新興市場貨幣保衞戰：1997年金融風暴或重現

新興市場貨幣保衞戰

1997年金融風暴重現新興市場？

羅琦

春節前的一週，各大銀行的交易員都忙得不可開交，彭博數據終端上每時每刻閃現着土耳其里拉、印度盧比、阿根廷比索、南非蘭特、巴西雷亞爾、俄羅斯盧布等新興市場貨幣的即時價格，但每個貨幣的價格都下跌得觸目驚心。

透過各國央行的捍衞措施，昨日新興市場的貨幣開始回穩，但市場人士稱，目前新興市場可能在醖釀一場比1997年風險更高的金融風暴。

堪比1997

上週，阿根廷央行宣佈停止干預匯市，令阿根廷比索在兩天之內大幅貶值15%，也令該國的外匯儲備大跌32%至7年低位，至287億美元，就此引發新一輪的新興市場貨幣拋售行為。

南非蘭特兑美元利率連續下跌幾個交易日，並創下了2008年10月以來的最低點，俄羅斯盧布則跌至近5年最低，印度盧比連跌兩個交易日，土耳其里拉兑美元跌至歷史新低2.39。

儘管各國貨幣正經歷腥風血雨，但上週市場對各國央行期望不大，而印度週二挺身而出，宣佈加息，這是印度央行在5個月內第三次加息，印度央行將向銀行提供的隔夜貸款利率上調25個基點至8釐，同時將逆回購利率上調至7%。

繼印度央行加息後，土耳其央行也急忙召開緊急會議，午夜在其網站公佈，將基準回購利率由4.5%上調至10%，將隔夜貸款利率從7.75%上調至12%，隔夜借款利率從3.5%上調至8%。

昨晚南非央行也緊急宣佈，將回購利率上調50個基點，由5%升至5.5%，為近6年來首次加息，南非央行稱，南非蘭特匯價將持續受壓，但重申央行主要角色是控制通脹。

受好消息帶動，新興市場貨幣急速反彈，土耳其里拉匯價一度升至1美元兑2.1645里拉，由週一的歷史低點2.39反彈10%，南非蘭特一度升值1.2%，至1美元兑10.9105蘭特，韓元兑美元也出現6個半月以來的最大單日漲幅，韓元兑美元報1070.4。

不過，這絕對不會是新興市場的第一輪加息，巴西央行行長亞歷山大·通比尼(Alexandre Tombini)稱，發達國家的利率上升，會起到“吸塵器”的作用，繼續從新興市場吸走資金，並迫使其他國家的央行收緊政策以抑制通脹。

全球資金流向機構EPFR最新公佈的周度資金流向報告中稱，截至1月22日的一週內，資金逃離新興市場的趨勢沒有得到逆轉，並且有愈演愈烈的趨勢，當週資金淨流出額達到24.3億美元，這已經是新興市場連續第13周出現資金淨流出的情況，也是自2002年以來最長的資金淨流出時間。

“目前新興市場的資金出走，與1997年亞洲金融危機有許多共通之處，海外熱錢湧出，央行靠外匯儲備獨力支持匯率，但是本國的經常專案赤字、財政赤字龐大、通脹壓力沉重……看來狼真的來了。”瑞信董事總經理兼首席經濟分析員陶冬撰文説。

香港資深外匯人士陳鳳翔向《第一財經日報》稱，新興市場可能正在醖釀一場比1997年風險更高的金融風暴，如果各國央行只是憑藉加息，恐怕很難維持貨幣的長久穩定性。

與退出QE直接相關

陳鳳翔稱，新興市場的表現與美國退出量化寬鬆(QE)有最直接的關係，在剛結束的聯儲公開市場委員會舉行的伯南克任內最後一次例會上，市場普遍預計美聯儲將進一步減少買債規模。

“下一步就是加息，令全球資金迴流至美國。”陳鳳翔説。

摩根士丹利投資管理公司新興市場與全球宏觀部主管魯吉·夏爾馬撰文稱，自2008年以來，中國的私有部門信貸佔經濟產值比例的增長值擴大了71個百分點，導致總債務與GDP的比例上升至230%，而在歷史上共有33個國家經歷了這樣的信貸繁榮，其中有22個在隨後的5年內遭遇了信貸危機。

根據美銀美林觀察，中國的週期性指標不斷變化，信貸風險也在持續升高，不過陳鳳翔稱，目前中國的風險還沒有完全展露，在近日新興市場的貨幣動盪中，人民幣仍然保持了較堅挺的水平。

陳鳳翔稱，近年在經歷過各類金融風暴後，新興市場加強了政府間的合作，並且懂得在適當時刻出手救市，比如此次央行在貨幣暴跌後及時出手救市，在能力上已經有明顯改善，加上東盟的深化合作，説明各國已經具備了一些處理潛在風險的能力，只是隨着外圍經濟形勢的不斷惡化，新興市場的各國經濟的未來還有很明顯的壓力。