深市二板危機漸顯：4家IPO企業“倒戈”轉投滬市

上週末證監會網站突然掛出了28家擬上市公司的預披露文件，4月21日和22日晚間，證監會網站再次掛出37家擬上市公司的預披露文件，截至目前已有65家公司公佈或更新了上市預披露文件，IPO發行審核重啓漸行漸近。

在這65家發佈披露文件的公司中，有34家選擇了在上海證券交易所（下稱“上證所”）上市，17家選擇在深圳證券交易所（下稱“深交所”）的創業板上市，另有14家選擇了深交所中小企業板。

值得注意的是，選擇上證所的預披露公司中出現了不少發行股份數量在3000萬股以下的中小盤公司，而17家選擇深交所創業板上市的企業中，則出現了擬發行1.157億股的湖北華舟重工應急裝備股份有限公司。

不言而喻，A股市場兩大交易所對於上市資源的爭奪已進入白熱化。然而，對於擬上市公司而言，“倒戈”未必就會達到儘早上市的成功彼岸。

集體“倒戈”轉投上證所

3月27日，證監會官方微博發佈了一則“發行監管問答”，規範了首發企業上市地的選擇與申報時間把握。該問答表示：“首發企業可以根據自身意願在滬深市場之間自主選擇上市地，不與企業公開發行數多少掛鈎。”

《第一財經日報》記者對比了34家最終選擇滬市上市的公司名單與證監會4月17日發佈的正常審核狀態名單，發現至少有四家企業原先擬在深市中小板掛牌，臨時“倒戈”轉投滬市，這四家公司分別是康新（中國）設計工程股份有限公司、浙江新澳紡織股份有限公司、浙江萬盛股份有限公司以及哈爾濱威帝電子股份有限公司。而其他選擇在滬市上市的公司中，浙江德宏汽車電子電器股份有限公司、廣州維力醫療器械股份有限公司、上海聯明機械股份有限公司、浙江諾力機械股份有限公司、中電電機股份有限公司、常州騰龍汽車零部件股份有限公司、安徽九華山旅遊發展股份有限公司等公司擬發行股數都在3000萬股以下。

無獨有偶，同在證監會在3月27日發佈的第二項“問答”中表示：“目前主板（中小板）、創業板首發在審企業數量較多，在較長時間內難以輪到新申報企業……證監會鼓勵和支持符合條件的企業到中國中小企業股份轉讓系統掛牌並進行股權、債券融資，或到海外發行上市。”

上述兩項“問答”同時發佈，給市場造成了一種“錯覺”——後者為前者之充分不必要條件，即因為排隊企業較多，所以大家完全不需要擠在同一個市場中上市。坊間甚至流傳一份與兩市平衡為考慮要件的審核版本。證監會並未官方證實該版本的真實性，但以證監會早前發佈的IPO流程來看，發審會的結構尚未出現調整。

3月28日證監會公佈在審企業主板和中小板450多家，創業板在審230餘家。一位上海的投行人士對《第一財經日報》記者表示，管理層放鬆上市地管制主要原因是上市資源不均衡，需要調整，並不能理解為轉到滬市就能儘快實現上市。

雞肋的二板

滬市主板出現了發行3000萬股以下的擬上市公司，深市創業板則出現了發行1億股以上的擬上市公司，願意在中小板上市的企業越來越少，這都是IPO新政推出後的新情況。

那麼為何原先要以此掛鈎來決定上市地點？按照《公司法》與《證券法》的相關規定，擬上市公司公開發行的股份不少於發行後總股本的25%。為了在上市後不失去對公司的控制權，擬上市公司的計劃發行股數都剛好卡在“25%紅線”的邊緣，即發行股數比例剛剛超過25%。

以此計算，股本大的擬上市公司發行股數也會相應較大，股本小的擬上市公司發行股數則會較小。而在企業的發展過程中，股本與公司發展規模相關聯，股本小的擬上市企業大部分都是規模比較小的企業——或者處於創業階段，或者處在高新技術行業，急需到資本市場融資。

管理層在談及國內資本市場建設時多次強調多層次資本市場的重要性。在國際成熟市場，多層次的資本市場包括了主板、中小板或創業板（俗稱二板市場）、三板和場外市場等。

而由於歷史沿革問題，A股市場主板在上證所、深交所都有，二板目前只在深交所，上述區別條件中發行股數與盈利要求成為以往擬上市公司挑選上市地點的重要參考。基於主板與中小板的上市條件一致，因此在取消掛鈎後，某些希望早上市的企業，在理解監管層滬深均衡審核的“誘惑”下倒戈至上證所，中小板變得愈發無吸引力。創業板儘管盈利要求比較低——將來可能還會更低，但企業不會對證監會多次預警排隊情況視而不見，該板很可能也淪為備選。

上述投行人士也同意這種看法：二板已有淪為雞肋的危險，尤其是中小板。