電商持續跑馬圈地 資本市場博弈加劇

近期電商中概股普遍表現不佳，其中不僅有第三季度財報的因素，更多的則是由於阿里巴巴上市以及美聯儲量化寬鬆政策結束的影響。

近期，各家電商公佈第三季財報，數據顯示多數企業未達到市場預期。而美聯儲宣佈量化寬鬆政策結束後，便有多家投行分析師指出股票市場上的新興市場概念投資將不再能確保獲利，基於各家財報基本面而做出價值投資或許才是未來的趨勢。

阿里巴巴：電商股龍頭 “引水”需待時間

佔據中國互聯網零售銷售約80%的阿里巴巴(NYSE:BABA)，其上市為中概股電商板塊帶來新高點。11月4日晚8點，阿里巴巴發佈自9月份在紐交所上市後的首份財報。數據顯示，2014年第三季度，阿里巴巴集團收入達到人民幣168.29億元，同比增長53.7%；核心業務運營利潤達84.93億元；調整後的淨利潤為68.08億元。

本已處於中國電商行業壟斷地位的阿里巴巴無疑又塑造了中概電商龍頭股的神話。雖然總市值約17萬億美元的企業在美國資本市場裏，只是微不足道的一葉扁舟，長遠影響不大。但是從短期來看，阿里上市的“抽水效應”害苦了其他中概股。直至今日，百度、騰訊、京東、唯品會、噹噹等企業股價依舊持續下跌，形勢慘淡。阿里集團融資的盤子太大，吸納的資金太多，其他中概股被減倉這種勢頭恐怕短期內不一定能消除。

但有分析者指出，從這個股市大環境來看，“抽水”只是暫時的，“引水”是長久的。調整倉位參與阿里巴巴發行的投資者中，可能會有一部分意圖短期交易，因此一部分資金在完成短期交易後會流出阿里巴巴，大部分還會因為中概股的非基本面下跌而回流到中概股。再者畢竟如此體量巨大的互聯網公司上市，有利於美國資本市場甚至美國更多的認知中國的企業和中國的創新，從長期看是利好的。

唯品會：發展速度放緩 尾貨市場利好減弱

唯品會(NYSE:VIPS)第三季度財報數據在整個電商股企業中表現較為強勁，連續八個季度盈利，本季淨營收8.826億美元，比去年同期的3.837億美元增長130%；淨利潤4630萬美元，同比增206%，超出分析師預期。但好景不長，公佈財報當日，唯品會股價下跌6.79%，至22.10美元。

唯品會財報顯示總運營支出持續增長，第三季度為2.056億美元，比去年同期的8300萬美元增長147.7%。近日唯品會CFO楊東皓透露，未來一兩年，唯品會計劃每年支出1.5億-2億美元用於倉庫擴建。這意味着兩年總投資將超20億元人民幣。業內人士擔心，物流倉儲增容所需的資金投入會給企業的財務造成壓力，從而虧損。

其次，唯品會與樂蜂網的聯姻，到底能帶給唯品會多大的改變目前還難有所企及，畢竟樂峯仍處於持續虧損之中。今年2月，唯品會以1.1 25億美元入股樂峯，成為樂峯的最大股東。隨後，唯品會股價一路狂飆，直逼百億市值。但從目前來看，樂峯不僅未帶來預期的收益，其自身的所佔有的市場份額卻在不斷縮小，每個季度虧損額達2500萬美元。

再者，業務環境激變是唯品會面臨的最大挑戰。以特賣見長的模式在被市場接納的同時也被同行摸清，許多大型電商紛紛涉足相同領域，競爭驟然加劇，導致盈收疲軟。以上種種跡象都可能是導致唯品會這支“妖股”下跌的原因，不過唯品會活躍客户數量和訂單量的大幅增長仍表明其極大的市場潛力。

聚美優品：謀求戰略轉型股值被低估

聚美優品作為中概股電商板塊中最年輕的公司，上市後的第二份財報並不像首份財報那樣完美。數據顯示，第三季度總淨營收為1.577億美元，比去年同期的1.233億美元增長28.0%；歸屬於公司普通股股東的淨利潤為1950萬美元，比去年同期的1030萬美元增長88.6%，這是聚美優品連續十個季度盈利，但此次財報顯示並未達到市場預期，這與聚美優品正在實施的戰略調整、業務轉型不無關係。

今年9月，聚美優品宣佈將第三方平台的化妝品銷售業務的絕大部分轉移至自營平台，全部由品牌合作、專櫃購買和聚美海外購所取代。聚美優品上市後，公司將獨家品牌合作作為戰略重頭，高端化妝品品牌的入駐提速聚美供應鏈調整和質量把控。日前，聚美優品CEO陳歐在參加某活動時透露：“下一步，聚美會把韓國最好化妝品運到中國保税倉，以最快的速度發出去，所有税收由聚美承擔。”聚美主打韓妝品牌的理念有望填補市場空白點，擴大粘性客羣，已投入運營的鄭州保税區則可提供倉儲保有量和物流速度的保障。

從長遠來看，這一系列的重大業務轉型的代價是盈利增速的放緩，加之短期內某些投機行為的出現，資本市場的反應則是股價下跌。對資本市場來説，是相信短期業績，還是着眼未來成長做價值投資，也帶來判斷上的考驗，各方反應如何，還待觀察。但畢竟聚美第三季度還有2100萬美金淨利潤，按市盈率來講是最被低估的電商股，短期震盪過後會有價值投資者入場。內部人士稱，雖然聚美比京東提早1周解禁，但目前並沒有基金提交賣股申請。

噹噹：轉型深入 突圍難度大

IPO後的當當立即開始執行轉型預案，力圖從單一的“書商”轉變成“網上超市”。2012年下半年噹噹網確立以服裝作為業務新重心。去年9月，噹噹網宣佈變身“時尚電商”，之後便一直強化其“時尚”標籤。就在今年10月，“噹噹網”宣佈更名“噹噹”，刪除了非關鍵字“網”，同時推出了一對紅色的“圓形鈴鐺”作為新LOGO。除此之外，噹噹網的口號由“網上購物‘享’噹噹”改為“敢做敢‘噹噹’”。噹噹品牌負責人表示此次更名換標主要為了轉型的需要。

自2012年第四季度百貨營收首次超過圖書之後，2013年噹噹網圖書、服裝、母嬰“三駕馬車”都表現出強勁勢頭。產品結構更加合理，低毛利的自營百貨得到優化，轉化率升至全行業第一。最新發布的財報表明，受服裝、孕嬰童、母嬰以及手機等品類旺銷刺激，三季度噹噹第三方百貨增長強勁，交易額17.4億元，同比增長80%。此外，噹噹自營百貨也呈加速趨勢，本季實現營收5.98億元，增長42%，是上一季度增速的近5倍。

目前，噹噹轉型正在逐步深入，今日的當當市值規模是當年上市時的5倍，有着更強的市場地位和盈利能力。但和唯品會、京東、聚美優品這些後來者相比，噹噹目前的市值依然最低。

此外，噹噹目前仍然有着客單價過低的致命傷，缺物流倉儲能力，移動端流量偏低，這些都需要大量資本和資源去驅動。但作為一家老牌電商企業，噹噹有着出色的運營成本控制能力，也是少有的營收與GMV增長高於運營成本增長的公司。