經濟放緩尚未確認 多位專家預計降準進入觀察期
經濟放緩尚未確認 降準進入觀察期
今天上午，國家統計局將發佈更多實體經濟數據，包括工業、投資和消費數據
章文貢 重華
儘管央行已連續四周進行正回購操作回籠流動性，但對經濟的擔憂仍令降準預期升温。
有媒體昨日報道稱，如果經濟成長進一步放緩，中國央行將採取2012年以來最強有力的行動，通過調降銀行存款準備金率來放鬆貨幣政策。
近期公佈的進出口數據、官方PMI、CPI等宏觀經濟數據，顯示經濟形勢不容樂觀。一方面，經濟下滑跡象明顯，這加大了貨幣政策放鬆乃至降準的概率；另一方面，CPI下降也為降準提供了更大的空間。
昨日，多名接受《第一財經日報》採訪的經濟學家認為，是否降準需要一段時期的觀察，如果經濟進一步下滑，不排除降準的可能；但目前流動性仍然寬鬆，降準的概率並不大。在考慮到1~2月數據可能失真的情況下，應靜待更多數據信號再做決定。
經濟放緩隱憂
11日，央行以利率招標方式開展了正回購操作，期限28天，規模1000億元，較上一期增加了500億元，利率為4%。這已經是央行連續第四周進行正回購操作，而整個2月，淨回籠現金也達到1.42萬億元。
12日上海銀行間同業拆放利率(Shibor)顯示資金面依然寬鬆：隔夜品種小幅上升2.7個基點至1.9000%，1周品種和2周品種分別下跌4.7和8.7個基點至2.2110%和2.2080%。
統計顯示，2月末，金融機構人民幣存款餘額105.44萬億元。如果降低存款準備金率0.5個百分點，釋放的流動性也只有5250億元左右。在央行多次正回購回籠流動性的背景下，緣何降準的預期迅速升温？
一名券商分析師認為，當前貨幣流動性依舊寬裕，且本週到期資金較多，客觀上加大了央行的沖銷壓力。但他同時認為，相較此前，流動性最為寬鬆的時期或許已經過去。
資金市場流動性寬鬆逐漸遠去的同時，2月宏觀經濟指標則顯示了經濟形勢的不容樂觀。
2月，官方製造業採購經理人指數(PMI)指數錄得50.20，比上月回落0.3個百分點，仍處於榮枯線以上，但在趨勢上是繼續下行。
“2月份PMI指數回落至50.2，符合預期。這是自2013年6月以來製造業PMI指數連續3個月下滑，進一步印證了自去年四季度以來製造業增長走軟的態勢。”摩根大通中國首席經濟學家朱海斌表示，預計經濟增速將進一步放緩，一季度的季調折年環比增速將降至7.2%。
與此同時，2月份，中國進出口總值2511.76億美元，同比下滑4.8%，其中出口1140.94億美元，同比下降18.1%，為2009年9月以來的新低。
“季節性因素、高基數效應以及外貿訂單的持續下降，導致2月份出口增速大幅下降到4年來新低。”交行金融研究中心研究員劉學智認為，中國已成為世界貿易第一大國，但是以低附加值的勞動密集型產品出口的粗放式發展方式已難以持續，隨着國內勞動力成本和地價的上升，加工產業線和外貿訂單向新興經濟體轉移。
“今年出口形勢不容樂觀。”農行在其研究報告中稱，2月份當月的出口數據受春節因素擾動較大，用前兩個月出口數據基本上可以消除春節的影響。前兩個月出口累計增速為-1.6%，為2009年12月份以來最低增速。考慮到去年以來歐美經濟體處於持續復甦通道，這意味着發達經濟體復甦對中國出口的拉動作用在弱化。
今天上午，國家統計局將發佈更多實體經濟數據，包括工業、投資和消費數據。興業銀行首席經濟學家魯政委預計，1~2月社會消費品零售總額、固定資產投資同比預計將創最近10年內同期增速新低，1~2月工業增速預計回落至9.5%附近。
物價壓力不大
