人民日報談利率市場化改革：拖不得也急不得

改革有先後次序 搶跑易放大風險

利率市場化拖不得也急不得(市場觀察)

本報記者 羅蘭

近幾年，中國利率市場化改革不斷推進。目前，萬里長征只差一步——存款利率仍未放開。對此，官方表態不能操之過急。中國人民銀行副行長易綱日前稱，目前利率市場化條件不具備。他表示，中國將循序漸進、協調推進金融改革，在改革次序方面應優先推進匯率市場化。

“最後一跳”時機未到

利率市場化是將利率的決策權交給金融機構，由金融機構根據自己資金狀況和對金融市場動向的判斷來自主調節利率水平。利率市場化後，可以降低企業融資成本，有利於經濟結構調整，促進經濟轉型升級；可以提高資金利用效率，資產定價將更加透明，促進銀行進一步升級。

目前，我國利率包括存款利率、貸款利率還有債券和金融產品的利率。其中，債券和金融產品的利率多年前就已放開，貸款利率基本上也已放開。對於最後“關鍵一跳”——存款利率，央行行長周小川透露，很可能在最近一兩年內實現存款利率放開。然而，實現這一跳需要很多條件，從目前看還不完全具備。

專家指出，當前存款保險制度和銀行退出機制還未推出，相關監管體系並不完善，中國的利率市場化不可能一蹴而就。暨南大學國際商學院副院長孫華妤對本報記者説：“實現利率市場化，需要金融機構有很強的利率定價能力，最關鍵的是它們能很好地把握風險和收益。而現在的金融機構不是非常完善，存在利率定價不準、不好的問題。”

“利率市場化還需要放開金融機構准入，使金融機構多樣化。同時，管理層的監管能力也要提高。從目前看，上述三個條件都不太成熟。所以不能急於實現利率市場化。”孫華妤指出。

易綱坦言，地方政府沒有預算方面的束縛，趨向於任意借貸，無視利率水平。即使利率非常高，它們仍能借貸，這意味着中國在利率市場化方面還沒有準備好。此外，利率市場化也將推動借貸成本攀升，拖累已經面臨下行壓力的經濟。

操之過急危害嚴重

利率市場化改革不當可能導致金融動盪。國外經濟學家在有關論文中指出，各國在推進利率市場化進程中面臨的一個常見的挑戰在於，各家銀行為了爭奪存款和市場份額而造成息差收窄、銀行破產和金融不穩定的局面。據報世界銀行研究發現，在調查的44個實行利率市場化的國家中，有近一半的國家在利率市場化進程中發生了金融危機。如東南亞、拉美地區、日本等。

中國利率市場化改革要穩步推進，漸進推進。易綱説，在這些年推進利率市場化改革的過程中，最大的體會就是要防範住風險。

“急於利率市場化，容易扭曲金融資產配置。”孫華妤説。

交通銀行首席經濟學家連平表示：“作為醫治我國經濟弊端的一劑藥方，利率市場化不能包治百病。”他指出，利率市場化會帶來一系列眾所周知的積極作用，但銀行業將面臨利差持續收窄、盈利迅速下降的挑戰；資金在各個市場頻繁流動，短期負債佔比提高。他認為，利率市場化還會對資本市場帶來一系列的連鎖反應，初期股市會承受一定程度的衝擊。債券融資成本將上升，同時股票市場規模將進一步擴大，從而為更多企業上市融資提供便利。

按照順序依次改革

凡事欲速則不達。利率市場化改革不是孤立的，它與其他金融改革關聯緊密，需要協調配合，穩妥推進。對於中國未來金融改革重點，易綱認為主要集中在兩方面：一是推動金融市場的對內對外開放，發展民營銀行、多層次資本市場，明顯提高直接融資比重；二是放開要素價格，讓市場發揮決定性的作用。在金融方面將會推進匯率、利率市場化和資本項目的開放。

易綱表示，中國當前正同時推進匯率市場化、利率市場化和資本項目可兑換等金融改革，但這些改革存在先後次序。

“中國應首先大力推進匯率市場化改革，增強人民幣匯率彈性和實現匯率雙向波動，然後謹慎逐步推進利率市場化改革，與此同時逐步推動部分資本項目可兑換改革。”易綱強調，資本項目可兑換改革是一個較為長期的過程，不可能一蹴而就，應謹慎而行。

“過一段時間，外界可以更清楚看到中國仍在堅持執行人民幣匯率形成機制的市場化改革，此外中國有望在今年建立存款保險制度。”易綱説，存款保險制度也是繼續推進利率市場化的重要基礎設施。