黃祖斌：學習全國社保基金，避免地方養老金持續貶值

全國社保基金理事會日前公佈的數據顯示，2014年基金投資收益額達1392億元，收益率達11.43%，超過同期通貨膨脹率9.43個百分點。自社保基金會2000年成立至2014年末，基金累計投資收益額5580億元，年均投資收益率8.36%，超過同期年均通貨膨脹率（2.42%）5.94個百分點。

反觀地方養老金，前全國社保基金理事會理事長戴相龍曾透露，截至2010年底，地方管理的基本養老保險基金結存1.5萬億元，這些錢90%存入銀行，10年來年平均投資收益不到2%。2001年到2010年這十年平均年化通脹率為2.14%，地方基本養老保險結存資金的收益率沒跑贏通脹出現貶值。令人痛惜。

全國社保基金自成立以來收益率一覽

全國社保基金跑贏通脹

全國社會保障基金來源不同於社會保險基金，不由用人單位和個人的繳費構成，而是由中央財政預算撥款、國有資本劃轉、基金投資收益和國務院批准的其他方式籌集的資金構成。是2000年8月成立的國家社會保障儲備基金，設立基金當年中央財政撥入200億元。

全國社保基金理事會負責全國社保基金的運營管理，除部分資金自己投資管理外，相當多的資金委託公募基金等專業機構管理。資金主要投資於股票、債券為首的固定收益類品種和私募股權另類投資3大類。

截至2014年末，社保基金會管理的基金資產總額15290億元。社保基金理事會副理事長王忠民透露，社保基金平均每年在中國股票市場上有三四千億元規模，約佔去年末總資產的20%多。

投資私募另類投資上的比例佔13%左右；其中，私募股權投資給社保基金在歷史上帶來了年化10%以上的回報率。社保基金半數資產投資到固定收益領域，可以貢獻5%至6%的基本回報率，這是公司債、企業債普遍的收益率水平。

社保基金這種配置比例，追求的是5%-10%的穩定回報。一半以上的固定收益類投資確保了3%左右的年收益率，20%以上的股票投資能在2007年、2009年和2014年這樣的股票牛市中實現超過10%的年收益率。

中國股市最近十多年平均漲幅非常有限，但全國社保基金會十多年平均年收益率超過了8%，股市暴跌的2008年也只是小虧6.79%，“股債雙殺”的2011年仍能實現0.84%的正收益，充分説明通過專家理財完全可以實現養老金的穩定增值。

地方養老金碎片化管理

而地方養老金除了少數委託全國社保基金理事會投資外，絕大多數掌控在市級、縣級政府等2000多個獨立的行政單位手中，也就是有2000多個小資金池，主要投資於收益率極低的銀行存款。

這種碎片化的管理，既沒有規模上的優勢（資金量大的投資人可以與銀行協商爭取較高的協議存款利率），也普遍面臨投資人才缺乏的問題。主管官員即使不以權謀私，也面臨如果在追求5%以上較高收益率的過程中發生浮虧導致仕途受影響的問題。

社科院世界社會保障中心主任鄭秉文進行的測算顯示，從推出社會保險制度起的20來年，按照最保守的估計（即以CPI的漲幅為參考進行計算），潛在損失金額超過了1000億元。而按照更高的標準（即以社會平均工資的漲幅為參照計算）測算，損失金額超過了1萬億元。假設這種計算是科學、客觀的，相當於損失了2010年底結存養老金金額的近70%。

要避免養老金持續貶值

是不是中國各省的養老金顯著過剩，可以不在意銀行存款這種極保守的投資方式出現的貶值呢？恰恰相反。中國未來幾十年面臨不可避免的老齡化社會，養老金給付缺口相當巨大。

由於中國未富先老，而社保制度的建立和推廣比較晚，為積累社保基金，中國的社保金繳納比例明顯偏高高於多數國家。

中國基本養老企業繳費率20%，個人8%，超出了世界平均的10%，這給企業帶來較重的負擔，影響了中國企業的競爭力。即使如此，截止到2013年年末的數據，人社部負責的基本養老保險基金累計結存也只有3.1275萬億元。

2012的陸家嘴論壇上，時任保監會副主席陳文輝透露近10年來基本養老保險的財政補貼超過了1萬億。雖然有上萬億元的財政補貼，但實際上養老金個人賬户空賬額仍呈現快速攀升之勢。繼2007年突破萬億大關之後，2011年又突破了兩萬億大關——達到2.2萬億。廣東是所有省份中養老保險結餘最多的省份，截至2011年底，累計結餘達3108億元，但同期個人賬户記賬額已經高達4100億元，缺口達1000億。

中國社科院副院長李揚曾表示，2023年城鎮企業職工含機關事業單位基本養老保險將出現收不抵支情況，2029年累計結餘將耗盡，2050年累計缺口將達到802萬億元，佔當年GDP的91%。

證監會研究中心原主任祁斌的研究結果與李揚相似：在現行養老制度體系下，養老金缺口問題將在20年後顯現。養老金真正大的危機在2033年左右，經過這個臨界點之後，全社會養老金的缺口將是墜崖式的。2050年全社會一年的GDP才能填補養老金的缺口。

按目前的發展速度，中國大約只需要近10年的時間GDP就能超過美國成為世界第一經濟大國，中國各個方面都在快速發展之中。但養老金超級巨大的缺口這個黑洞卻在等待着前進中的中國陷入其中。

與此同時，地方養老金只有9省市做實個人賬户中央補助資金及廣東省部分養老保險基金結餘資金權益合計2160億元委託給全國社保基金管理，多數仍存在銀行中年復一年地遭受通脹的侵蝕。

地方養老金投資制度迫切需要大刀闊斧的改革，引入問責制，達不到5%或更高收益率的官員應全面降職、處分甚至開除公職，避免養老金持續貶值的局面延續到“十三五”。