南北車合併造就"巨無霸" 反壟斷審查和後續整合需關注

新華網上海12月31日電（記者 何欣榮）停牌兩個月後，中國南車和中國北車12月30日晚間雙雙發佈公告，稱將合併成立“中國中車股份有限公司”。合併方案公佈後，31日南北車雙雙漲停。在業內人士看來，南北車合併有利於中國高鐵走出去，但需要關注反壟斷審查和後續整合。

合併有利優化資源配置

12月31日開盤後，南車北車雙雙漲停，顯示資本市場對這起合併的樂觀預期。

資料顯示，中國南車、中國北車均脱胎於中國鐵路機車車輛工業總公司。2000年時，為了促進競爭，這家公司按照地域被拆分為南北車兩大集團。

“分分合合，分久必合。過去分開是為了競爭，現在合併有利於加強內部分工、優化資源配置。”鐵路專家、同濟大學教授孫章説。

對於合併的目的，南北車均表示，旨在強強聯手、發揮協同效應，推動中國高端裝備製造進一步走向世界。長江證券研究員章誠表示，合併對中國高鐵國際競爭力的增強主要體現在三方面：一是利好中國高鐵的標準輸出和品牌傳播；二是避免重複研發、整合資源共同攻關重大項目；三是統一對外，避免海外競標惡性競爭。

東方證券進一步展望稱，合併後的“中國中車”年收入規模可達2000億元，穩居世界軌道交通裝備第一。通過資源整合，高鐵有望成為中國推廣“一帶一路”戰略的核心產業。相對於日本、德國和法國的高鐵技術，中國高鐵具有明顯的成本優勢。有統計顯示，中國近期緊密合作的海外高鐵項目接近6000公里，未來中國高鐵的潛在海外市場空間十分廣闊。

鐵老大受影響有限

對於南北車的合併，市場上也不全是叫好聲。不少人認為，南北車合併將削弱中國鐵路總公司在採購時的議價能力。過去數年間，由於兩家企業的競爭，國內的動車組招標價格呈逐年下降的趨勢。

不過，在業內人士看來，這種影響非常有限。過去，鐵總的訂單佔到南北車總訂單的90％左右。近年來隨着南北車的客户多元化，鐵總所佔比例逐年下降，但仍能達到60％以上，依然擁有強大的議價能力。

“國家有關部門會通過制定規則，促使中國中車繼續為國內高鐵提供更好的技術和服務。”國泰君安證券報告指出。

對於高鐵零部件企業來説，也面臨着和新公司談判時議價權削弱的風險。不過，兩車合併後採購體系統一，有助於加速核心零部件的國產化，幫助有競爭優勢的本土供應商脱穎而出。一個例證是，在12月30日南北車宣佈合併當天，高鐵板塊表現強勢，高盟新材、太原重工、晉億實業、晉西車軸等多股漲停。

還有“兩關”必須過

對於南北車合併之後的二級市場走勢，不少業內人士表達了積極看法。“估計合併後，南北車的毛利率和出口成功概率將明顯提升，二級市場估值也將獲得20%至30％左右的提升。”海通證券研究員龍華認為。

東方證券指出，在南北車停牌期間，高鐵基建類上市公司中國鐵建和中國中鐵分別上漲180％和190％，作為高鐵核心裝備的南北車存在強烈的補漲預期。

不過，專家認為，合併後的公司還有兩道“關口”必須過。

一是反壟斷審查。合併之前，在近幾年全球軌道交通市場的產值排名中，南北車雙方均位列前茅，合併之後市場份額更大。南北車在公告中表示，合併案需要通過商務部、境外反壟斷審查機構及其他有權監管機構的批准、核准。考慮到全球高鐵市場的激烈競爭，合併案很可能在反壟斷審查時遭遇國際對手的阻擊。

二是人事和資產整合。南北車合併能否達到預期效果，要看雙方的後續整合。資料顯示，南北車的營業收入、淨利潤規模等各項指標難分伯仲。正因為兩者實力相當，合併後的人事安排、資產整合將是非常棘手的問題，直接影響南北車的合併效果。