中國聯通2014年報：業績略低預期 關注FDD 牌照-華雲

3月3日，中國聯通(下稱聯通)在港交所發佈2014年度業績公告。聯通表示今年實現營業收入2885.7億元，受益於網間結算政策調整和終端補貼下調影響，實現淨利潤119.7億元，同比增長16.3%，略低於市場預期；其中歸屬於母公司的淨利潤39.8億元，基本每股收益為0.188元，同比增長15.7%。　

另外，中國聯通董事會宣佈John Lawson Thornton(桑頓)辭任公司董事，自2015年3月4日起生效。資料顯示，桑頓於2008年10月開始出任中國聯通獨立非執行董事，並擔任董事會轄下的審計委員會、提名委員會及薪酬委員會(董事委員會)委員。目前桑頓已確認與董事會並無任何意見分歧，主要是由於在其他業務領域責任日益繁重，決定向董事會及董事委員會呈辭職務。

觀察者網從年報中發現，聯通將2014年稱為中國電信行業政策和市場環境發生較大變化的一年。其稱，受4G發牌、“營改增”政策實施等諸多因素影響，市場競爭更趨複雜，行業收入增速放緩。營改增、營銷策略調整等因素導致四季度業績低於市場預期。將其業績和去年10月中國移動發佈的2014三季度業績相比較，相對中國移動前三季度4812億元營業收入，826億元的淨利潤，聯通差距巨大。

據其年報顯示，聯通移動2014年主營業務收入同比增長1.0%，達到人民幣1573.1億元，其中移動寬帶業務對移動業務主營業務收入增長的拉動顯著。移動寬帶業務主營業收入為1，073.7億元，同比增長15.8%，淨增移動用户1811.5萬户，所佔移動業務主營業務收入的比重由上年的59.5%上升至68.3%。

觀察者網發現2014年聯通收入繼續疲軟，淨利潤保持穩定增長。2014年公司收入出現下滑，主要受制於行業競爭加劇，特別是移動推出4G，公司未獲得FDD牌照，對3G業務有所分流，但移動業務方面繼續保持較快增長。2014年移動業務主營業務收入為1573.1億元，佔比收入達到63.3%，其中2014年公司積極開展LTE混合組網建設促進移動寬帶業務快速增長，同時分階段推出集中業務支撐系cBSS全業務套餐體系，移動寬帶用户達到1.49億，移動寬帶用户ARPU值達到63.6元。

觀察者網注意到，2014年，聯通固網寬帶主營業務收入同比增長7.0%，達到人民幣509.2億元；固網寬帶用户同比增長6.4%，達到6，879.0萬户。受固網寬帶業務增長帶動，固網主營業務收入全年同比增長0.4%，達到人民幣897.5億元，其中固網寬帶收入貢獻達到56.7%。

預計2015年，由於聯通獲得FDD商業牌照，4G有望快速推進。隨着工信部給聯通和電信發放FDD商業牌照，公司正式進入4G時代，同時在強化3G網絡制式的基礎上，在熱點區域加大部署LTE網絡，預計基站快速增長(包括TDD和FDD)，公司將繼續增加用户體驗，將3G的優勢移植到4G時代，預計新的一批4G用户在FDD牌照商業後後快速發展起來。

聯通在2014年報中強調，4G時代將強調一體化發展策略，資本開支幅度有所上調。由於4G標準的成熟度已遠非3G當年可比，市場上3G/4G雙模類終端已大量存在，因此聯通將強調移動寬帶用户—體化發展策略，加快2G、3G用户向4G套餐的遷移。網絡建設方面，公司2015年資本開支預算1000億左右，在加快4G網絡覆蓋同時，將把3G網絡覆蓋擴展到鄉村一級，覆蓋95%以上人口。

觀察者網發現，2015年聯通將主要面臨行業內其他運營商的競爭。電信行業的增量市場已經漸漸趨於飽和，聯通在3G時代的領先優勢削弱，OTT業務異質替代、駐地網寬帶接入市場開放、鐵塔公司正式運營等，都對公司經營帶來了新的影響，同時也帶來新的市場機會。

鐵塔外建與營銷費用降低將提升聯通業績。隨着通信基礎設施服務公司成立，公司的鐵塔的土方工程獎有基礎服務公司外建，這將顯著減少運營商的資本開支，預計對聯通減少超過50億的開支，將更多投資到核心網建設。同時三大運營商將在2014年大幅消減營銷費用，對於公司在3G時代打下堅實的基礎，減少費用對銷售的營銷顯著小於其他運營商，這將提升聯通的核心競爭力並使其盈利水平上升。

興業證券認為市場對於中國聯通傳統電信運營主業的關注度會持續下降，混合所有制改革、非電信業之外的創新業務(諸如金融業務、大數據業務等)將成為公司的重要看點。聯通是 A 股中唯一的全牌照電信運營商， 擁有稀缺的電信管道資源， 特別是在電信業混合所有制改革的大趨勢下面臨資產重估的機會。