報告預測2月CPI增速回落至2.1% 三駕馬車全面放緩

2月通脹繼續回落至2.1%三駕馬車全面放緩

機構預計貨幣政策將趨於寬鬆

2014年2月“第一財經首席經濟學家月度調研”發佈

丁曉琴

2014年2月“第一財經首席經濟學家月度調研”顯示，來自國內外20家金融機構的首席經濟學家預測，2月CPI同比增速預測均值為2.1%，低於國家統計局公佈的1月水平(2.5%)。市場關注的貿易順差大幅回落，預測均值為100.5億美元，較海關總署公佈的1月份規模(319億美元)大幅萎縮。與此同時，2月新增貸款也較1月規模(13200億元)大幅回落至7392億元。

由於報表制度原因，本次將公佈工業增加值，社會商品零售總額1、2月份合併數據，和其口徑一致，報告中也將預測合併數。

瑞銀證券中國區首席經濟學家汪濤認為，每年1、2月的數據都不可避免地受到春節時點的影響，因此要評估中國經濟的真實情況，有必要將1、2月數據合併考察，儘管市場擔憂經濟增長，預計今年前兩個月實體經濟指標增速雖然有所回落但仍大體平穩。

2014年3月“第一財經首席經濟學家信心指數”為50.5，較上月調研水平(50.2)有所回升。

信心指數：預測均值

50.5 有所回升

調研結果顯示，2014年3月“第一財經首席經濟學家信心指數”預測均值50.5，中位數為50.4，均較2月信心指數水平(50.2)有所回暖。其中，中國銀行給出了最大值51.0，澳新銀行等3家機構給出了最小值50.2。

瑞穗證券亞洲首席經濟學家沈建光表示，2月PMI連續3個月回落，體現中國經濟的疲軟態勢，由於當前PMI已經回落至去年二季度時較低水平，預計今年一季度GDP或將降為7.5%，若無政策調整二季度或將繼續下滑。

招商證券首席經濟學家丁安華指出，各地紛紛下調2014年GDP和固定資產投資的目標增速，雖是地方債務規模快速膨脹背景下不得已的選擇，但也反映了對失業問題和經濟增速回落容忍程度的進一步提高，而今年春節黃金週零售額、滙豐PMI 2月初值以及其他高頻數據均顯示總需求水平的萎縮，這意味着國內經濟正在逐步走弱。

海通證券首席經濟學家李迅雷則提醒，近期杭州房價大降、房企融資收緊等傳聞或預示地產拐點將至，經濟下行風險增加。

CPI：預測均值

2.1% 繼續回落

調研結果顯示，2月CPI同比增速預測均值和中位數皆為2.1%，均低於國家統計局公佈的1月水平(2.5%)。其中，民生證券給出了最大值2.5%，銀河證券給出了最小值1.3%。

中信證券首席經濟學家諸建芳預計，由於春節期間食品價格的季節性上漲尤其是肉價、菜價等遠低於歷史同期，2月CPI同比增長2.0%左右。

交通銀行首席經濟學家連平表示，2014年一季度CPI同比可能低於2.5%，年內物價上漲壓力不大。

在CPI同比增速繼續向下的同時，2月PPI延續此前通縮趨勢。調研結果顯示，2月PPI同比增速預測均值和中位數皆為-1.9%，均較國家統計局公佈的1月水平(-1.6%)有所回落。其中，摩根大通給出了最大值-1.5%，興業銀行和澳新銀行給出了最小值-2.1%。

連平指出，從商務部公佈的周頻率生產資料價格走勢看，2月前三週六大類生產資料細分指數環比繼續全面回落，預計2月當月PPI環比下降0.36個百分點左右，同時考慮到本月-1.73%的翹尾因素對PPI同比的下拉作用較為明顯，預計2月PPI同比降幅進一步擴大至-2.0%。

2014年1月CPI同比增速(2.5%)

