央行馬駿談地方政府發債約束：辦法很多不必悲觀

馬駿談地方政府發債約束：辦法很多不必悲觀

陳益刊

[ 馬駿稱，“地方政府的預算約束是無法硬化的”是一個過分悲觀的假設 ]

5月26日，中國人民銀行研究局首席經濟學家馬駿在上海論壇上表示，應建立一個以地方債為主體的地方政府融資體系。

對於一些學者擔心地方因約束不夠而亂髮債的情況，馬駿認為可通過引入債券市場和一系列配套改革來硬化地方政府的預算約束。

硬化地方政府預算約束

馬駿稱，持有上述觀點者主要是擔心地方債務風險的繼續擴大，但是這個觀點的前提“地方政府的預算約束是無法硬化的”是一個過分悲觀的假設。

今年4月提交全國人大常委會三審的《預算法修正案》草案規定，地方政府可有限舉債。國家發改委日前發佈的《關於2014年深化經濟體制改革重點任務的意見》提到，要規範政府舉債融資制度。開明渠、堵暗道，建立以政府債券為主體的地方政府舉債融資機制，剝離融資平台公司政府融資職能。隨後，上海、浙江、江蘇等十個地區獲准開展地方政府債券自發自還試點。

“長期來看，地方債應該佔到地方政府資本性項目融資來源的50%以上。除了增加透明度之外，這個新體制還將降低地方政府面臨的期限錯配風險、避免風險過度集中在銀行體系，從而降低系統性的金融風險。”馬駿稱。

如何通過引入債券市場和一系列配套改革來硬化地方政府的預算約束？馬駿認為首先要用立法的形式規定地方政府的債務口徑、債務上限(與某些流量之間的比例上限)、地方人大的審批責任、審計責任以及對違規者的具體懲罰措施。

“市政債在證券市場上掛牌交易之後，債券價格波動和由此導致市場參與者(如劵商的債券分析員、債券基金經理、機構投資者)和財經媒體的關注將為地方政府提高透明度提供一種‘永久性壓力’。”馬駿稱。

建立預警機制

針對學者提出的上級財政最終為地方債兜底的問題，馬駿認為可以建立一種預警和債務重組機制。

馬駿稱，一個典型的預警體系可以包括：上級政府通過一系列財務指標為下級政府打分。具體做法是如果某個下級地方政府進入“黃燈區”(風險較大的區間)，上級政府給予警告，要求其提出財政調整計劃，削減支出、赤字和控制舉債；如果進入“紅燈區”(臨近違約的區間)，上級政府可以直接干預地方的財務管理，包括撤換主管財政官員，並禁止舉債。

馬駿表示，一旦出現違約，上級政府應該根據法律規定的透明程序，介入協調債權人與地方財政的談判，幫助達成債務重組的協議(比如本息延期支付，本金減值和減免利率等)，在保證繼續提供基本公共服務的前提下，全面重組地方政府，包括大規模削減公務員隊伍。這些機制的目的，是讓導致違約的地方官員承擔責任，並以此對其他地方的不負責任的財政行為給予警示。

根據審計署公佈的數據，截至2013年6月底，地方政府負有償還責任的債務近11萬億元，其中約37%的債務是通過融資平台公司來舉借，而債務資金來源主要是通過銀行。