克勞斯·雷格林：是時候反思歐洲經濟危機了
【作為歐洲穩定機制的首任總裁，克勞斯·雷格林已經在金融領域工作了35年。這個機構成立於歐洲金融危機爆發之後，主要任務是為歐盟成員國提供金融救助。按照雷格林的説法，正是這個機構提供的援助幫助希臘等國度過了金融危機最危急的時刻。今天的歐洲，經濟正在逐步恢復，也開始積極響應中國主導的“一帶一路”和亞投行，重新參與世界經濟體系的構建。回想那次危機，雷格林仍舊心有餘悸，當時歐元區到底發生了什麼，歐洲從這次危機中吸取了哪些經驗教訓，歐洲的明天會好嗎？6月3日，克勞斯·雷格林做客清華大學，講述歐洲危機一夢。本文由活動主辦方清華大學中國與世界經濟研究中心授權觀察者網發佈，特此感謝。】
克勞斯·雷格林在清華大學演講
克勞斯·雷格林：
大家晚上好！
非常高興能夠再次回到清華大學，這是我第三次來清華大學了。作為歐洲穩定機制（EFSF）總裁，我的工作就是如何進一步加強歐元區運作，讓歐洲走出這場經濟危機。今晚我的演講主題大致包括以下幾個方面：歐元區到底發生了什麼，從歐元危機中可以吸取哪些教訓以及歐元區的經濟恢復等。
歐元區到底發生了什麼
首先來説説歐元區到底出了什麼錯？在我看來一共有八大原因。
首先是一般性的原因，但也很重要。1998年，歐洲有11個國家加入了歐元區，這些國家為此做出了特別的努力，因為他們要滿足若干條件才能加入到歐元區。不過在加入的時候，他們還沒有完全意識到他們需要調整各自的政策和行為，才能夠使其在歐元區的生活確實是富有生產性的，當時這一點並沒有得到完全的分析，導致後來在若干國家內出現了不平衡。
第二，對於很多加入歐元區的國家而言，他們的利率水平出現了大幅度下降。比如意大利，過去意大利的利率比北歐國家高很多，上世紀九十年代早期，意大利利率一般是兩位數，西班牙也一樣。但是後來由於貨幣刺激政策，這些國家的利率反而掉到了北歐國家之後，他們在政治上也沒有做好準備。
第三，在歐元區早期，所做的經濟監測範圍過窄。
第四，也是在經濟學家看來很有意思的一個原因，我們到今天也還沒有找到很好的辦法來測量結構性的財政赤字，所以我們沒有告訴政治家們預算的情況，這有可能導致在政策方面權衡的失誤。
第五，由於對數據管控不足，所以也就很難知道到底準確不準確，比如希臘很多年財政數據都是錯的。
第六，金融市場的監管比較薄弱，各個國家的國內監管也比較薄弱，我們現在正努力解決這個問題。
第七，歐元區缺乏一個危機解決機制，這種狀況一直到2011年都是如此，因此也就沒有辦法很快提供危機應急救助。
最後一點，2008年至2012年發生的危機是八十年代以來最嚴重的金融危機，之所以這麼嚴重，是因為它是兩大危機的疊加：第一個危機是由2008年美國次貸危機引起的，歐元區也受到影響；第二個危機是歐元區自身的危機，這場危機由我剛才提到的原因造成。很不幸，這兩個危機同時發生了，這也解釋了為什麼這次危機這麼罕見、這麼深刻、這麼漫長。
可以吸取哪些教訓
在我看來有五大教訓，**第一點就是各國都意識到要減少經濟脆弱性，要執行改革也就是要控制國債和赤字。**2008年到2010年，歐洲財政赤字達到了GDP的5%-10%，希臘在2009年達到了50%之高。這些年歐洲各國都在不斷削減赤字，大家達成了一個協議，要把赤字降低到GDP的3%以下，這個速度要超過中期結構改革目標的速度。當然對於這個改革速度還有不同意見，但大家在改革方向上的認識是一致的，都認為這樣一個赤字水平是恰當的。
從總量上來講，歐元區的財政狀態還是不錯的，財政赤字總體佔到GDP的2%以下，而美國、日本、英國比我們高2-3倍，所以歐元區的狀況是很好的，也就是説在未來隨着其他國家靠家庭就業來減少財政赤字，他們將會面臨更大的壓力和阻力。歐盟已經提前完成了一部分家庭就業，我們還有一個很強大的具有競爭力的經濟體，按照勞動成本來計算，2000年以來愛爾蘭、希臘的經濟增長比德國經濟增長要高40%，也就是説這些國家的競爭力在提高，但這些國家的勞動力競爭不佔優勢，這也是導致他們出現財政赤字的一個重要原因。
所以，這些國家要通過內部貶值來進一步提高競爭力，這意味着這些國家公務員的工資要削減30%以上，還有養老金也要進行削減。對於這些國家的人民來講，這是一個痛苦的過程，但也是唯一使他們在短期內提高競爭力的方式，目前他們在這方面也取得了不小的進展。還有一些國家靠借貸為生，這些國家需要進行結構性改革，這並不容易，因為結構性改革涵蓋方方面面，比如説勞動市場改革、養老金改革、產品改革等等。
