是A股市場中“殼”是值錢的，公司退市的概率比較低，在美國對公司造假等懲罰力度非常大，出現問題可能直接面臨死刑，從這個角度講，美股風險更高。我覺得減低或避免風險的辦法更多在於公司以及買入價格的選擇上——是否投資了更可靠的公司，以及是否在安全的價位買進。只是美股市場，信息更為透明以及監管全方位，為我們提供了更多鑑別的辦法和更豐富的投資標的。所有的中國公司裏，相對而言，我認為互聯網企業，是最陽光最健康的。
《紅週刊》：i美股基金的投資理念和思路是什麼？
梁劍：投資理念還是買股票就是買公司，花主要的時間找到好公司，在具有安全邊際的價格下買進，分享公司成長帶來的果實。雖然今年短時間內我們的年化收益非常可觀，但是我們清楚地知道，這有不可重複的偶然因素在裏面，長遠考慮，不會期待每年非常高的回報，平均下來每年20%的年化收益就很不錯了，所以仍會採用比較保守的投資，分享公司的利潤，基於前面的判斷，是能夠達到這樣的收益目標的，所以並不打算採用太冒險激進的投資策略。
《紅週刊》：這樣的投資理念是不是和您本人的經歷有關？
梁劍：是的。我的投資經歷不長，但比較幸運的是，很早我就不相信那些電視、廣播裏講股的專家，也不認為股價過去的圖形曲線與未來股價有什麼關聯，這是依靠簡單的常識和邏輯思考得出的結論。
但至於什麼方法靠譜，開始也沒有清醒的認識。後來偶爾看到段永平的博客，看到談投資網易、GE(通用電氣公司)以及雅虎等案例，以及看了一些投資方面的書，才逐漸認識到“買股票就是買公司”的道理。
另外，之前個人做投資時也吃過一些虧，對於美股做空和槓桿性風險有很深刻的教訓。2011年我的個人賬户曾經在30多美元做空優酷，市場的非理性無法控制，優酷在幾個月之內最高上漲到近60美元，這筆操作虧損嚴重。之前虧損的經歷使我認識到兩點，第一，在做空的時候，即使你的判斷和方向是對的，但也有可能熬不到黎明，市場有時候是無理性和瘋狂的。第二，要慎重使用期權等槓桿，因為期權是有時間價值的，是時間的敵人，而投資要以時間為友。做多時如果公司沒問題，市場先生情緒出現了變化仍可放心持有，畢竟持有公司的股份還在，但如果用了槓桿，資金有可能在股價漲跌中變為零。
如果能堅持“買股票就是買公司”的理念，心態就會平和很多，對投資回報的期望值也更理性。
鍾情“黃賭毒”概念股
《紅週刊》：您曾經説過“如果還創業搞互聯網的話，必然是黃賭毒相關的”，這句話怎麼理解？
梁劍：這裏的“黃賭毒”不是狹義上的理解，而是指合法地直接滿足人類原始慾望的服務。比如好逸惡勞、貪生怕死、貪財好色，這些都是人類本性。洗衣機的發明和流行，都是人類本性驅動的。未來説不定還有全自動化的廚房機器人，一籃子解決做飯、洗碗、打掃等問題。為懶人提供服務的這些行業，無疑都是非常有錢途的。
至於彩票行業，則是和賭相關的，遊戲行業可以看做另外一種“毒”。政府為什麼對“黃賭毒”限制打擊？從另外一個角度來看，凡是需要大力鼓勵的東西易用性或者粘性都很差;凡是被嚴厲打擊的則非常吸引人。從商業模式的角度來看，“黃賭毒”這類行業的用户粘性非常高，賺錢也就很容易;從投資的角度，儘量買滿足用户高頻、終身(至少長期)需求的公司。
