中航董事長談引進蘇27細節：用賓館贏得銀行貸款
隨着近年來幾大軍工集團相關軍品資產證券化步伐的加快，市場已將關注的焦點逐漸轉向質地良好的軍工科研院所資產。首屆中國軍工產融年會傳遞的信息表明，有關科研院所改制的試點方案已上報有關部門，未來方案獲批後，軍工科研院所改制工作有望破冰。
或將引爆A股市場下一熱點
在大型水面艦船、戰鬥機等核心軍品資產陸續登陸資本市場並受到熱捧之後，軍工科研院所改制有望引爆A股市場下一個熱點。
6月28日，首屆中國軍工產融年會在山東省棗莊市舉行。本次年會由中國航空工業集團、中國船舶重工集團、中國電子科技集團、深圳證券交易所聯合主辦，來自國家有關部委、科研院所、國有軍工集團、民營涉軍企業和投資機構的200餘嘉賓參會，共同探討如何通過資本市場更好地推動軍工產業改革發展。
記者注意到，隨着近年來幾大軍工集團相關軍品資產證券化步伐的加快，市場已將關注的焦點逐漸轉向質地良好的軍工科研院所資產。會上傳遞的信息表明，有關科研院所改制的試點方案已上報有關部門，未來方案獲批後，軍工科研院所改制工作有望破冰。
軍工資產注入好戲連台
從原先的封閉保守到近年來的擁抱資本市場，軍工企業的態度起了非常大的轉變。一位資深市場人士説得好，國有資產保值增值並不是抱牢自己的賬簿不放，運用現代化的手段管理市值，照樣可以管好國有資產，軍工企業也不例外。
在這股大潮中，中國船舶重工集團無疑是引人矚目的一家。集團旗下上市平台中國重工於2009年12月16日登陸上交所，是當時中國資本市場裝備製造業最大的IPO項目。上市當時，中船重工九江16家成員單位核心艦船配套優質資產整合注入中國重工。
2011年2月15日，中國重工成功完成對中船重工旗下大船重工、渤海重工、青島北船重工和山船重工四家造修船企業的資產收購。至此，中國重工在原有三大業務基礎上，新增船舶製造(含軍品)等五大業務。
2012年3月28日，中國重工以可轉債融資成功收購河柴重工、山西平陽重工等6家公司。在原有業務基礎上，新增常規潛艇關鍵配套等重要裝備和水中兵器等軍品業務，完善了產業鏈，優化調整了產業結構。
隨後不久，中國重工啓動新一輪非公開發行。在前述優質資產注入後，顯然中船重工旗下最值得期待的就是水面艦艇製造業務了。公司也沒有令市場失望，去年9月公佈的方案顯示，再融資項目包括收購大船集團和武船集團持有的軍工重大裝備總裝業務及資產，以及投向大型水面艦船技術改造建設項目等十餘個項目。該方案受到市場熱捧。
回首中國重工一步步完成中船重工集團核心資產整體上市所走過的歷程，中船重工集團副總經理孫波感慨良多，“根據以往的經驗，我們認識到不僅需要內涵式發展積蓄力量，還需要資本運營的推動，才能搶佔市場先機，做大做強。”
在軍品資產的運作上，另一大表現出色的巨頭無疑要數中航工業集團了，目前集團旗下20多家上市公司，囊括了中航工業幾乎所有業務板塊。最近成功運作的案例就是成飛集成。
5月19日，成飛集成公告，公司擬以16.6元每股的發行價，向中航工業、洪都集團、華融公司等定向發行約9.55億股，以158.47億元總價，購買沈飛、成飛及洪都科技各100%股權，兩者是中航工業旗下戰鬥機、空面導彈核心資產。同時，擬定增募集配套資金52.75億元，其發行對象除中航工業及華融公司外，還有中航系旗下四家A股上市公司中航投資、中航飛機、中航機電和港股上市平台中航科工、非上市公司中航技等。
如此大手筆的運作，創下了中國軍工行業上市公司單次發行股份購買資產的規模之最。此次注入資產的淨利潤是成飛集成原有資產淨利潤的18倍，公司業績有望就此"鹹魚翻身"。“戰鬥機資產的誘惑力不知道比公司原來業務高到哪裏去了。“前述資深市場人士感慨。