希臘、葡萄牙、西班牙等國家在結構改革這方面做得比較好，這也表明這些國家確實做了很多工作。還有其他研究也證實了這一點，包括世界銀行每年在營商環節方面有一個報告，事後的報告也顯示希臘、葡萄牙、西班牙這些國家取得了進展，但這並不意味着萬事大吉了，還要做很多的事情。
**第二點經驗教訓就是要加強歐元區的治理，加強經濟政策的協調。**歐洲區建立以後，有些人一直在批評，因為現在歐元區已經建立起了統一的貨幣聯盟，但與此同時其他經濟政策、財政政策並沒有完全做好，都是由各個國家制定自己的經濟和財政政策，有些人説這是不可能成功的，我們的回答正好相反，如果加強協調就一定能成功。我們也正在加強協調，制定更加全面、嚴格的制度，減少政治干預。另外我們也出台了歐洲的預算以及債務規定，而且這些規定也已經加入到各個國家的法律體系之中，如果違反了這些規定，也就違反了他們自己的法律規定。
當然我們也要繼續保留各國議會的權利，他們是要批准本國的預算，我們每年也向每個國家提供年度國別建議，包括如何加強經濟發展等方面的建議。我們也關注其他的宏觀經濟不平衡問題，比如説要避免競爭力過度分化，避免房地產市場泡沫等。另外，歐洲統計局現在也有權力去核實各國經濟數據，過去正是由於缺乏這種權力，才導致金融危機之前出現了那些虛假數據，現在歐洲統計局有了這種新權力，我們就更有信心相信成員國給我們的數據是準確的。
在政策協調方面，我們也做了很多工作，我們有一些理念正在討論，還沒有完全落實，比如應當設立一個歐元區財長，當然並不是説這個財長會管理各國預算，但是這個財長可以監督各個國家所做的工作，比如説可以反對一些國家的預算草案，如果這些草案違規的話，就可以拒絕這些草案。
另外，在歐元區也可以有財政能力建設方面的工作，現在我們在歐元區並沒有一個單獨的預算來抵消這種週期性影響。在結構改革方面也要進行聯合決策，也可以進一步加強民主問責性以及合法性。當然這些工作並不容易，但這有利於我們進一步加強宏觀經濟政策的協調。
**第三個教訓就是要進一步加強歐元區的銀行體系。**歐洲銀行體系並不是特別有效，這才造成了危機。當房地產泡沫破裂以後，在銀行之間產生了一系列連帶效應。為了減少這種連帶效應，歐洲也開始研究建立一系列機構，包括銀行業管理局、歐洲保險業管理局、歐洲系統風險委員會。我們也在進一步採取金融市場改革，當然這是一個全球性的問題，而不僅僅是歐洲的問題。此外，歐洲現在還在進一步加強對銀行業和金融業的監管，已經做了很多這方面的工作。
從2008年開始，歐洲銀行資本已經增長了5600億歐元，這是一個非常大的增長率。2014年10月，歐洲開始建立銀行業聯盟，並對各大歐洲銀行形成單一的監控、監督體系。另外我們也有銀行復蘇與清算指令以及單一的清算機制、清算基金。在我們的穩定機制之中，也有直接資本結構調整工具。我們應當在金融危機開始之前就採取這個措施，但現在亡羊補牢，為時不晚。
**第四個我們要吸取的教訓就是應該有更加積極的貨幣政策。**歐洲央行已經採取了一系列措施，這些措施都是之前想都不敢想的，但這些措施是比較有效的。歐洲央行向金融市場注入了非常多的流動性資金，利率非常低，現在利率在一些國家都已經成為負的了。另外歐元區也採取了量化寬鬆政策，今年三月份開始歐洲央行每月都將購買600億歐元的債務，通過這一系列的措施，現在的歐洲央行資本負債表比危機前要大得多。
2012年底到2013年初，量寬曾經達到頂點，歐洲央行已經採取了一系列措施，當然有一些措施也頗具爭議，有人説歐洲區做得太過了，但我認為這些正是我要説的第五點經驗教訓。在危機開始之前，我所在的兩個機構——歐洲金融穩定基金和歐洲穩定機制並不存在，歐洲區的奠基人並沒有想到歐元區國家無法在市場上融資，我自己也沒有料想到這一點，但是歐洲面臨着80年代以來最為嚴重的危機，我們也從中學到了很多的東西，首先在2010年建立了歐洲金融穩定基金，在2012年建立了歐洲穩定機制。之所以建立這兩個機構，是因為基金是臨時性的，可以存在三年的時間，但金融穩定機制是一個永久機制，可以永久性存在。這兩個機構有一個共同目標，就是保證歐洲金融的穩定，向相關國家提供金融資助，如果這些國家無法在市場上融資，我們就可以通過一系列政策工具提供融資。
當然，我們只有在符合相關條件的情況下才會提供貸款，這意味着成員國必須要改變自己的政策，如果一個國家無法在市場上融資，就面臨着一系列問題，必須要改正他們的經濟政策。我們也要監督這些國家所做出的承諾，保證他們確實會把他們的政策變得更好，保證他們有一天可以償還他們的貸款，可以繼續創造就業機會。我們的機制必須要一直向市場出售債券，這樣才能有足夠的資金來提供融資成本。
