你真的讀懂BAT三家Q3財報了麼？

2014年BAT三巨頭的Q3財報相繼出爐。所謂一部《紅樓夢》，經學家看見《易》，道學家看見淫，每個人對於三家財報都有個各自的解讀，有人看到騰訊營收規模和淨利最高，有人看到阿里巴巴集團市值最高。但，“世人笑我太輕狂我笑世人看不透”，透過BAT三巨頭財報的背後，筆者試圖解讀旁人未讀懂的玄機。

問題來了，在行業核心的移動互聯網領域，BAT三者到底哪家強？

BAT Q3**財報一瞥：移動營收佔比誰更勝一籌？

首先看看百度公佈的數據，百度第三季度總營收為135.20億元人民幣，來自移動端流量持續整個季度超過PC端，即移動端流量與互聯網流量比超過100%；移動營收在總營收中佔比已達36%。

再是阿里巴巴，Q3營收168.29億元人民幣，阿里巴巴中國零售實現GMV人民幣5,556.7億元，其中移動端GMV為人民幣1,990.5億元，佔比達35.8%；移動端收入達到人民幣37.19億元，收入佔比為22%。

最後是騰訊，騰訊Q3總收入為人民幣198.08 億元， QQ 智能終端月活躍賬户達到5.42 億，移動端佔比達到66.10%。微信和 WeChat的合併月活躍賬户數達到4.68億，比去年同期增長 39%； QQ 空間月活躍賬户數達到6.29億，QQ 空間智能終端月活躍賬户數達到5.06億，移動端佔比為80.44%。但迄今為止，騰訊都沒有公開移動端收入和佔比，有業內人士據騰訊公佈的手機遊戲數據進行綜合測算，大約在15%至18%區間。

BAT今年來都在發力移動互聯網，三家移動營收基本呈線性增長。從財報數據來看，百度移動端營收將近48.7億元，阿里移動營收為37.19億，騰訊移動變現稍顯遜色（據騰訊Q3財報披露，手遊收入為26億元，廣告收入為24.4億元，45%來源於移動端）。剖析三家佈局移動領域，雖然阿里花了很大力氣佈局移動，買UC，高德，不惜代價推來往和手機淘寶，但移動收入還是明顯低於百度，證明百度移動佈局好，變現能力突出。

用户移動化率：誰率先到達100%里程碑？

在移動互聯網時代，佈局的比拼，一個最核心的指標就是用户移動化率，也就是移動互聯網流量與互聯網流量的對比。我們從上述指標中可以發現，百度移動化率已經超過100%。騰訊的表現也不錯，如移動QQ/QQ達到66%，微信/QQ達57.03%，移動Qzone/Qzone達到80.44%。阿里巴巴以GMV來代替流量指標，移動端與互聯網GMV比例為1990.5：3566.2，為55.82%。

如果用100%的移動化率代表移動佈局的里程碑的話，那麼，在這場移動互聯網的馬拉松比賽中，百度是第一個達到目標的。大多數用户已經完成了由PC到移動的轉換，這也使得百度成為BAT中最為純正的移動概念股。

收入移動佔比：百度、阿里、騰訊依次排位

如果説用户、流量是資本市場中的“概念”元素的話，那麼，營業收入就是真正的“業績”元素。從百度來看，其大多數收入來自於市場營銷，收入移動佔比為36%。騰訊的則有些奇怪，其賴以發家的QQ/微信等只是基礎免費服務，主要收入還源於遊戲，收入移動佔比取中間值約為16.5% ，阿里巴巴的收入移動佔比則為22%。

