新華社發專電質疑A股擴容：IPO成不能承受之重

新華網上海5月6日電(記者潘清)200餘家公司預披露材料相繼公佈，優先股試點悄然啓動。融資壓力驟增令滬深股市遭遇重創。擴容緣何成“不能承受之重”？在其背後，融資功能或遭遇“過度開發”的憂慮困擾着低迷的A股。

IPO成“不能承受之重”

4月18日半夜，證監會網站突然發佈28家公司的上市申請預披露材料。在此舉被戲稱為“半夜雞叫”的同時，投資者對於IPO二次重啓、新股或批量上市的預期迅速增強。

由此開始的短短10天內，8批144家公司公佈預披露材料。這一數字截至5月5日晚間已猛增至11批、241家。與此同時，證監會發審會也於4月30日重新啓動。

儘管與最終的IPO發行節奏之間並不能劃上等號，蜂擁而至的預披露仍對投資者心理形成重壓。創業板指數首當其衝並一度走出“六連陰”，累計跌幅超過8%。上證綜指則展開又一輪的“2000點保衞戰”。

本已疲弱的A股再度遇冷，對於“IPO二次重啓忽略市場承受能力”的質疑則開始不斷升温。

財經評論員皮海洲表示，目前的上證綜指位於2100點下方，這是2012年11月證監會暫停IPO以“救市”時的位置。

“如今在這個點位上證監會還要重啓IPO，這不只沒有考慮到市場承受能力，甚至沒有考慮投資者利益的得失。這又如何提振投資者對中國股市的信心呢？”皮海洲説。

資深市場評論人士熊錦秋也表達了相似的擔憂。他説：“在目前退市制度等還不完善、市場處於極度畸形情況下，市場對新股的旺盛需求，其實是一種‘虛假’需求，是畸形機制作用下部分投資者無奈選擇的投機需求而非投資需求。”

股市融資功能恐遭“過度開發”

IPO二次重啓漸近的同時，另一重擴容壓力也接踵而至。廣匯能源4月25日發佈首份優先股發行預案，優先股試點悄然啓動。一些媒體報道稱，工、農、中、建四大行和浦發銀行預計最快上半年就將發行優先股，總額度高達3700億元。

新股發行和優先股同時撲面而來，讓部分業界人士擔憂A股融資功能或遭“過度開發”。

財經評論員郭施亮表示，按照目前國內的無風險利率水平分析，優先股的普遍利率需要達到10%左右，才能夠起到吸引資金參與的目的。企業能否支付如此高的利息尚待觀察，而在相關的附屬條款中，優先股在公司業績惡化時可以不付息，甚至也不用還本。

“在當前極度疲軟的市場環境下，IPO重啓將使得新股融資規模大幅提升，優先股又成為部分上市公司實現圈錢的有效渠道。”郭施亮説。

專家的質疑並非空穴來風。有統計顯示，1990年至2013年，24年間A股共通過新股發行和增發、配股募得5.32萬億元資金。同期，A股分紅總額為3.38萬億元。但若扣除交易印花税、佣金等成本，再按照普通投資者持股比例30%估算，中小投資者獲得的分紅總額僅為7000億元左右。

伴隨市場持續低迷，過去幾年中A股持倉賬户縮水已經超過300萬户。一些散户則乾脆銷户，以“腳投票”的方式表達對股市“重融資、輕回報”的不滿。有專家警示説，在這一背景下，A股若仍維持“為融資者服務”的狀態，不排除將有更多投資者選擇離場。

能否“有進有退”？ 期待“雙向擴容”

在過去的一個月中，與IPO二次重啓同樣吸引眼球的，是首家退市央企的塵埃落定。＊ST長油也是新一輪退市制度改革以來，滬市唯一進入退市程序的上市公司。而在深市，過去兩年也僅有＊ST炎黃和＊ST創智被摘牌。

“進易退難”甚至“只進不退”，意味着A股幾乎失卻了應有的新陳代謝功能。

“退市制度不完善，IPO卻源源不斷，這讓投資者誤以為股市的承載力是無限的。”財經評論員熊錦秋説，沒有IPO、沒有融資功能的股市是不正常的，但沒有投資功能、沒有健康退市機制的股市更不正常。

在呼籲為股市構築“有進有退”健康生態的同時，實現股票供給和資金供給的“雙向擴容”，也成為不少業界人士的期待。

在申銀萬國證券研究所市場總監桂浩明看來，投資者之所以恐懼擴容，説到底就是擔憂供求不平衡，市場資金不足。2007年以後，A股市場基本上就沒有獲得過有一定規模的增量資金流入，而各種形式的擴容分流股市資金的狀況則一直在延續。尤其是去年下半年以來，餘額寶等固定收益類產品更對市場短線資金形成了明顯的分流。

“近年來股市只有股票的單向擴容，市場即便保持住了總流通市值的基本穩定，個股股價仍會不斷下跌，交易重心逐漸下移。”桂浩明説，A股市場擴容是必要的，但擴容應該是雙向進行，即不僅僅增加股票供應，同時也要增加資金供應。

事實上，過去幾年中管理層試圖多途徑吸引境內外長期資金入市，包括提高養老金、保險資金入市比例，增加QFII額度、醖釀推出“滬港通”試點等。然而改革初衷要轉化為最終的效果，不僅需要時間，更需要A股本身具有足夠的財富效應。