經濟略顯疲軟的同時，通脹方面亦出乎市場預料。統計顯示，2月CPI同比上漲2.0%，較上月回落0.5個百分點，創去年2月以來的新低。而政府工作報告將今年的通脹控制目標設定為3.5%左右。
“CPI漲幅放緩主要反映偏弱的市場需求以及反腐導致春節期間消費價格的漲幅相對往年較弱。”中金公司首席經濟學家彭文生認為，由於總需求仍然偏弱，同時反腐維持較強的力度，因此未來幾個月CPI總體上將呈現偏弱走勢。
“年內物價上漲壓力不大。”交行金融研究中心高級宏觀分析師唐建偉認為，未來如果國內需求有所回暖，物價漲幅可能會略有擴大，但考慮到年內產出缺口不會明顯回升，需求對物價上拉作用不會太明顯；國際大宗商品仍有震盪下行可能，國內輸入性通脹壓力並不大。
國資委研究中心研究員胡遲也對記者表示，從年內的走勢看，在經濟平穩較快發展和輸入性通脹穩定的作用下，今年完成3.5%的物價漲幅目標問題不大，而目標和現有物價之間的差額，正好給中國的資源價格改革帶來調整的空間。
經濟成長存在進一步放緩的可能，這在一定程度上引發了貨幣政策放鬆的猜測。與此同時，CPI環比下降，乃至未來幾個月仍將偏弱的走勢，恰好又為降準提供了更大的騰挪空間。
交行金融研究中心研究員徐博分析認為，為在短期保持經濟在合理區間運行及保持利率市場穩定，緩解銀行流動性壓力，央行有可能小幅下調存款準備金率。
目前，大型金融機構存款準備金率仍處在20%的高位。最近一次調整是在2012年5月18日，當時下調了存款準備金率0.5個百分點。
重點觀察期
無獨有偶，亦有多名經濟學家預計，央行可能下調存款準備金率，但決策的一個前提條件是：經濟的繼續下滑。這需要觀察一段時間，至少等3月經濟數據出爐後再做決定。
“考慮到2月份的春節因素，2月的貨幣供應量、新增人民幣貸款等指標的絕對值還算過得去。”民生銀行金融市場部首席分析師李志強認為，短期內難以降準，需要進一步觀察宏觀經濟的表現，“從央行在公開市場上正回購的力度看，也不像馬上要放鬆的樣子。”
央行公佈的數據顯示，2月，人民幣貸款增加6445億元，同比多增245億；社會融資規模為9387億元，同比少1318億元；2月末，廣義貨幣(M2)同比增長13.3%，比去年同期低1.9個百分點。
上述報道央行準備下調存款準備金率的媒體亦稱，央行可能在第二季度才開始行動，因為1~2月數據失真。
中信證券首席經濟學家諸建芳認為，2014年將繼續保持穩健的貨幣政策，不會做出大幅調整，不會明顯轉向，不會出現大幅放鬆，存款基準利率將保持穩定，短期也不會降準。當前貨幣信貸大體處於合理水平，貨幣政策短期不會調整，仍將處於觀望階段。
農行認為，2014年貨幣政策“鬆緊適度”，重在營造穩定的貨幣金融環境，更好促進區間目標的實現。相較去年，今年財政政策會更顯積極，但要關注加強地方債管理對實際財政支出的影響。
央行行長周小川11日在接受採訪時還判斷稱，1、2月份的多數經濟數據表明，經濟基本面是平穩的，沒什麼太大問題。周小川的這種判斷，也讓短期內降準成為小概率事件。
事實上，從年初開始，海外投資機構加強了對中國經濟的“唱空”，但顯然沒有充分估計中國經濟基本面的穩健和政府政策“彈藥”的充足。對於當前的經濟表現，中央分析認為是出於增長速度換擋期、結構調整陣痛期和前期刺激政策消化期“三期疊加”的情況，出現數據增速反覆是正常現象。
上週出爐的政府工作報告已經明確了今年GDP7.5%、物價3.5%的區間目標。《第一財經日報》記者在兩會期間接觸到的官方及學界人士普遍認為，完成這一目標問題不大，李克強總理明確提出向深化改革要動力，改革是最大的紅利，更加透露出決策層對於今年經濟工作的信心。