東南亞股市今年以來笑傲全球 印度等國創新高

今年以來，特別是進入第二季度以後，受到基本面利好帶動，東南亞多國股市結束了此前持續的資本外流趨勢，主要股指持續上漲，年累計漲幅居於全球市場前列。

展望後市，隨着美聯儲退出QE政策“常態化”，東南亞新興市場的“適應性”將進一步增強，其資金面面臨的壓力有望繼續減弱，下半年仍可能取得不錯的表現。但值得注意的是，如果美國未來的收緊措施強於預期，上述地區金融市場仍可能產生較大風險。

資本外流潮或終結

進入2014年，從去年中期開始持續困擾新興市場的資本外流潮開始趨緩，特別是第二季度以來，這種趨勢甚至出現徹底終結的勢頭。資金流向監測機構EPFR(新興市場基金研究公司)數據顯示，在最近8周內，其監測的全球新興市場股基已經7次出現資金淨流入，特別是股市表現上佳的東南亞各國股基持續受到投資者青睞。

數據顯示，進入5月以來，印度、馬來西亞、巴基斯坦基準股指均創下歷史新高，印尼、菲律賓和泰國基準股指則分別接近歷史新高和兩年多來高位，越南股市也漲幅明顯。而從全年表現來看，上述七大股指年至今累計漲幅分別為16.75%、1%、14.68%、16.14%、15.29%、6.9%和7.81%，除馬來西亞股市因年初就處於高點導致年漲幅較低外，其它股指不僅遠好於亞洲其它新興市場表現，也好於去年表現上佳的美、歐、日股表現。今年以來，衡量亞洲股市整體表現的明晟亞洲50指數上漲2.22%，日經225指數下跌10.37%，標普500指數、英國富時100指數、法國CAC40指數、德國DAX指數分別上漲2.82%、0.99%、4.88%和3.16%。

渣打銀行亞洲區首席執行官白承睿指出，今年美聯儲貨幣政策收緊帶來的資金外流規模將小於2013年，出現大規模的外流潮概率較低。這是因為去年夏季新興市場有些措手不及，而如今準備充分，資金外流將得到更好控制，例如印尼在補貼管理方面做得很好，印度央行也一直在推進其通脹目標。

鄧普頓新興市場團隊執行主席麥樸思指出，一些主要的新興市場將在2014年舉行重要選舉，新政府將有更多空間處理長期增長所面對的障礙。在這種情況下，過去數年帶動新興市場的積極因素，包括良好的經濟增長潛力、強勁的公共及民間財政、豐富的自然資源，以及有利的人口結構等，均有望取得新的動力。

麥樸思還強調，有關美國流動性縮減的擔憂有可能被誇大。他説：“美國這些舉動僅代表新的支持措施有可能減少，銀行仍可以利用已有的流動性。即使美國的貨幣政策變得對股票市場有點不利，我們不應忘記其他央行，特別是在日本和歐元區，將繼續維持強力的刺激措施。”

高盛集團指出，除警惕美聯儲流動性縮減的負面衝擊外，也應看到加息意味着美國經濟復甦，這對許多東南亞國家來説也是“福音”，因為美國會從這些亞洲國家大量進口。

後市不確定性猶存

對於後市展望，業內人士普遍認為，在保持樂觀的背景下，仍應警惕東南亞金融市場可能面臨的風險，特別是來自近期衝擊並不明顯的“美聯儲風險”。

第一東方投資集團總裁諸立力(Victor Chu)表示，如果美聯儲加息幅度或是退出QE步伐超出預期，新興市場仍存在資金外流規模加大的風險。黑石顧問合夥人公司副董事長拜倫·韋恩指出，可能挫傷新興市場的美聯儲逐步縮減政策，只要美國經濟增速高於2%，該趨勢就會繼續，“因此，儘管新興市場總體上具有投資機會，但美聯儲繼續逐步縮減將會導致美國利率上升、美元走強，這對於資產在新興市場的投資者來説不容樂觀”。

印尼財長巴斯里表示，無論市場是否喜歡，美聯儲加息都將引發資金外流，因為這些資金天生就是逐利的。只是情況不會像2013年那樣糟糕，過去一年來東南亞各政府和央行都在加強穩定宏觀經濟，這將緩解資金外流。例如，印尼央行去年加息125基點，以恢復投資者對印尼盧比的信心，且鑑於經濟增長放緩，印尼削減昂貴產品進口。2013年印尼盧比對美元暴跌20%，而今年迄今已經反彈了約5%。

菲律賓財長普瑞西瑪也指出，美聯儲收緊貨幣政策或引發資金外流“膝跳反應”，但時間不會太長，“新興市場國家的情況不一樣，有的國家嚴重依賴國際資本市場，有些國家依賴性小些。例如，菲律賓對國際資本的依賴性不是很大，經濟增長主要靠國內拉動，融資更多來自國內而非國外”。