因此，從此來看，從移動互聯網的“業績”支撐上，百度、阿里表現尚可，而騰訊的則依然佔比較少。在資本市場的移動業績支撐上，百度最為搶眼。

誰站在風口？BAT移動互聯網下的終極模式分析

人人都想做站在風口上的那隻“豬”君，但這並不容易。從2014年Q3財報移動端數據來看，概念和業績的雙料指標來看，百度第一個站在了移動的風口。

BAT中誰更有後勁？背後的原因又是什麼？

我們説，移動端的發展對BAT一定是非常重要的。因為有了移動端，人們在碎片時間才能隨時隨地接入BAT的服務，這是“便利性”的系統紅利。然而，移動端如果只是對PC端的取代，其前景最多也就是移動化率100%，增長是有極限的。最根本的還是要看模式的內生潛力。

仔細考量BAT三者的營收主要來源，會發現不同的發展模式。百度説到底是搜索模式，收入和流量成正比，而阿里則是電商平台模式，收入和交易額成正比；騰訊依賴的遊戲和QQ會員等其實是一個媒體模式，收入和訂閲量成正比。

這三種模式在移動互聯網時代有什麼不同？在於從人性的角度去看，潛力會非常不一樣。搜索模式，實際上最初是源於人的大腦中的好奇，想要知道某個信息，因此，每個人在一天當中，可以搜索無數個關鍵詞，它的發展瓶頸取決於人的腦力；而電商平台模式，最初是源於人們對某件物品的佔有慾，但由於人們的荷包是有限的，它的發展瓶頸取決於人的財力；付費訂閲模式，源於人們對無聊時間的打發，它的發展瓶頸取決於人們的精力。

因此，我甚至大膽認為，騰訊在移動互聯網時代如果依然依靠遊戲來支撐財報，其前景有限，因為中國已經出現了人口紅利的拐點，年輕人總的空閒時間在減少，在精力有限的情況下，它的增長必然遇到瓶頸。當然，談到微信，我依然認為它是一招妙棋——因為它比QQ交流更節省精力，它為年輕人騰出更多時間享受遊戲的樂趣提供了幫助。

阿里巴巴的移動化，還將繼續蠶食傳統商業陣地，依靠轉移效應獲得增長，但一旦到達一個極限比例後，增速將放緩，與人均可支配收入增速同步。從阿里巴巴公佈的移動GMV貢獻率來看，這種跡象或已經出現。而支付寶、個人金融的信貸額度增加，這些都不是偶然的動作——它們全部的意義，就是在於增加人們的“可支配收入”，儘管這種收入有可能是通過銀行的信貸槓桿放大的，依然需要人們長期去還。

而至於百度，其將成為移動互聯網時代的最大贏家。移動端的快速發展，便捷的語音和圖像輸入，將讓人們隨時隨地探索世界成為可能，每個人都會貢獻更多的流量，而且幾乎與腦波同步，這樣，百度在移動互聯網時代將以“腦波速度”增長，在短期內，還沒有天花板的限制——因為比起人的精力和財力而言，腦力簡直是無窮的，一個人一天中有上百個念頭也是非常平常的事情，好奇心不會輕易累。

因此，當百度推出服務商家的@直達號時，不到兩個月就有超過40萬傳統商户入駐，這並不為奇。因為這讓這些入駐的商家，很平常的也成了站在風口的一員，分享“腦波速度”的成長。從百度的移動搜索增長曲線也可以看出，近年來不但沒有出現減速，反而出現了加速現象。

以9月底入駐直達號的雲家政為例，截至目前一個月的時間內通過移動端獲取訂單數量實現了20%環比增長是過去環比增幅的3倍以上，二次下單的用户佔比近40%，對比原有PC和移動渠道近30%的復購率，有了顯著提升。而位於新疆阿克蘇的蘋果採購商張傑，更是用百度直達號賣出了一單325萬元的蘋果。

結語

多年前，當3Com創始人提出梅特卡夫定律的時候，它定義了互聯網時代的遊戲法則——越多用户數量的網絡，其價值成平方的增長。BAT三巨頭誰能搶先一步佔領移動互聯網高地、佔有更大基數的移動用户（商户），誰才能在慘烈的市場廝殺中笑到最後。