經濟學人：在中國母親的懷抱中，香港平穩再啓航

曾緊鎖香港上空長達數週的“佔中”黑雲如今已消散半年有餘。對於香港經濟的現狀，不同的人有不同的看法：有人認為香港正在經歷大爆炸的餘波；有人認為這個城市正在平穩駛向未來，彷彿從未受到嚴重的衝擊。香港經濟的現狀，在當地房市“一頭冷、一頭熱”的情況中可見一斑。一方面，零售行業受到極大擠壓，“佔中”騷亂導致大陸游客訪港數量增長趨勢減緩，直接打擊了香港零售業，預計今年店鋪租金跌幅將高達20%。另一方面，寫字樓等商業用房十分緊俏，受滬港通等一系列香港與內地間金融紐帶的刺激，這座鋼筋森林中商用空間的閒置率，達到了自金融危機以來的最低點。香港房地產市場的分化反映出一個顯而易見的共同點：自1997年英國結束對香港的統治以來，這個城市的經濟命運從來沒有像今天這樣高度依賴於中國內地。

或許並沒有好奇怪的，香港與中國其他地區的命運理應高度交織在一起。畢竟，控制這個700萬人口城市的，是一個擁有13億人口的大國。然而，除了行政上遵循另外一套政治制度，香港一直與內地在經濟上保持着的距離。香港的貨幣仍然與美元而不是人民幣掛鈎，所以決定香港抵押貸款成本的，是美國利率而不是中國利率。作為全球貿易的集散地，香港的經濟增長更多取決於美國和歐洲對外國產品的需求，而非中國內地市場較小的進口需求。據國際貨幣基金組織研究稱，至少到2012年時，美國經濟對香港經濟週期的影響還超過中國內地。

然而，隨着時間的推移，香港經濟已被逐漸吸引到中國的軌道上來，其最明顯的標誌便是大量的現金和遊客從內地湧入香港。內地投資佔香港外商直接投資總額的份額從上世紀90年代末不足1/10，上升到今天將近2/5（見圖表1）。如果計入在英屬維爾京羣島和開曼羣島註冊的內地企業，這個比重甚至會更高。地產諮詢公司世邦魏理仕指出，在香港主要商業區的高端寫字樓，內地企業入駐率從2008年的12%上升至去年的19%。

不管在大街上還是地鐵裏，隨處可以聽見內地遊客語速極快地説着普通話。從2001年的440萬到去年的4700萬，內地訪港旅客人數躍升了10倍有餘，（見圖表2），超過抵港總人數的四分之三。這些人當中有大量“水貨客”，他們湧入香港採購牙膏和尿布等基本生活必需品，然後轉手以較高價格銷往內地。當然，訪港人員當中也有許多高級商務金融人士。

由於發生了“佔中”以及後來規模較小、但更惡劣的反水客遊行，很多人擔心香港經濟會受到影響。德勤、安永、普華永道和畢馬威這“四大”會計師事務所的香港辦事處紛紛警告説，示威者“佔領”核心商圈中環的計劃可能干擾證券交易及金融服務，從而造成“不可估量”的經濟損失。一些人擔心內地遊客可能會因為部分港人的敵視情緒而避免前往香港。

第二種擔心有一定道理。此前五年，內地訪港人數以年均21%的速度增長，而今年到目前為止只增長了6%。為整治一日多次過關的水客，深圳居民赴港政策縮緊，由“一簽多行”調整為“一週一行”，預計該政策將使赴港遊降温更加明顯。

這可苦了一些零售商。在香港北區靠近邊界的上水廣場，由於目標客户是來自內地的購物者，所以雖然商場地段不佳，奢侈品卻應有盡有。拎着大包小包的購物者搭乘公交或地鐵，只需半個小時便可回到內地。然而近來一段時間，上水廣場和香港全市的商場一樣，都少了很多顧客。今年香港珠寶首飾和手錶的銷售額下降了16%，因而帶動零售店租金預期下滑。在一些中心地段，珠寶店和高檔服飾店已經被咖啡館和藥房所取代。

不過，零售商早在抗議者在鬧市街頭上演靜坐示威之前，就已經遭遇了困境。由於經濟增速放緩和中央重拳打擊腐敗，中國內地對昂貴商品的需求本已消減。自2013年下半年以來，奢侈品銷售一直疲軟，去年又下降了13%。同樣，香港旅遊業增長的下降也很容易被曲解。在過去一年裏，隨着日元和韓元相較港元持續走低，內地遊客更願意前往日本和韓國旅遊，但最近韓國爆發中東呼吸綜合症，預計赴韓旅遊的熱情至少在未來一段時間內將大打折扣。

去年的“佔中”示威並未明顯動搖香港全球商業和金融中心的角色。事實上，中國政府還進一步提升了香港的金融地位。去年十一月示威活動期間，上海向持有香港經紀賬户的外國人開放了股票市場。上個月，中國開通了內地香港基金互認的政策，在內地或香港註冊的共同基金可以在對方市場上可以銷售，預計將進一步推動香港的資產管理業務的發展。此外，通過提高人民幣在兩地貨幣市場間的現金流動，內地進一步鞏固了香港的人民幣離岸中心地位。

香港與內地的互聯互通並不限於金融領域。兩個龐大的基礎設施項目——連接香港與深圳的廣深港高鐵和全長50公里的港珠澳大橋——早在“佔中”爆發之前許多年便已規劃好，這兩大基建項目雖幾經曲折，但都將在未來幾年內竣工。

許多大公司都看好內地與香港的一體化。在本週的一場介紹會上，滙豐集團行政總裁歐智華表示，到2025年，香港將與內地珠三角地區結合形成特大城市版塊，組成全球最大的“金融城市羣”。一些分析認為，滙豐銀行將其總部從倫敦遷往香港只是時間早晚問題。類似言論顯示出，雖然過去的一年令四大會計師事務所深感憂慮，但全球金融行業仍然對香港抱有信心——這多虧內地把香港擁抱得更緊了。

（觀察者網楊晗軼譯自《經濟學人》）