加上此前航空動力已經完成對中航工業旗下發動機核心資產的收購，旗下每一家上市公司都對應一個業務板塊的"中航工業資本版圖"已然清晰浮現。對此，中航工業集團董事長林左鳴也是十分感慨，他在本次論壇上表示，所謂軍民融合，首先要做到產融結合，“我們一家下屬企業在瀋陽有酒店資產，大家可能感到很奇怪，因為這跟我們的主業並不相關。但是，當年國家引進蘇-27戰鬥機相關修理線時，銀行不給抵押貸款，我們就是靠裝修完善的賓館贏得了銀行的信任，這都是相輔相成的。所以不要疑惑，中航工業旗下怎麼還有做手錶貿易的(指上市公司飛亞達)。”
本次成飛集成重組另一個亮點在於"順帶"進行了核心員工的股權激勵，除前述配套募資認購方以外，有近1億元配套募資的認購機會留給了相關企業的高管及技術骨幹：瀋陽航晟投資管理中心(有限合夥)及成都騰飛企業投資管理中心(有限合夥)擬分別出資4815萬和4540萬元，認購290萬股和273萬股定增股份。
據披露，航晟投資系沈飛集團高級管理人員及技術骨幹於4月18日設立的有限合夥企業，騰飛投資則是成飛集團及成飛集成的高級管理人員和技術骨幹於4月30日設立的，兩者持股皆極為分散且平均，航晟投資出資人共50人，騰飛投資出資人共46人，持股比例為1%至3%左右不等。值得注意的是，本次定增對象中，僅華融股份鎖定期為12個月，包括航晟投資、騰飛投資在內的其餘配套融資方，鎖定期皆為36個月。
海蘭信董事長申萬秋對此深有感觸，他説：“科研資產最大的特徵就是與人高度關聯，如果在運行過程中，不能有效解決對核心人員的激勵，可能會導致資產與人員分離，資產出現巨大瑕疵。上市公司平台有成熟的管理層激勵制度，這將有效保證科研人員持續推進新技術的攻關和科研成果的改進。”
科研院所改制或成下一熱點
隨着軍工資產證券化步伐的不斷推進，市場也將關注的目光逐漸轉向軍工資產的下一個富礦--科研院所。
本次年會上，現場唯一一次聽眾提問機會，給了某家大型公募基金的研究員。該研究員表示，希望能獲得有關軍工領域科研院所轉制時間表的信息，“這個邏輯不難理解，戰鬥機等核心軍品資產都已經登陸資本市場，請問還有哪些生產領域的資產能吸引投資者的注意力呢？資本市場是殘酷的，是喜新厭舊的。“這位研究員説。
市場的偏好自有其道理。論壇上的多位軍工集團掌門人都明確表示，科研院所是各大軍工集團中最優質的資產。一方面，其人力資本密集，不需要重資產即可運營，堪稱"現金奶牛”;另一方面，也是各大軍工領域持續發展的重要動力。
在這方面，中國電科集團即一個典型。中國電科集團副總經理胡愛民透露，目前集團旗下擁有7家上市公司，2013年底總市值1261億元，看似龐大。但是，集團資產證券化率剛超過20%。中國電科集團資產經營部副主任陳永紅進一步透露，尚未證券化的資產中，包括47家事業單位。
中國重工黨委書記郭同軍同樣表示，目前中船重工集團一半資產已經實現上市，下一步改革重點就是30多所科研院所的轉制轉企。
在對軍工領域科研院所改制時，如何發揮好混合所有制的作用也十分重要。對此，深圳證券交易所總經理宋麗萍表示，在服務軍工產業和促進軍民融合方面，資本市場將更好地發揮平台作用。一是通過證券化盤活軍工資產、拓寬軍工企業融資渠道;二是提供高效的併購重組市場，促進軍工行業在國家工業體系大背景下優化產業鏈、價值鏈;三是為軍工企業的機制體制創新，探索現代企業制度和混合所有制的實現路徑提供覆蓋面廣、包容性強的資本市場平台。
值得注意的是，吸引民營企業參與軍品生產也是推進軍民融合的這篇大文章的題中應有之意。本屆論壇吸引了眾多參與軍品供應的民營上市公司高管的參與。海特高新董事長李飈告訴記者，公司軍品業務比例早已超過50%，目前正向70%發起衝擊，“我們有信心承接更復雜的業務，包括整機制造。”