PPI連續25月負增長或成定局 專家稱防通貨緊縮

儘管市場對3月生產者物價指數(PPI)跌幅將擴大還是縮小存在爭議，但PPI可能不可避免出現連續第25個月的負增長。考慮到經濟下行衝擊，居民消費價格指數(C PI)也已經連續數月低於3%，有專家認為，當前需要警惕形成通貨緊縮的可能。

“進入3月，主要生產資料價格繼續全面大幅回調，礦產品、能源、有色金屬、黑色金屬、化工產品價格下跌；橡膠價格雖然第三週有所反彈，但此前四周均大幅下跌，單週平均跌幅為2.6%。預計PPI環比增長可能跌至-0.3%附近，同比增長預計會落入-2.2%至-2.4%的區間，中值-2.3%，跌幅較上月繼續擴大0.3個百分點。”興業銀行首席經濟學家魯政委説。

申銀萬國宏觀研究部首席分析師李慧勇稱，根據商務部監測的數據，受下游需求低迷、原材料價格下降等因素影響，3月生產資料價格環比降幅比2月繼續擴大。受經濟低迷影響，PPI上行動力不足，3月同比增長預計為-1.9%，比上月降幅收窄0.1個百分點。

PPI持續負增長會對經濟造成不良影響。中信建投證券宏觀分析師胡豔妮表示，當前PPI已經連續24個月為負，逼近上世紀90年代末32個月的歷史記錄。工業生產領域的通貨緊縮狀態延續，給工業企業盈利帶來了極大挑戰。結合製造業採購經理人指數和鋼鐵、煤炭價格低迷的現狀，我們認為中觀行業的生存狀態堪憂，經濟下行壓力加大。

另外，當前還很難進行大幅度的貨幣放鬆。中金公司首席經濟學家彭文生認為，隨着經濟增速低於政府目標的壓力顯現，政策放鬆壓力加大，但進一步放鬆貨幣的可能性小，除非經濟增速進一步大幅下行、房地產泡沫得到明顯抑制，否則央行降低存準率的概率較小。貨幣政策可能通過調整窗口指導、差別準備金率以及貸存比進行一些定向寬鬆。

在這樣的背景下，交通銀行首席經濟學家連平認為，當前有必要警惕通貨緊縮的風險。他説，目前來看，我國經濟已經出現了通縮的跡象：一是物價的下行壓力加大。今年2月C PI同比只有2%。作為影響CPI重要因素的豬肉價格更是在春節期間出現同比和環比負增長，PPI同比已經持續24個月負增長，PPI降幅可能還有擴大的趨勢。二是貨幣供應量增速在持續放緩。今年1月至2月，我國狹義貨幣供應量(M 1)和廣義貨幣供應量(M 2)增速相比去年都有所放緩。今年1月M1同比增速降至1.2%，為近十年以來的新低，雖然2月反彈至6.8%，但仍處於低位。三是有效需求不足，經濟仍有下行壓力。2010年至2013年G D P增速分別是10.4%、9.3%、7.7%、7.7%，呈現明顯的下行趨勢，今年一季度有可能降至7.3%。一旦通縮趨勢形成，必將進一步拖累投資和消費。

不過，對於是否真的會出現通貨緊縮，也存在不同意見。宏源證券分析師陳光磊説，按照“生產-消費-反饋”的傳導路徑，C PI與PPI指數 的 變 化 趨 勢 應 當 一 致 。 但 是 ，2012年3月以來C PI指數與PPI指數出現一正一負背離的現象，表明價格的傳導鏈條已出現了斷裂。選取C PI和PPI的代表變量實證分析表明，2012年3月至今二者確實不存在因果關係，且互為負向影響。