最佳預測：2.5%

丁安華：招商證券

馬 駿：德意志銀行

2014年1月最佳預測經濟學家2月預測：

丁安華：2.1%

馬 駿：2.0%

2014年1月PPI同比增速(-1.6%)

最佳預測：-1.6%

曹遠征：中國銀行

丁 爽：花旗集團

汪 濤：瑞銀證券

李苗獻：交銀國際

1月最佳預測經濟學家2月預測：

曹遠征：-1.7%

丁 爽：-2.0%

汪 濤：-2.0%

李苗獻：-1.9%

社會消費品零售總額：預測均值

13.3%

有所回落

調研結果顯示，1~2月社會消費品零售總額同比增速預測均值為13.3%，中位數為13.5%，均較國家統計局公佈的2013年12月水平(13.6%)有所回落。其中，中國銀行給出了最大值14.0%，興業銀行給出了最小值12.0%。

諸建芳指出，根據商務部數據，春節黃金週期間全國零售和餐飲企業實現銷售額約6107億元，同比增長13.3%，增速較去年同期下降1.4個百分點，預計1~2月零售增速小幅下降，社會消費品零售總額的增速在13.2%左右。

連平分析稱，依據居民消費價格指數與社會消費品零售總額的經驗數據看，二者呈現出緊密的一致變動趨勢，基於1月消費者信心指數持續保持在100以上的走勢，預計春節前後社會消費品零售總額同比增速將延續歷年季節性走高態勢，不過考慮到今年2月份CPI同比漲幅可能較前期明顯偏低產生的下拉作用，綜合預計1~2月國內社會消費品零售總額同比增速維持在13.6%左右。

工業增加值：預測均值

9.6% 有所回落

調研結果顯示，1~2月工業增加值同比增速預測均值為9.6%，中位數為9.5%，較國家統計局公佈的2013年12月水平(9.7%)有所回落。其中，美銀美林和摩根大通給出了最大值9.9%，海通證券給出了最小值9.3%。

諸建芳表示，2月滙豐和統計局公佈的PMI指數分別為48.5%、50.2%，較上個月有所回落，考慮到去年同期基數較高，預計1~2月工業增速將放緩至9.5%左右。

展望未來，連平認為，自去年四季度以來，反映微觀製造業生產經營意願的金屬製品業(未鍛造銅及銅材、未鍛造鋁及鋁材、金屬加工機牀)等相關進口需求均出現了不同程度的持續小幅改善，預計受益於製造業自主性投資意願的增強，二季度後國內工業增加值累計同比增速將逐月回升。

固定資產投資：預測均值

18.9% 持續回落

調研結果顯示，1~2月固定資產投資同比增速預測均值為18.9%，中位數為19.2%，較國家統計局公佈的2013年1~12月水平(19.6%)繼續回落。其中，招商證券等3家機構給出了最大值19.8%，海通證券和民生證券給出了最小值17.0%。

諸建芳指出，從PMI和用電等領先指標看，經濟需求依然偏弱，企業投資開工意願不強，兩會前政府投資也並未完全啓動，預計整體投資增長將延續去年的放緩格局，1~2月投資增速將放緩至17.5%左右。

基於水泥價格持續回落的走勢，連平預計今年1~2月份固定資產累計同比將小幅回落至19.4%左右。

外貿：貿易順差縮至

100.5億美元

出口增速下降

調研結果顯示，2月貿易順差預測均值為100.5億美元，中位數為98億美元，較海關總署公佈的1月規模(319億美元)大幅下降。其中，銀河證券給出了最大值300億美元，招商證券給出了最小值-49億美元。

諸建芳預計外貿增速有所放緩。他指出，從PMI數據看，2月新出口訂單和進口兩個分項指數均出現較大幅度下降(超過1個百分點)，且均處收縮區間，預示進出口增速將較1月回落，貿易順差為106.2億美元。

在出口方面，調研結果顯示，2月出口同比增速預測均值和中位數皆為5.5%，均較海關總署公佈的1月水平(10.6%)有所回落。其中，銀河證券和中信建投給出了最大值14.8%，花旗集團給出了最小值-8.5%。

