頭炮打響！江蘇地方債成功發行 利率低於預期

(觀察者網訊 文/王一鳴)地方債置換的“頭炮”終於打響。江蘇省政府一般債券(一期)於5月18日下午2點至2點40招標，今日開始發行並計息。第一批債券發行總額為522億元，其中置換一般債券308億元，其餘為新增一般債券。

根據當天的招標結果顯示，3年、5年、7年、10年期地方債中標利率分別為2.94%、3.12%、3.41%和3.41%，僅比前5日同期國債利差均值各高出兩個基點，發行利率遠低於市場預期。

5月8日，財政部、央行、銀監會三部委聯合發文《關於2015年採用定向承銷方式發行地方政府債券有關事宜的通知》明確地方債可納入中央國庫現金管理和試點地區地方國庫現金管理的抵押品範圍，納入央行SLF、MLF、PSL的抵押品範圍，並開展回購交易，可以採取定向承銷的方式置換地方債。第一批債務置換完成的期限為2015年8月31日。

此前，原定4月26日首發的江蘇省地方債發行延遲，“頭炮”未能如期打響。當時有分析認為，延遲發行主要是因為上萬億規模的低利率、低流動性政府債難獲投資者青睞，作為承銷商的商業銀行和地方政府展開的“利率拉鋸戰”正全面升級。

而18日的中標結果無疑讓人大跌眼鏡，中標利率與前5日國債利差均值均只有兩個基點，發行利率低於市場預期，十年期全場倍數1.93。分析人士一般認為，由於國債流動性較好，風險權重也低於地方債，因此地方債利率合理定價應高於同期國債利率20~40個基點。

證券時報援引中金公司分析師陳健恆表示，儘管發行利率只是高於國債5天均值這一下限兩個基點，但由於過去幾天收益率下行，5天均值本身是高於現在國債二級市場收益率的，尤其是3年和5年品種。因為地方債3年品種比二級市場3年國債高出約17個基點，5年高出約7~8個基點，10年高出4~5個基點。

面對這一意想不到的結果，有分析師人士認為由於地方債認購可能與地方財政存款的投放掛鈎，銀行認購地方債的綜合收益不僅僅只是票面利率的收益，還存在與當地政府合作等因素影響。

海通證券分析稱，江蘇債發行結果較好主因：一是爭取財政存款和維持與政府關係；二是定向發行政策出台緩解公開發行部分配置壓力；三是降息後貸款配置價值下降，地方債吸引力提升；四是央行此前寬鬆致銀行低成本資金大增；五是回購利率低位，地方債加槓桿吸引力提升。

華爾街日報評論稱作為今年首個發債的地方政府，江蘇拉開了今年總計1.6萬億元地方債發行的序幕，其首批債券的定價水平及發行方式，預計對後續發行的地方政府債券具有重要的參考意義。