2014世界經濟：美元走勢搶眼 大宗商品市場受衝擊

【2014年國際獨家系列觀察之五】

編者的話：

回望2014年國際風雲變幻，中國網新聞中心邀請權威專家推出系列獨家觀察。今日推出第五期《2014世界經濟：美元走勢搶眼 大宗商品市場受衝擊》。

2014年美元走勢表現搶眼，特別是下半年以來，美元指數持續大漲，從80左右一路突破90大關，半年升幅超過12%。美元指數走勢的背後，反映了2014年主要經濟體經濟形勢和貨幣政策的分化，並給大宗商品市場帶來巨大沖擊。

發達經濟體作為一個整體經濟形勢有所好轉，但內部經濟增長前景分化嚴重，美國經濟率先復甦，歐洲和日本則再陷低迷。

目前，美國經濟強勁增長勢頭已經確立，2014年第二、三季度分別增長4.6%和5.0%，9月份失業率為5.9%，自2008年以來首次降至6%以下，10月份和11月份失業率均為5.8%，顯示勞動力市場復甦快於預期。據國際貨幣基金組織（IMF）預測，2014年美國經濟增長2.2%，2015年將進一步加快至3.1%，在發達經濟體中一馬當先。與此形成鮮明對比的是，歐元區經濟持續萎靡。近期，經過數據上修，歐元區勉強避免經濟停滯，前三季度實現0.1%-0.2%的環比增幅，同時通貨緊縮風險仍在延續，歐洲央行預計2014年歐元區消費者價格指數（CPI）僅上漲0.5%，遠低於2%的中期通脹目標。據IMF預測，2014年歐元區經濟僅增長0.8%，其中意大利仍處於衰退之中（增速為-0.2%）；2015年歐元區經濟增速將略微加快至1.3%。日本經濟則再度陷入衰退，2014年第二、三季度經濟增速分別為-7.1%和-1.9%。上調消費税對日本經濟造成沉重打擊，“安倍經濟學”推動的經濟增長勢頭已經逆轉。近期，國際評級機構穆迪將日本主權信用評級由AA3下調至A1，顯示對其經濟前景不樂觀。按照IMF的預測，2014年全年日本經濟僅增長0.9%，2015年將進一步放緩至0.8%。

美歐日迥異的經濟形勢，引致其不同的貨幣政策走向。

自2014年1月開始，美聯儲連續縮減量化寬鬆（QE）規模，至10月底徹底結束QE，並醖釀於2015年開始加息。歐元區和日本的貨幣政策走向則與美國截然相反。2014年6月初，歐洲央行啓動“史無前例”的超級寬鬆貨幣政策，包括降息和新一輪4000億歐元的長期再融資操作（LTRO），並開始實施負存款利率，成為全球首個實施負利率的發達國家央行；9月初，歐洲央行進一步降息；11月初，歐洲央行宣佈將擴大該行資產負債表規模至2012年初的水平，即從2.1萬億歐元擴大至近3萬億歐元的規模，並表示必要時將進一步擴大寬鬆規模以刺激經濟和對抗通貨緊縮。日本央行則自2013年4月起實行超寬鬆貨幣政策，以每年60-70萬億日元的規模購買金融資產。2014年10月底，日本央行將貨幣寬鬆規模進一步擴大至每年購買約80萬億日元金融資產，以刺激因4月1日消費税上調而遭受打擊的日本經濟併力爭如期實現將通脹率推升至2%的目標。

美歐日不同的經濟增長前景和貨幣政策走向，反映在匯率上，就是歐元、日元對美元大幅下挫。從2014年第二季度開始，歐元對美元匯率持續大跌，由1歐元兑換1.39美元貶至目前的1歐元兑換約1.22美元。日元對美元匯率在2013年暴跌的基礎上，2014年進一步大幅下挫，特別是下半年以來，從1美元兑換102日元貶至1美元兑換約120日元。

新興經濟體作為一個整體經濟增長進一步放緩，以“金磚五國”為代表的主要新興經濟體內部也出現嚴重分化，目前僅剩中國和印度領跑。

受發達國家整體經濟增長較慢所波及，當前新興市場潛在增長率比2011低1.5%，同時經濟增長分化加劇。據IMF預測，得益於政策調整，2014年中國和印度將分別保持7.4%和5.6%的較快增長速度，2015年兩國經濟增速將分別為7.1%和6.4%，遙遙領先於其他大型新興經濟體。由於西方經濟制裁和地緣政治形勢緊張，2014年俄羅斯出現大規模資本外逃，加之近期國際油價大跌，財政狀況嚴重惡化，經濟增長近乎停滯。2014年上半年，巴西陷入衰退，重振經濟任重道遠。南非因大宗商品價格下滑，經濟走勢低迷，目前尼日利亞已經取代其非洲第一大經濟體地位。據IMF預測，2014年全年俄羅斯、巴西、南非三國經濟增速分別僅為0.2%、0.3%和1.4%，經濟表現極不樂觀。

新興經濟體整體上相對低迷的經濟走勢，反映在匯率上，就是多數新興經濟體貨幣對美元大跌。2014年，除了中國人民幣和印度盧比僅對美元小幅貶值外，其他主要新興經濟體貨幣對美元大幅貶值。摩根大通研究顯示，自2000年開始編制新興市場國家貨幣指數以來，2014年是該指數表現最差的一年；俄羅斯盧布、土耳其里拉都已跌到紀錄低點，印尼盾跌至1998年亞洲金融危機以來新低，巴西雷亞爾跌至2005年以來新低。需要指出的是，本輪新興市場國家貨幣暴跌可能要比2013年更慘烈，因為那時美聯儲只是要退出QE，而現在其還要尋求加息的“時間窗口”，這意味着2015年新興經濟體貨幣仍將面臨巨大貶值壓力。

受全球經濟總體疲軟和美元持續走強影響，國際大宗商品價格大幅下跌。

在國際石油市場上，全球經濟欲振乏力導致供需失衡嚴重。石油輸出國組織（歐佩克）最近發表報告稱，市場對其原油的需求將從2013年的3000萬桶/日降至2017年的2820萬桶/日，而至2014年9月，歐佩克原油日產量達到3066萬桶，為13個月以來的最高水平。此外，美國原油產量已經超過910萬桶/日，以致密油為主的頁岩油產量大幅增加，較2008年增產達290萬桶/日。受市場供大於求和美元走強打壓價格的影響，2014年6月下旬以來，紐約、倫敦兩地原油期貨價格累計下跌均接近50%。截至12月26日，紐交所油價已跌至54.73美元/桶，倫敦布倫特油價已跌至59.45美元/桶。在國際鐵礦石市場上，供需逆轉和美元走強也導致鐵礦石價格一路大跌。基準鐵礦石合約價格已經從2013年的每噸135美元跌至目前的不到70美元，跌幅高達50%。

大宗商品價格大跌對部分新興經濟體造成嚴重負面影響，金磚國家中的俄羅斯、巴西、南非深受其害。俄羅斯央行甚至悲觀地預測，如果國際油價能夠回到80美元/桶，2015年俄羅斯經濟可能是零增長，而現在已經跌破60美元/桶，這意味着2015年俄羅斯經濟將萎縮4%-5%。（張茂榮 中國現代國際關係研究院世界經濟研究所副研究員）

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