汪濤表示，由於部分出口活動已經提前到1月，2月出口可能同比下跌5%，不過1~2月合計出口可能同比增長4%。

在進口方面，調研結果顯示，2月進口同比增速預測均值為10.6%，較海關總署公佈的1月水平(10.0%)略有上升。其中，海通證券給出了最大值26.3%，澳新銀行給出了最小值1.3%。

連平認為，全球經濟發展總體向好，國際市場大宗商品價格將保持低位運行，這將有效緩解國內企業成本壓力，加大海外採購力度，推動進口增長，綜合考慮季節性因素，預計今年一季度進口增速將保持平穩增長態勢。

2014年1月貿易順差(319億美元)

最佳預測：318億美元

丁 爽：花旗集團

1月最佳預測經濟學家2月預測：

丁 爽：-48億美元

2014年1月出口同比增速(10.6%)

最佳預測：5.5%

沈建光：瑞穗證券

1月最佳預測經濟學家2月預測：

沈建光：10.0%

2014年1月進口同比增速(10.0%)

最佳預測：9.0%

陸 挺：美銀美林

1月最佳預測經濟學家2月預測：

陸 挺：7.5%

新增貸款：預測均值

7392億元

大幅回落

調研結果顯示，2月新增貸款預測均值為7392億元，中位數為7361億元，均較央行公佈的1月水平(13200億元)大幅回落。其中，銀河證券給出了最大值10000億元，高盛高華給出了最小值5500億元。

汪濤預計，在銀行間市場流動性較為寬鬆的背景下，2月新增人民幣貸款和社會融資規模應保持強勁，分別增長7500億和1.1萬億元。

諸建芳認為，2014年新增貸款大約為9.8萬億左右，而1月份銀行放貸相對較多，預期2月將明顯減少，預計新增貸款額7000億左右，社會融資總量1.4萬億元左右。

2014年1月新增貸款(13200億元)

最佳預測：12500億元

汪 濤：瑞銀證券

胡豔妮：中信建投

1月最佳預測經濟學家2月預測：

汪 濤：7500億元

胡豔妮：7500億元

M2：預測均值

13.2% 與上月一致

調研結果顯示，2月M2(廣義貨幣供應量)預測均值和中位數皆為13.2%，與央行公佈的1月水平一致。其中，美銀美林給出了最大值13.7%，花旗集團給出了最小值12.9%。

諸建芳預計2月M2增速可能略有回升，預期同比上升13.5%。

連平認為，從增速角度，2014年2月M2同比增速約為13.2%，與1月末餘額增速持平；預計2014年全年廣義貨幣供應預計新增15萬億~15.8萬億，對應餘額年同比增長13.5%~14.2%。

李迅雷表示，2月24日隔夜回購利率降至1.7%的1年新低，預示2月社融總量或顯著下降，融資需求萎縮導致貨幣衰退性寬鬆。

2014年1月M2同比增速(13.2%)

最佳預測：13.2%

丁 爽：花旗集團

馬 駿：德意志銀行

彭文生：中金公司

沈建光：瑞穗證券

1月最佳預測經濟學家2月預測：

丁 爽：12.9%

馬 駿：13.2%

彭文生：13.2%

沈建光：13.3%

利率&存款準備金率：

本月內保持不變

調研結果顯示，給出2014年3月底利率和存款準備金率預測的14家機構，一致預期3月內基準利率和存款準備金率保持不變。目前一年期存貸款基準利率分別為3.0%和6.0%，大型金融機構存準率為20%。

連平表示，在經濟增長平穩、通脹壓力不大的情況下，基準利率很可能繼續保持穩定不變；同時在市場化的LPR已經推出、官方基準利率的作用趨於弱化、新的貨幣政策傳導機制尚未最終形成的情況下，對基準利率的調整也會較為謹慎。