我們也成為歐元區債券的最大出售方之一，在過去幾年中這兩個機構非常活躍，我們分別向愛爾蘭、希臘、西班牙、葡萄牙、塞浦路斯提供了許多貸款和幫助。這兩個機構借貸總能力是7000億歐元，大約是8千億美元左右，我們承諾向五個項目國家提供大約2386億歐元的幫助，已經撥付了2325億歐元。現在愛爾蘭、西班牙、葡萄牙已經結束他們的項目，這三個國家不需要幫助了，他們以比較低的利率在市場上進行融資。而希臘和塞浦路斯的項目還在繼續，現在塞浦路斯做的不錯，他們正在採取進一步的努力，還有八九個月就可以結束他們的項目。希臘做的並不是特別好，我們正在與他們進行談判，來撥付最後一筆資金。當然希臘必須要滿足相關的條件才行，現在並沒有滿足這些條件。希臘也需要這筆資金來償付貸款，現在還不清楚最後的結局將會如何。
可以看到，正是兩個機構帶來了一系列益處，最大的益處在於確保歐元區所有成員國都一直保留在歐元區當中，如果這兩個機構沒有建立起來，可能愛爾蘭和葡萄牙就會離開歐元區，這是非常大的損失。這些發展表明這些國家有非常積極的增長面，因此我們向他們提供一些貸款，幫助他們留在歐元區，這是非常值得的。我們也制定了一系列項目，來幫助相關國家進行財政和結構改革。而且我們借貸的條件很優惠，增強和改善了債務的可持續性。我們扮演的是一個主權貸款中介角色，超出了歐洲央行的業務範圍。
現在我來簡單總結一下這五大因素。我們對於危機所做出的全面反應，第一是調整市場準入，採取相關改革，或者做出相關調整，建立一個強有力的歐洲銀行體系，調整貨幣政策，現在也建立了危機機制，這些都是很重要的經驗。有了這些，歐元區在今後將會比危機前運行的更加良好。剛才我所談到的這些改革是如此之全面，一直讓我有信心歐元區可以做得更好，也意味着決策者能夠轉到真正政策目標——經濟增長和就業上來。危機管理只是在危機出現的時候才去做，並不是真正的目標。
演講現場
歐洲經濟在復甦
歐元區經濟出現復甦，不再需要很強有力的財政整頓，能源價格也在下降，推動了消費和投資，同時歐元匯率比較低廉，也有利於經濟發展。當然還有一些政策措施在加強，比如結構改革，幾乎所有歐元區成員國都在執行，特別是那些早期曾經存在問題的歐元區國家，他們正在推動有關的調整計劃。也有國家正在執行歐委會和歐盟理事會所提議的改革，所有這些改革的目標就是要去除妨礙增長的障礙，使這些國家還有整個歐洲能夠進一步加強教育和培訓，不管是對歐洲，還包括對來到歐洲的新移民。
所以我們可以看在歐洲的增長是在加速，我們也回到了危機前的水平，預計增長率將會到1.5-2個百分點，這並不是很高的增長率。但如果你看到歐盟是一個成熟工業化的經濟體，就像美國一樣，那麼我們就不能夠期待經濟增長在歐洲能夠像在印度那樣快，我們的生活水準已經很高了，增長也是有限的。除此之外我們還存在人口的問題，我們的人口增長處於穩定狀態，經濟增長也不會很高。我們把這些經濟增長跟美國來比，大部分人認為美國經濟增長要比歐洲高，如果我們把人口因素考慮在內，並且做出相應調整，從1999年到2008年，歐洲和美國的增長率都是1.6%，在整個上個世紀80年代和90年代也是如此，這讓人感到驚訝，但如果你想一想，其實也沒有那麼驚訝，因為美歐是發展最快的兩大經濟體，他們的經濟增長只有在勞動生產率大幅度提高的情況下，才會變得非常快。這其中還包括技術進步存在時間滯後的問題，也就是説先進經濟體技術進步遲早會變得均衡，不過即便歐洲走出危機，人均GDP增長將會同美國GDP增長非常相似，都不會很高，可能是1%或者2%。
至於怎麼來推動經濟增長，我認為要刺激投資。新一輪歐委會正在執行新的項目，建立了歐盟戰略投資基金，在今後若干年內將會將3150億歐元的投資到金融、研發和企業當中，可以預計這種投資會推動歐元區的經濟增長。除此之外，我們還將進一步推動市場方面的改革。我們想建立一個資本市場的聯盟，通過這個聯盟減少對銀行融資的依賴性。現在銀行融資佔到了整個融資的80%，只有20%是在公開市場上融資，美國的情況則恰恰相反，我們希望有更多的融資通過市場來進行。這是我們的一個方向，但不是完全照搬美國，我們還需要做更多的事情，來推動私人債務的去槓桿化，以此推動新的借貸和新的增長。
我先説到這，感謝各位聽取我的彙報。
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