誰炸燬了中國的股票泡沫？ - 彭博社

在中國，紅色表示股票價格上漲。

來源：Corbis在中國，市場的無形之手有時需要國家的鐵拳來幫助。這在上海和深圳交易所的股票價值蒸發了3.5萬億美元之後尤其如此。

習近平主席的政府在其重新膨脹泡沫的運動中並不含蓄，而這泡沫的形成中它扮演了重要角色。政府已暫停首次公開募股，並放寬了保證金貸款的規定，甚至允許投資者以其房屋作為抵押借款購買股票。6月27日，中國人民銀行降低了基準利率和某些銀行所需持有的準備金。幾天後，它向21家承諾購買價值1200億元人民幣（193億美元）股票並持有一年的券商提供了金融支持。7月8日，中國證券監管機構禁止主要公司股東（持股超過5%）、企業高管和董事在六個月內出售其股票。

彭博社商業週刊埃隆·馬斯克的首次高峯（和低谷）肯德里克·拉馬爾如何將與德雷克的爭執轉化為音樂超級明星希臘警方稱雞蛋是從試管嬰兒診所患者那裏被盜的如何奢侈消費你的獎金，從透明電視到冰浴到目前為止，政府的舉措幾乎沒有產生影響。自6月12日達到峯值以來，上海綜合指數已下跌近32%，在某些日子裏下跌超過5%。中國的賣壓如此嚴重，以至於在7月8日，大約1300家公司暫停了在大陸交易所的股票交易，凍結了價值2.6萬億美元的股票，約佔股票市場總市值的40%。7月7日，香港也跟隨大陸交易所進入熊市區域。

股市崩盤，這是自1992年以來大陸市場最嚴重的下滑，令習近平和李克強總理感到尷尬，他們發誓要推動300多項改革，旨在減少國家干預，讓市場力量在中國10萬億美元的經濟中發揮更大作用。

在2014年7月至6月12日期間，中國股市上漲了150%，國有媒體既鼓勵個人投資者買入，又將股市繁榮視為對習近平政策的肯定。“這是領導層真正的考驗時刻，”中國人民大學金融學院副院長趙西軍説。“超過8000萬個人投資者財富的蒸發將給國家帶來難以想象的社會問題。”

此外，股市崩盤的風險將使救助國家負債累累的房地產開發商、企業和地方政府的努力變得複雜。1980年至2012年間，信貸狂潮和基礎設施及住房的超額支出帶來了10%的年經濟增長。現在，經濟增速已降至約7%，並且債務氾濫。根據麥肯錫的數據，截至2014年中期，政府、企業和家庭的借款總額達到28萬億美元，約佔國家國內生產總值的282%。

繁榮的股市是習近平更大努力的一部分，旨在使中國擺脱對銀行貸款的依賴，發展一個多元化的金融部門，擁有充滿活力的股票和債券市場以推動增長。已經取得了一些進展。除了基準存款利率外，大多數利率現在由市場力量決定，習近平根除政府腐敗的努力也在持續推進。

去年，上海和香港交易所之間建立了一條交易鏈接，以便讓外國人更方便地投資中國股票。在一個毛澤東曾經嘲笑市場傾向的黨員為“資本主義道路”的國家，如今個人股票投資者的數量達到了9000萬，超過了共產黨員的數量。

來源：Corbis釋放市場力量是西方經濟學家和國際貨幣基金組織長期以來的建議，但克萊蒙特·麥肯納學院的政府教授裴敏欣表示，另一個議程可能正在發揮作用。他説，北京刺激股市以增強公眾對放緩經濟的支持，併為負債累累的公司提供股權融資的生命線。彭博社的數據表明，今年中國公司通過首次和二次股票發行籌集了720億美元。“許多應該倒閉的公司已經通過股市籌集資金，”裴敏欣説。

在6月中旬的高點，上海綜合指數的股票價格是全球前10大市場基於預估收益的三倍。即使在最近的暴跌之後，上海和深圳交易所股票的中位估值幾乎是標準普爾500指數上市公司估值的三倍。根據上海證券交易所的數據，截至7月8日，保證金賬户餘額（以借款購買的股票的衡量標準）仍然高達1.05萬億元。

到目前為止，政府主導的救助行動主要幫助支撐了以中石油、中國招商銀行和中國南方航空等大型國有企業的股票。更廣泛市場的拋售，尤其是小盤股，仍然持續不減。自6月12日以來，CSI小盤500指數下跌超過40%。

政府在股市上漲時的歡呼，以及在股市崩潰時的強硬反應，已經損害了其在全球投資者中的信譽。“這個故事表明，領導層迄今為止沒有很好地處理金融改革和自由化，”澳大利亞和新西蘭銀行集團首席中國經濟學家劉利剛説。即使救助行動奏效，克萊蒙特·麥肯納學院的裴教授表示，中國也只能推遲必要且痛苦的企業清算：“清理賬單將會更大，”他説。

最終，習近平的政府可能犯了新手投資者常見的錯誤：在虧損交易上加倍下注。“當局投入更多資源來支撐股市時，如果市場繼續崩潰，潛在的後果風險就會加大，”BMI Research的分析師安德魯·伍德説。政府控制的媒體始終保持樂觀，繼續為購買股票辯護。“雨後總會有彩虹，”《人民日報》的一篇社論最近如此説道，這是中國共產黨之聲。

至少有一家西方投資銀行同意這一觀點。高盛中國策略師劉凱預測，未來12個月大盤CSI 300指數將上漲27%。劉説：“中國政府有很多工具來支持市場。我們仍然持樂觀態度。”

——與喬納森·布爾戈斯共同撰寫

結論： 自6月12日以來，中國股價下跌了32%，北京正在全力支撐市場。