史詩級成交量背後 炒房客增量資金入場

A股有錢 就是任性

“有錢，就是任性。”A股再度牛勁大發。滬指創出10個月單日最大漲幅；而深成指也再創17個月新高。場外資金加速入場，如能延續，結構性機會可能將擴散為全面上漲。

“A股真是瘋了”，12月2日下午的微信朋友圈裏，這樣的感慨幾乎是異口同聲。

事實上，旁觀者的情緒早已鬱積多時。11月20日，上證指數自2430點開始啓動，短短9個交易日，指數上漲312.55點，攀升至12月2日的2763點，短期漲幅達到12.73％。伴隨大盤指數狂舞，滬深兩市成交接連刷新歷史紀錄。

11月28日至12月2日，滬市成交額分別達到4020億元、4011億元、3972億元。同期，深成指的成交金額也達到3085億元、2897億元、2776億元。這意味着過去三個交易日，滬深兩市的成交額均達到7000億元左右。

然而，在史詩級的成交量和讓人瞠目結舌的指數暴漲背後，並非人人都是受益者，場外、場內資金源源不斷流入券商、保險、銀行、地產等大金融板塊，其他板塊則分流甚少。

12月2日，證券板塊平均漲幅達到9.51％，保險和銀行板塊的平均漲幅亦達到7.39％和7.37％。狂飆突進的表象下面，是天量的資金流入。公開數據顯示，僅這三大行業當天的總成交額就達到1600.9億元。

“這一輪行情，會讓很多機構看得目瞪口呆。”早在半個月前，一位賣方分析師向業內的基金經理預言，A股牛市正在到來，低估值的藍籌股會暴漲。

而過去9個交易日的行情，印證了這一預言。浸淫市場多年的一位機構投資人士向21世紀經濟報道記者坦承，被這一輪行情折騰得“目瞪口呆”。

增量資金蜂擁而入

11月20日，以券商、保險為代表的金融板塊開啓了一輪大象起舞的估值修復行情。這些低估值板塊的暴漲，最早是源於場外增量資金的推動。

“11月下旬以來，我們營業部大户的保證金賬户增加非常明顯。有些原本是幾百萬資金的賬户，突然就增加到千萬以上。”一家大型券商營業部投資顧問告訴21世紀經濟報道記者，這些客户普遍來自實業，如鋼貿批發、傢俱外貿等。

“做實業一年投資幾個億，也就10％的回報。但炒股票只要抓住一隻漲停股，一天就有10％了。”深圳一位從事外貿生意的張先生透露，最近一個月，他將流動資金都轉到股票賬户，全職專心炒股票。

流入A股市場的增量資金主力還有此前投資房地產和信託產品的資金。

“過去幾年，我將70％的資金都投資在房地產和信託產品。現在信託產品到期，我把它投到股票市場。”廣州一位資產超千萬的高淨值客户劉先生説，他選擇的股票是互聯網金融和券商，最近一個月的回報有20％以上。

廣州一位炒房客林先生則是將房地產套現的上億資金騰挪到A股。“以前也有投資股市，股票賬户也就兩三百萬，主要資金放在樓市。”林先生説，他早年投資的房產有十幾套，自2013年上半年開始陸續放盤，套現後再逐步投資到股市。

新價值投資委員會主席羅偉廣介紹，圈內有很多資產超過千萬的客户，近期不斷將資金搬入股市，這些資金原本投資在銀行理財產品、信託產品、房地產、委託貸款等。

“股市紅火以後，這些客户覺得不到10％的收益比較低，已經沒有吸引力。”深圳一家國有銀行私人銀行部人士説，最近一週，客户關注度最高的就是A股，他們最感興趣的就是投資A股或者是掛鈎A股的產品。

除了高淨值客户的資產再配置外，流入A股市場的一股增量資金是銀行的理財資金。

“現在銀行給私募基金、大客户提供的配資業務很火，客户出1000萬的資金，銀行就可以配2000萬或者是3000萬，資金成本約為8％。”前述國有銀行私人銀行人士指出，私募基金髮行火爆，其實資金主體是銀行理財資金。

不過，與原有場內機構資金偏好小市值成長股不同，新入市的實業資金、炒房資金更喜歡的是低估值的藍籌股。

“小股票的估值都比較貴，今年很多公司搞收購兼併，裏面有不少坐莊資金囤積。但自己在這方面沒有信息優勢，不敢買這類公司，怕踩到陷阱。”劉先生介紹，他買券商股的邏輯非常簡單，就是基於A股牛市，券商就會賺錢。

