中國的資本外流：熱錢在該國降温 - 彭博社

上海陸家嘴地區，4月24日。

攝影師：大住智宏/彭博社當世界驚歎於中國股價的上漲時，資金正以至少十年來最快的速度悄然流出中國。蘇格蘭皇家銀行首席中國經濟學家路易斯·庫伊斯估計，在截至3月的六個月中，中國的金融外流損失達3000億美元。巴哈馬投資公司Deltec International則將這一數字估計得更高。

這是一個歷史性的逆轉。從2006年到去年，中國的外匯儲備翻了四倍，達到了4萬億美元。這些資金一部分來自貿易順差，另一部分來自外國投資者用美元、日元和歐元在中國進行長期投資，如工廠、酒店和公司。然而，4萬億美元中的另一部分是熱錢——來自那些在全球尋找合適利率的債券或承諾快速回報的股票的投資者。熱錢投資者還會在一個國家以低利率借款，然後在另一個國家以更高利率購買債券。這是合法的，但他們的投資變動如此迅速，以至於可能會動搖債券和股票市場。

彭博社商業週刊埃隆·馬斯克的首次高峯（和低谷）肯德里克·拉馬爾如何將與德雷克的爭執轉化為音樂超級明星希臘警方稱IVF診所患者的雞蛋被盜如何揮霍你的獎金，從透明電視到冰浴中國看起來是熱錢——無論是中國的還是外國的——的一個很好的去處，因為它有着不斷增強的貨幣和上升的股市。但現在看起來就沒有那麼誘人了。股票已經漲得很高，投資者擔心沒有上漲空間——看看最近上海綜合指數的下跌——而且自2013年底以來，人民幣也一直在波動。增長放緩和房地產低迷導致了不良貸款，甚至一些債券違約。由習近平主席主導的反腐敗行動正在給經濟的某些部分帶來寒意。

中國的官方外匯儲備在6月至3月之間減少了2600億美元。轉移資金的投資者包括外國對沖基金和中國個人及公司，資金以多種方式離開中國。有些是通過規避嚴格的貨幣規則非法轉移的，而一些轉移則得到了當局的批准——例如中國銀行增加的海外貸款。

如果這種情況持續下去，資金外流將使中國人民銀行（中央銀行）陷入困境。中國可以通過提高利率來留住部分資金，但它傾向於降低利率以刺激增長。“對近期將會降息的預期正在醖釀，”深圳華泰證券的經濟學家餘平康説。降低中央銀行的基準貸款利率將削弱中國投資的吸引力，並可能加速資金外流。

中國的樂觀者指出，官方外匯儲備的一部分下降反映了歐元的貶值，而歐元是中國持有的貨幣之一。而且銀行的外匯儲備實際上一直在上升。資本外流並未接近危機水平，嚴格的貨幣管制仍然有效。

儘管如此，一些經濟學家將其視為警告。“我們看到資金流出，反映出對經濟穩定性的一些疑慮，”滙豐控股在香港的亞洲經濟研究聯席負責人弗雷德里克·諾伊曼説。“如果中國一切都很好，你會購買房地產、購買股票，或者把錢留在銀行賬户中，因為中國的回報仍然高於海外。”

放寬銀行的準備金規則是中國在不嚇跑外國投資者的情況下刺激經濟的一種方式。四月份，中國人民銀行降低了大多數銀行需要在中央銀行持有的存款準備金水平。這筆錢現在可以以新貸款的形式在經濟中流通。對於最大的國有銀行，準備金要求降低了整整一個百分點，降至18.5%。

分析師對流出中國的資金中有多少是“熱錢”看法不一。很多資金反映了中國日益增長的經濟實力，其大型企業在全球範圍內購買資產。2014年，中國企業以創紀錄的速度收購外國公司。根據彭博社的數據，2014年，境外併購增加至765億美元，比前一年增長28.5%。

雖然中國官員表示他們並不擔心資金外流，但他們正在採取措施來應對。自四月份以來，政府加大了對逃往海外的腐敗官員的追捕力度，他們帶走了政府資金。中央銀行正在與公共安全部合作，調查涉及海外資金轉移的犯罪，反腐敗機構在三月份表示。一些調查已經導致非法獲得資產的查獲。

為了逃避可能的國家對一個富裕中國家庭資本的沒收，“最簡單的解決方案是將資金轉移到海外，”東方資本研究的董事總經理安德魯·科利爾説。如果控制着全國50%儲蓄的富裕精英們突然意識到他們的錢面臨被沒收的風險，資金外流“可能會迅速變成洪水，”他説。

中國擁有3.73萬億美元的外匯儲備，根本不擔心資金會耗盡。“現在沒有太多理由感到恐慌，”庫伊斯説。“但政策制定者會非常小心。”

***底線：***資金以創紀錄的速度離開中國，給政府官員帶來了麻煩，因為經濟正在放緩。