這些通脹目標越來越難以實現 - 彭博社

插圖：布勞里奧·阿馬多中央銀行家未能達到他們自己對通貨膨脹的標準。隨着全球大部分地區的增長和貿易下滑，通貨膨脹在美國、歐洲、日本和中國等主要經濟體中低於他們希望的水平。

然而，當中央銀行家們在八月底在懷俄明州的傑克遜霍爾經濟政策研討會上會面時，談論的是通貨膨脹真的、確實、終於要上升了——儘管在較低的高度上經濟和市場動盪依然存在。“有充分理由相信，隨着抑制通貨膨脹的力量進一步消散，通貨膨脹將會上升，”美聯儲副主席斯坦利·費舍爾在他的準備發言中説道。英格蘭銀行行長馬克·卡尼的準備發言提到了經濟“持續動能的前景”和通貨膨脹壓力的逐步上升。歐洲中央銀行副行長維托爾·孔斯坦西奧表示，只要歐洲能夠成功推動增長，“我們可以依靠實質性影響來幫助將通貨膨脹率拉近目標。”在8月28日於紐約市發表講話時，日本銀行行長黑田東彥堅稱，日本明年可以實現2%的通貨膨脹目標，儘管其首選的通貨膨脹指標的最新讀數恰好為零。

彭博社商業週刊埃隆·馬斯克的首次高峯（和低谷）肯德里克·拉馬爾如何將與德雷克的爭執轉化為音樂超級明星希臘警方稱IVF診所患者的雞蛋被盜如何揮霍你的獎金，從透明電視到冰浴在美國，聯邦公開市場委員會在9月16-17日的下次會議上仍然保持提高聯邦基金利率的可能性，儘管自2012年4月以來，通脹一直低於美聯儲的目標。正如期貨合約定價所反映的，8月26日全球市場波動後，9月加息的概率一度降至24%。截至9月2日，期貨市場對9月加息的概率為30%。

中央銀行家通常希望有一點通脹——2%是一個典型目標——因為這有助於商業運轉。這是需求強勁到足以對價格施加上行壓力的跡象。當價格上漲時，可以將利率設定在低於通脹率的水平，從而刺激借貸。而陷入困境的企業可以通過給予員工低於通脹率的工資增長來節省資金，同時避免裁員。在零通脹的世界中，這兩種策略都是不可能的。

然而，增長放緩降低了中央銀行家獲得他們所尋求的結果的可能性。中國的官方製造業指數在8月降至三年來的最低點。日本政府宣佈，7月工業生產大幅下滑。在美國，儘管表現優於大多數國家，8月製造業的擴張速度是自2013年5月以來的最慢。

在傑克遜霍爾，學者們通過指出對通貨膨脹運作方式的知識存在廣泛的空白，重創了中央銀行對其預測和管理通貨膨脹能力的信心。波士頓大學的西蒙·吉爾克里斯特表示，嚴格的通貨膨脹目標沒有足夠關注金融衝擊，這可能會擾亂經濟產出。麻省理工學院斯隆管理學院的教授阿薩納斯·奧爾法尼德斯，曾是歐洲中央銀行管理委員會成員，作為小組成員表示，在不瞭解通貨膨脹的情況下試圖影響通貨膨脹是“災難的配方”。

歐洲中央銀行行長馬里奧·德拉吉跳過了傑克遜霍爾，但他無法逃避這一點：在他承諾將復興通貨膨脹的刺激計劃不到六個月的時間裏，歐元區面臨着重新出現的通縮壓力。歐洲中央銀行在六月預測，價格增長明年將平均為1.5%，2017年為1.8%，前提是其刺激措施得到全面實施。歐洲中央銀行的目標是通貨膨脹低於但接近2%。考慮到全球增長放緩，這可能更難實現。巴黎巴克萊銀行的首席歐洲經濟學家菲利普·古丁在8月28日給客户的報告中寫道，銀行預計歐洲中央銀行將在年底前進行更多的債券購買，除了目前的1.1萬億歐元（1.2萬億美元）計劃之外。

日本的黑田也面臨着更多的壓力，儘管他保證貨幣政策在正軌上。最近彭博社的一項調查中，只有一位經濟學家表示通貨膨脹將按計劃達到日本銀行的目標。而且該調查是在中國股市惡化和日元升值之前進行的。“通縮是日本的大問題，”住友三井銀行的首席經濟學家西岡純子表示。

納拉亞納·科切拉科塔，明尼阿波利斯聯邦儲備銀行的行長，擔心中央銀行在進一步的通貨緊縮或徹底的通貨緊縮情況下無法大幅降低利率。全球主要中央銀行的基準利率接近甚至低於零，自金融危機開始以來，它們共同向金融系統注入了數萬億資金。“我觀察日本、歐洲、英國和加拿大——你會發現越來越多的國家接近它們的有效下限，”也就是利率可能達到的最低水平，科切拉科塔在傑克遜的採訪中説道。“這是中央銀行面臨的挑戰。”

結論： 中央銀行家表示，他們可以提高通貨膨脹以達到目標，但接近零的利率不會有什麼幫助。