地方財力或錢袋漸緊 政府押注國資證券化

“錢袋”漸緊 地方政府押注國資證券化

□本報記者 毛萬熙

在地方融資平台繼續承壓、土地財政難以為繼背景下，地方政府“一手借錢、一手賣地”的融資模式遭遇嚴峻挑戰。各地政府在2014年紛紛着力提高國有資產證券化率，國資營運收入將成為最重要的“錢袋子”。據估算，至2015年末，全國各地地方國有資產證券化規模有望比目前增長5.3萬億元。

地方財力或捉襟見肘

2014年是十八屆三中全會後的改革開局之年，各項經濟社會建設無一不在向地方政府“伸手要錢”，交通運輸、保障性住房、教科文衞、農林水利、生態建設等基礎性、公益性領域支出壓力只增不減。據粗略統計，2014年僅交通基建擬投資額就將超過1.5萬億元。

面對這些剛性支出，地方政府籌錢的慣常做法是“借錢+賣地”。2014年，兩大“錢袋子”面臨縮水，地方財政可能陷於捉襟見肘的窘境。

地方政府融資平台將繼續承壓，靠平台融資將越來越難。一方面，地方政府融資平台償債壓力不容小覷。審計署科研所所長崔振龍認為，從近幾年發展趨勢看，我國政府債務增長速度近20%，遠高於我國經濟增長水平。

另一方面，地方政府融資平台遭遇嚴格監管。央行副行長劉士餘近日表示，要全方位監測地方債務風險，徹底清理資信差、功能不明、財務不可持續的地方融資平台公司，防範金融風險。

作為財政收入主力，土地收入一向是地方政府性債務依賴的主要對象。審計署上月公佈地方債審計結果顯示，截至2012年底，11個省級、316個市級、1396個縣級政府承諾以土地出讓收入償還的債務餘額佔省市縣三級政府負有償還責任債務餘額的37%。

2014年，“土地財政”的壓力會很大。國土資源部部長姜大明表示，嚴控新增建設用地供應規模，國土部、住建部將配合修訂相關規劃給城市劃定邊界，以制止各地城市無節制擴張規模的“攤大餅”現象。

根據財政部上週披露數據，2013年土地出讓金達創紀錄的4.1萬億元，比上年增加44%。業內人士認為，這樣的瘋狂增速無疑會提前透支未來幾年的增長空間。

國資證券化規模有望超20萬億

地方政府還握有國資這張“王牌”。藉助資本市場功能盤活國資，地方政府在推動國資國企改革同時又可提升財力。

在“土地財政”因城市嚴守邊界紅線和耕地紅線難有作為、地方政府融資平台繼續承壓情況下，各地提高國資證券化率的意願日漸強烈。

多地政府為國資證券化率設定的目標是2015年末達到40%。還有更多省份不滿足於這一數字，尤其是國資大省。

財政部上週公佈的數據顯示，地方國企資產累計42.8萬億元，同比增長14.5%。以每年10%的增速計，到2015年末，地方國有企業資產總量將超過51.8萬億元。按最“大眾化”的40%的國資證券化率目標算，國資證券化規模將達20.7萬億元。

一位地方國資人士指出，可大膽預測，地方國資營運收入將在地方財政中扮演更重要角色，國資證券化決定政府投融資體制改革成敗，國資營運效率、估值水平、變現能力和可持續發展能力將直接關係地方政府經濟調控能力和發展社會公共事業能力。國資證券化是國資改革好抓手，是建立完善現代企業制度與國資監管體制最具效率的途徑。

地方政府各顯神通

各地政府已意識到國資將成為最可靠的“錢袋子”，紛紛着力推進國資證券化進程，探索存量國資證券化新路。

在最近密集召開的各地國資監管會議、地方“兩會”與公佈的各地“十二五”規劃中，最常提到的是公開上市，方式包含IPO、借殼上市、定增注入優質資產和資產置換等。

鑑於地方國企的“小體量”，還有多地瞄上新三板，提出抓住新三板擴容機遇，為規模偏小的非上市國企開拓投融資和股份轉讓渠道。

各地在如火如荼規劃中的國資投資運營公司是提高國資證券化效率一大工具。分析人士指出，國資投資運營公司將有助打通國資在資本市場自由流動的通道，需控制的國有股可通過這些平台握在地方政府手中。一旦需要資金，地方政府可有選擇地退出部分股權順暢變現，將資金配置在核心重點產業及公共民生領域。

在地方國資中佔比較重的基建、公用事業等領域，各地積極利用債券、信託等形式實現國資證券化。

股權基金也是部分地方進行國資證券化的創新之舉。清科研究中心數據顯示，2013年第三季度，VC/PE市場新增LP中鮮有富有家族及個人LP的身影，政府機構及政府引導基金佔比卻超過40%，加緊對創投市場的佈局。