比如，網遊曾被認為是精神鴉片，在網絡遊戲裏面，玩家付出了感情、精力、時間、金錢，裏面有他的朋友、敵人、情人等，建立起一個完整的社會生態鏈條，用户的消費意願非常高，因為在那樣的虛擬世界裏，花較少的錢就可以買到現實世界裏無法體驗到的東西，比如榮譽感、成就感等。所以，這些公司都是非常好的投資標的，合法地做“黃賭毒”生意。
《紅週刊》：手遊的護城河似乎沒那麼高？
梁劍：如果籠統地説，我看好的是在線娛樂行業，而非僅僅指網遊和手遊。YY音樂、唱吧、9158也屬於在線娛樂產業，具體到投資哪家公司，還要考察公司的產品、管理層、公司文化、公司所在細分市場的競爭性，以及整體市場空間等等，而不是隻看行業。以前遊戲行業利潤比較高，吸引了很多競爭者進來，導致競爭非常激烈。比如手遊，現在進入的門檻很低，大多都是吃快餐的搞法。如果這個時候投資單個產品或者公司，和押寶並無差別。如果從保守的投資角度來講，還是要依據現有的產品來投資，上游競爭激烈，最關鍵的一環就是渠道和平台了，最終還是落腳在奇虎360、百度、騰訊等公司上，所以我們雖然看好這個行業，但不一定會根據某一款產品去投資單個公司，還是更多從產業鏈上來分析。
在線娛樂產業還在往電視機和家庭客廳這個市場去擴展，我看好這個產業未來的發展空間。比如現在我們父母這一輩人，退休之後除了身體健康，最大的問題就是孤獨寂寞，他們沒有這樣在線互動的娛樂方式。我覺得，等到我們使用互聯網這一代人行將就木的時候，在線娛樂可能就是一種非常重要的精神慰藉方式了，那個時候的的顯示屏幕主要不是電腦和手機，輸入方式也可能不是鍵盤。
《紅週刊》：您説過，“經過一年大漲之後，在美股上市的網遊公司可能還是比國內相關公司便宜”，為什麼？
梁劍：在美國上市的中國網遊公司更偏重於PC端的網遊，國內跟遊戲沾邊的上市公司更側重手遊，遊戲從PC端轉移到移動互聯網是一個趨勢，所以手遊概念股炒作火熱，可以理解。整體來説，優質的遊戲公司大部分是在海外上市，國內上市門檻較高，而且上市過程不具可控性，導致國內市場互聯網和網遊行業公司可選擇的標的非常少，市場稀缺性又導致溢價過高。另外，國內上市的公司原本主業並非網遊，而是通過併購類似的業務實現，被併購的資產不見得優質，只是因移動互聯網概念以及國內資本市場特性獲得非常高的溢價。但作為二級市場投資者，我們這個時候再通過上市公司去投資這些業務，就顯得性價比很低了。所以要投資中國最優秀的互聯網公司，港股和美股仍是惟一的選擇。如果資本流動是自由的，為什麼不去選擇質優價廉的東西呢？
《紅週刊》：您看上在美國上市的“500萬彩票網”也是基於“黃賭毒”的投資理念吧？
梁劍：對，彩票是中國惟一合法的博彩行業——如果股市不算的話，500彩票網又是互聯網運作模式。我們在研究中發現，這個公司起碼應該是10億美元級別的。原因在於：第一，或許和民族特點有關，中國的博彩業未來還有巨大的增長空間;第二，彩票這樣的東西，其實是最適合互聯網無紙化的。而中國彩票業的互聯網份額還非常小，如果不是因為政策限制，互聯網將大規模侵蝕線下市場;第三，我國彩票主要分為福利彩票和體育彩票，淘寶等互聯網巨頭佔據的多是數字彩的地盤，吸引的是打醬油用户，而500彩票網吸引的是專業彩民，主做體彩，專業彩民下單量大、購買頻繁、平均購買量高，網站還為彩民提供了論壇等交流平台，客户粘性高。所以我們除了IPO認購，在市值6億多的時候又加倉了一些。