流動性保持適度 貨幣供應今年難現“錢荒”

春節剛過，市場上流動性緊張又現端倪。上週五，國債1天、7天和14天期限回購利率集體上漲，市場恐慌資金緊張的情緒再起。對此，央行似乎早有預見，在日前發佈的《2013年第四季度中國貨幣政策執行報告》中表示，將綜合運用數量、價格等多種貨幣政策工具組合，保持適度流動性，實現貨幣信貸及社會融資規模合理增長。專家分析，“保持適度流動性”意味着今後央行貨幣供應既不會大開閘門放水，也不會緊縮以致鬧“錢荒”。未來市場流動性將處於合理區間。

資金在銀行間空轉

近一年來，銀行不時犯一下“錢緊”病。去年曾發生過兩次流動性緊張事件。今年2月7日，春節假期結束後的第一個交易日，節前回落的貨幣市場回購利率再次躥升。2月 10日，節後第二個交易日，銀行間資金利率仍處高位。

“錢緊”事件頻現，央行在最新報告中認為，“各類融資活動越活躍，就越是會消耗銀行體系的流動性，從而導致對流動性（基礎貨幣）的需求上升。”“從更為宏觀和整體的視角看，反映了過快增長的流動性需求與適度供給之間的‘衝突’。”

眾所周知，中國貨幣供應量大，M2（廣義貨幣供應）遠遠高於GDP總量，按道理，不應該出現錢緊和利率上升的情況。

“這是一個奇怪的現象”， 首都經貿大學金融學院院長謝太峯對本報記者分析説，一個原因是銀行同業資產佔比高，大量錢在銀行間空轉，沒進入實體經濟。同業拆借本是解決頭寸問題的，不是為盈利，而現在成為銀行盈利的場所，炒高了利率，還造成中小企業融資難。另一個原因是，過去銀行大鋪攤子，投入很多項目，現在這些項目需要繼續投入，所以也對資金有很大需求。

開閘放水無益經濟

流動性緊張時，市場總是冀望於央行開閘放水。但一段時間以來，央行並沒有如此操作，只是採用一些調節工具釋放一定的流動性。

“央行已經認識到加大貨幣供應的嚴重後果”，謝太峯説，中國貨幣供應遠超美國，美國供應1美元能拉動1.5美元的GDP，而中國供應1元人民幣只能拉動0.5元人民幣的GDP。無節制供應貨幣將產生嚴重後果，比如通脹壓力加大，大量錢進入產能過剩行業和地方融資平台，形成銀行不良資產，致使銀行體系出現問題。

謝太峯強調説：“貨幣供應高於GDP的國家都會出現危機。如果我國貨幣供應再開閘放水，無異於火上澆油。”

“多年以來（至少在2006年—2012年間），央行一直認為商業銀行體系的流動性總體較為寬裕，由此導致商業銀行對央行的調控不夠敏感。而自2013年6月的‘錢緊’之後，央行終於實現了其期望已久的商業銀行流動性的緊平衡。這種狀態得之不易，央行不會輕易放棄。”興業銀行首席經濟學家魯政委認為。

對於2014年流動性大方向，央行明確表示，將綜合運用多種貨幣政策工具組合，保持適度的流動性。業內人士判斷，這説明將來不會出現“錢緊”情況。“‘保持適度流動性’作為貨幣政策調控思路出現屬於新提法，這其中隱含着貨幣政策放鬆的意味。”光大證券首席宏觀分析師徐高説。

而魯政委則認為，2014年流動性“緊平衡”將成常態。

鼓勵資金投放實體

對於下一階段的調控，央行報告稱，今年將繼續實施穩健的貨幣政策，堅持“總量穩定、結構優化”的取向。央行還表示，適時適度預調微調，繼續為結構調整和轉型升級創造穩定的貨幣金融環境。

“繼續根據國際收支和流動性供需形勢，合理運用公開市場操作、存款準備金率、再貸款、再貼現、常備借貸便利、短期流動性調節等工具組合，管理和調節好銀行體系流動性，加強與市場和公眾溝通，穩定預期，促進市場利率平穩運行。同時，引導商業銀行加強流動性和資產負債管理，做好各時點的流動性安排，合理安排資產負債總量和期限結構，提高流動性風險管理水平。”央行強調。

魯政委認為，流動性“緊平衡”也容易釀成不必要、難以預計的風險，因此，央行“緊平衡”策略需始終與保持市場穩定預期的操作如影隨形。

“貨幣供應不能從根本上解決錢緊問題，要靠調整經濟結構、優化信貸結構來解決”，謝太峯認為，要鼓勵銀行把資金投放到實體經濟，要改變靠投資而非消費拉動經濟增長的方式，同時，還要把“三公”消費壓下來的錢轉到老百姓身上以擴大內需。