與劉先生類似，賣房炒股的林先生選擇的是銀行地產等大市值股票。他的理由是：銀行地產是支柱產業，無論經濟結構向哪個方面轉型，行業內的領頭公司都不用擔心倒閉風險。而根據炒房的經驗，房地產行業洗牌，大公司還會受益。

在瑞銀證券首席A股分析師陳李看來，大規模的資金流入或許才剛剛開始。

陳李在最近的一份報告中估計，未來3個月內將有1.34萬億新增資金入市。“我們從12種產品渠道，保守估計未來3個月將有1.34萬億元新增資金入市，是當前全市場自由流通市值的10.7％。”

據其分析，這些新增資金的主力是高淨值自然賬户（增加5000億元），銀行配資推動下的專户產品（增加2172億元），融資信用賬户（增加1500億元）。

場內機構大換倉

當場外增量資金湧入銀行地產等低估值、流通性好的藍籌股時，場內存量資金也進行了大換倉，他們賣出曾重倉持有的醫藥等成長股，轉而追漲大金融板塊。

“我們一位基金經理賣了20個點的小股票，再把這些資金撲在券商股上。”深圳一位大型基金公司的基金經理透露，12月2日，該基金經理選了8只券商股，每隻平均分配2-3個點的資金。

最近7個交易日，華南一位基金經理一直在調整持倉結構，其持有的金融地產比例已經提升至30個百分點以上。

“11月20日降息以後，第一把加的是券商保險，把倉位幹到了95％。後來慢慢賣了一部分小股票，再買了一點地產股。”華南一位基金經理介紹，11月28日，銀行股集體暴漲8％，但其持倉中已經沒有現金頭寸可以買股票。

然而，讓他慶幸的是，28日這天，來自兩家保險公司申購了幾個億，這給他重新提供了買股票的子彈。12月1日，他將幾個億資金全部佈局在銀行股。

“這一輪行情是由資金驅動的估值修復行情，炒作主線就是受益於降息加大資金槓桿的行業。”前述華南基金經理分析，繼金融地產暴漲後，市場炒作熱點會向煤炭有色、地產產業鏈等相關行業擴散，後續他還會繼續調整持倉結構。

21世紀經濟報道記者採訪瞭解到，經歷最近9個交易日的暴漲，目前股票型基金的倉位都比較高，普遍達到90％以上。

“降息以後，基金的第一步是先把倉位提上去，然後再慢慢換品種、調結構。”一位在招商銀行大廈辦公的基金經理坦承，市場的暴漲催生了機構搶籌的心態，他們消息公佈後的一天就把現金都換成股票。

但隨後幾個交易日，倉位迅速抬升到上限，他們必須先賣出小股票，才能騰出資金來追藍籌股。

“成長風格基金在這一輪行情中沒有增量資金申購，只能是賣小票買大票來換倉。”前述招商銀行大廈辦公的基金經理解釋，最近一段時間，很多小股票的基本面沒有變化，但股價陰跌，就是公募基金在換倉。

在這一輪行情中，將持倉結構由成長股調換到藍籌股的還有保險資金。不過，他們不是主動調倉，而是通過基金申購贖回來實現換倉。

“每年年底，醫藥食品飲料等偏防禦的資產會有比較好的表現。我們在11月初佈局了成長風格基金和醫藥基金，但沒想到，市場表現比較好的是偏大盤的藍籌股。”一位國字頭保險公司的組合總經理透露，他們近期對基金組合進行調整，贖回成長型基金，申購了滬深300、金融地產配置比例較高的價值型基金。

記者從多家基金公司瞭解到的情況也印證了這一點。12月1日，深圳一隻醫藥基金收到了幾家保險公司的贖回申請。而同期，有價值型的基金獲得了平安、人壽的申購。

除了調倉外，有些保險公司通過提升權益投資的比例來加倉藍籌股。

“我們有些企業年金客户提出要求，將權益投資的比例從10％提高至15％。”上海一位管理企業年金的保險投資經理透露，最近半個月，他們管理的企業年金計劃大幅加倉，持倉比例由50％加到滿倉。

陳李認為，從地產、商品、信託市場轉移出來的資金入市跡象已非常明顯。而接下來新進入的億萬級賬户，將是決定未來行情的主力軍。