匯率：年底中間價看至

6.02 略有貶值

調研結果顯示，2014年年末人民幣對美元中間價的預測均值為6.02，較上次調研水平(6.01)略有貶值。其中，民生證券預計年內有所貶值，年底匯率看至6.20；建銀國際證券預計年內升幅最大，年底看至5.90。

3月5日，人民幣對美元匯率中間價連續第二個交易日走軟，創下2013年12月6日以來的新低水平。據中國外匯交易中心公佈，2014年3月5日銀行間外匯市場人民幣對美元匯率中間價為6.1257，較上一交易日下跌21個基點。

2月人民幣一改之前的升值態勢，出現了連續數日的貶值。連平分析稱，在中國經濟未見顯著下滑跡象、對外貿易和FDI僅是季節性回落、資本流入猶存的情況下，人民幣出現貶值可能主要是市場交易策略調整的結果，是短期現象，預計人民幣對美元匯率仍將保持微幅升值的總體態勢。

李迅雷則表示，近期人民幣貶值的加速不足為奇，因為資金流動是決定匯率變化的主因，而國內貨幣利率大幅下降導致套息資金收益下降，2008年和2012年人民幣均出現過顯著貶值，與當時國內貨幣政策轉向寬鬆、持續降息有關，因而若未來央行貨幣政策不再收緊甚至轉向寬鬆，人民幣貶值壓力需警惕。

政策：貨幣政策將趨於寬鬆

隨着近期資金市場利率和人民幣中間價大幅回調，多家機構預測未來一段時間內貨幣政策將趨於寬鬆。

李迅雷指出，在經濟通脹回落的背景下，央行上週重啓了暫停8個月的正回購，應僅是回籠過量流動性，而非收緊信號；央行政策向來會考慮提前量，過去半年的融資緊縮預示2014年上半年經濟通脹下行壓力加大，預示貨幣政策將易松難緊。

民生證券首席經濟學家邱曉華也認為，隨着經濟下行壓力加大，貨幣環境趨於寬鬆，資金利率大幅回落，但是在結構調整背景之下，短期來看，政策進一步寬鬆的空間有限。

隨着近期人民幣的加速貶值，興業銀行首席經濟學家魯政委認為，市場情緒已經從預期單邊升值轉變為對前景更為分歧，這為政策上宣佈繼續擴大人民幣匯率波幅、在操作中擴大人民幣對中間價的波動幅度再度提供了難得的時機，而只有通過漸進擴大雙邊波幅，才能培育避險意識和避險市場，走出“浮動恐懼”。

不過，在汪濤看來，由於年初數據受到淡季和春節因素的影響難以反映真實的經濟運行狀況，決策層不太可能在近期顯著調整政策取向。

對於兩會的政策期待，沈建光認為，預計人大會議體制改革是主要議題，也將體現如何落實積極財政政策。getty圖

“第一財經首席經濟學家月度調研”2014年2月20家機構調研名單(按拼音順序排列)：

曹遠征： 中國銀行首席經濟學家

丁 爽： 花旗集團中國高級經濟學家

丁安華： 招商證券首席經濟學家

胡豔妮： 中信建投證券宏觀分析師

李苗獻： 交銀國際宏觀分析師

李迅雷： 海通證券首席經濟學家

連 平： 交通銀行首席經濟學家

劉紅哿： 建銀國際證券首席經濟學家

劉利剛： 澳新銀行大中華區首席經濟學家

魯政委： 興業銀行首席經濟學家

陸 挺： 美銀美林大中華區首席經濟學家

馬 駿： 德意志銀行大中華區首席經濟學家

潘向東： 中國銀河證券首席經濟學家

彭文生： 中金公司首席經濟學家

邱曉華： 民生證券首席經濟學家

沈建光： 瑞穗證券亞洲首席經濟學家

宋 宇： 高盛高華中國宏觀經濟學家

汪 濤： 瑞銀證券中國區首席經濟學家

朱海斌： 摩根大通中國首席經濟學家

諸建芳： 中信證券首席經濟學家

資料來源：本報整理