大型首次公開募股，許多初創公司員工的回報微薄 - 彭博社

攝影師：Scott Eells/BloombergJeff Sutton在Box的企業IT團隊領導了四年，期間這家在線文件共享公司從50名員工增長到超過1,000名。他從IBM加入Box，年薪約為95,000美元——放棄了他在系統管理方面十年經驗所能獲得的更高薪水，以便能夠獲得股票期權，總共大約21,000股。

當Box在2015年初上市時，Sutton的賭注似乎開始見效。在紐約證券交易所的首日，該公司的14美元股票上漲了66%，達到了23.23美元。但Sutton由於受員工鎖定協議的限制，必須等待180天才能兑現。到那時，股票已經從高點下跌了超過20%；現在的交易價格約為13美元，低於其首次公開募股價格。“我以為股票會繼續飆升，”Sutton説。“顯然，這並沒有那麼順利。”

彭博社商業週刊埃隆·馬斯克的首次高峯（和低谷）肯德里克·拉馬爾如何將與德雷克的爭執轉化為音樂超級明星希臘警方稱雞蛋是從試管嬰兒診所患者那裏被盜的如何揮霍你的獎金，從透明電視到冰浴讓我們明確一點：Sutton知道這結果很好。他在Box股票上賺了大約350,000美元的税前收入，足夠購買世界上最小的小提琴。然而，這並不是他希望在交換四年硅谷黃金歲月中獲得的改變人生的意外之財。

“對於你的公司來説，進行首次公開募股並且表現良好幾乎就像是中彩票一樣”

像薩頓這樣的早期員工對期望的失望已經成為最新一輪科技首次公開募股中的一個共同主題。查爾斯河風險投資公司的普通合夥人薩爾·古爾表示，以前“那些在早期加入的人會有發財的故事”。現在，他們可能是少數被遺留下來的人。許多高管、早期投資者甚至後期投資者能夠在普通員工之前兑現收益，或者討價還價以獲得保障，幫助確保豐厚的回報。

在一個數十億美元的私人估值幾乎已成為科技行業常態的時代，員工股票期權可能顯得比以往更有價值。然而，這假設了企業的公開估值與往往過於樂觀的內部估值保持同步。移動支付公司Square在其首次公開募股之前維護了一個內部股票行情網站，顯示每次新的私人投資後估計價格穩步上升。然而，當該公司在11月上市時，其股票定價為9美元，遠低於預期範圍。一位前員工表示，當她去年獲得期權時，內部行情顯示為16美元，她的老闆告訴她，預計上市後會跳升到50美元。截至12月16日，Square的交易價格約為12美元。

無論首次公開募股發生什麼，高管們往往會保留足夠的股權，以確保在出售股票時獲得鉅額回報。大多數早期投資者在公司首次公開募股之前有機會在二級市場上出售期權。後期投資者越來越多地要求優先待遇，包括協議，如果首次公開募股表現不佳，他們的投資條款將得到補償，獲得等量的額外股份。Box和Square的後期投資者都有這種所謂的“反向調整”協議，這進一步貶值了被鎖定的員工股權。當這些交易存在時，員工往往會發現他們的回報令人失望，因為它們被稀釋了，革命風險投資公司的合夥人克拉拉·西格表示。Box和Square對此故事 declined to comment.

普通員工通常沒有有意義的財務保護，甚至對他們的股權意味着什麼也沒有清晰的認識，克里斯·扎哈里亞斯説，他在初創公司工作了大約20年，並作為志願者教人們瞭解他們的股權權利。期權授予通常沒有關於行使價格（股票折扣）、優先待遇或甚至總髮行股份數量的信息。“人們平均高估他們將要賺取的金額大約10倍，”他説。

Jawbone的一名員工表示，考慮到公司最近的裁員和債務融資，他對自己期權的價值不再確定。他説，Jawbone能夠以或接近其33億美元的私人估值上市的可能性看起來更小，並且可能選擇完全不進入公開市場，從而使期權變得毫無價值。Jawbone拒絕對此發表評論。

當前這批過於樂觀的員工讓布萊恩·奧馬利想起了年輕時的自己。奧馬利是風險投資基金Accel Partners的合夥人，當互聯網泡沫破裂時，他剛從大學畢業，在軟件初創公司Bowstreet工作，公司告訴他在首次公開募股時期權將值六位數。像今天的許多員工一樣，他説，他太忙於計算自己的錢而沒有考慮風險。“某些創始人認為他們的工作是為員工描繪美好的前景，”他説。幸運的是，他找到了一個導師，在Bowstreet崩潰時幫助他轉向風險投資。他説，他發現儘可能清晰地告訴人們他們的潛在收入，以避免後來的失望是更好的做法。

再説一次，這並不意味着初創公司的員工很窮，即使不考慮提供的餐食、免費洗衣、奢華派對和他們遊樂場辦公室中的其他福利。早期初創公司的平均工程師年薪為127,000美元，招聘公司Riviera Partners的估計。“如果你問我，這是一筆相當不錯的交易，”Zynga的早期員工Garrett Remes説。Remes現在是一名自由職業的平面設計師，2008年他離開了Zynga——以及最終可能價值200萬美元的期權——共同創辦了移動遊戲公司Storm8。不到一年後，由於與聯合創始人之間的分歧，他也離開了那家公司。儘管如此，他表示，初創公司的生活方式“比我在中西部時的生活要好。”

Sutton也沒有放棄初創公司世界。自從Box以來，他為視頻廣告公司BrightRoll管理IT，該公司後來被雅虎收購，現在是食品配送初創公司Instacart的經理。但他變得有些失望。“對於你的公司進行首次公開募股並表現良好，幾乎就像中彩票一樣，”他説。“這絕對不是每個人都會發生的事情。”

底線： 當公司在上市時未能達到預期時，持有期權的員工承受了大部分壓力。